出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：浪頭飲食/ 郝顯

　　近日，科拓生物發布控股股東、實際控制人減持預披露公告，控股股東、實際控制人孫天松擬最高減持6.39%的股份，這也是其持有的全部可流通股份。在控股股東頂格減持前，高管層已經開始了輪番減持。

　　控股股東減持公告發布后，科拓生物披露了一份業績變臉的半年報，上半年營收及凈利潤下滑幅度均超10%。

　　事實上，從2021年開始，公司的主營業務復配食品添加劑收入就開始持續萎縮，今年上半年更是接近腰斬，大客戶依賴風險暴露無遺。在這種情況下，益生菌業務就成了科拓生物惟一的希望。

　　科拓生物控股股東頂格減持

　　7月31日，科拓生物披露了控股股東、實際控制人減持預披露公告，稱控股股東、實際控制人孫天松擬在公告發布之日起15個交易日后的180天內，減持不超過1684.45萬股，占公司總共股本的6.39%。

　　值得注意的是，孫天松目前總共持有6938.33萬股，占公司總股本的26.33%。7月31日，其部分持股解除限售，由于此前作出過承諾，任職期間每年轉讓的股份不超過其所持有公司股份總數的 25%，因此實際可上市流通的股份數量為1684.45萬股。而本次設定的減持上限就是1684.45萬股，相當于頂格減持。

　　除了孫天松之外，高管及其他股東也在減持。今年2月，公司董事馬杰、財務總監余子英、副總經理其木格蘇都、副總經理張建軍共同減持3.12萬股。總經理劉曉軍減持100萬股，2022年3月，劉曉軍已經減持67.01萬股。

　　2022年8月-11月，機構股東北京順禧股權投資基金減持163.9萬股。在控股股東及高管紛紛減持的背景下，科拓生物交上了一份“業績變臉”的半年報。

　　科拓生物2020年成功上市，上市當年營收增長10.08%，此后增速逐年下降。2021年營收增長7.51%，2022年營收微增1.25%，今年上半年則開始下滑。

　　值得一提的是，科拓生物在上市前就因為虛假陳述收到過證監會的警示函。主要涉及問題為公司與蒙牛乳業在2019年12月簽訂的購銷合同中約定，向蒙牛乳業銷售的主要產品于2020年從降價3%調整為降價6%，但是在報送材料中未對這一關鍵降價信息予以披露，在發審會聆訊環節回答與蒙牛乳業交易的定價機制問題時也未進行說明。

　　2021年4月份，科拓生物又收到了交易所的關注函。主要針對公司的大額分紅，2020年現金分紅金額占到歸母凈利潤的85%，同時，經營活動現金流凈額下滑了32%。監管要求科拓生物回答大額分紅與公司生產經營計劃及業績成長性是否匹配，以及是否存在向控股股東及員工持股平臺派現損害上市公司利益的情形。2021年分紅比例依然不低，分紅金額占到歸母凈利潤的68%。

　　事實上，科拓生物在持續擴產背景下，對資金的需求一點也不小。從2020年到2022年，籌資活動現金凈流入9.75億元，投資活動凈流出5.24億元。

　　大客戶依賴風險暴露？ 復配食品添加劑業務收入持續下滑

　　今年上半年，科拓生物實現營收1.4億元，同比下滑10.79%；實現歸母凈利潤4033.26萬元，同比下滑10.01%。

　　科拓生物是一家生產銷售食用益生菌、復配食品添加劑及動植物微生態制劑的食品制造公司。2022年復配食品添加劑收入占比為46.78%，食用益生菌收入占比為37.8%，動植物微生態制劑占比為11.26%。

　　上半年業績下滑主要是復配食品添加劑收入及動植物微生態制劑大幅下滑引起的，其中復配食品添加劑收入一舉減少48.39%，收入規模下滑到4190.47萬元，毛利率也在大幅下滑。動植物微生態制劑收入減少54%，其他業務收入規模較小，也下滑了4.57%。只有食用益生菌收入大幅增長60.53%，一定程度上彌補了其他業務損失的收入。

　　由于這種改變，益生菌收入占比提升到了61%，復配食品添加劑收入占比則下降到30%。

　　事實上，作為主營業務的復配食品添加劑業務收入近幾年一直在萎縮。2020年這部分收入一度達到2.71億元，到2022年已經降至1.73億元。毛利率也從此前的接近49%降至2022年的42%，今年上半年更是降至31.24%。

　　科拓生物解釋主營業務復配食品添加劑收入大幅下滑原因，稱主要受下游消費市場及原材料上漲影響，銷量出現下降。

　　復配食品添加劑即食品添加劑，由兩種或兩種以上單一品質的食品添加劑，按照配方經物理方法混勻而成，能發揮多種功效，主要應用于酸奶及其他風味發酵乳制品，同時可應用于烘焙食品、含乳飲料、調制乳和植物蛋白飲料等食品飲料。

　　科拓生物復配食品添加劑業務第一大客戶是蒙牛乳業。2017 年10月科拓生物與蒙牛乳業簽訂《戰略合作協議書》，明確了公司作為蒙牛乳業戰略供應商的地位，蒙牛乳業承諾在合作期 2018-2020 年內對公司相關產品的采購份額不低于70%。

　　根據招股說明書數據，2017-2019 年蒙牛乳業在公司復配食品添加劑業務中所占的份額分別為90.13%、89.91%和 90.49%。2020年12月公司與蒙牛乳業續簽了《戰略合作協議書》，戰略合作期限為2021年1月至2023年12月。

　　近年來食品添加劑業務的萎縮，估計跟蒙牛的采購減少有關。有分析認為蒙牛主要酸奶產品主打“無添加”，降低了添加劑需求，導致采購減少。復配食品添加劑業務會不會持續萎縮，就成了最大的關注點。

　　值得一提的是，2020年上市時，科拓生物募集資金投入了兩個擴產能項目，其中“年產10000 噸食品配料生產項目”主要是擴建復配食品添加劑產能。2019年復配食品添加劑產能利用率達到了115%。但是這幾年銷量下滑嚴重，估計產能利用率也在大幅下降。根據年報數據，2020年復配食品添加劑銷量為4339.16噸，2022年已經降至3193.14噸。今年上半年復配食品添加劑接近50%的降幅背后，估計銷量下滑幅度也不低。

　　根據2022年年報披露信息，年產10000噸食品配料生產項目將于2024年12月31日達產。屆時新增的1萬噸產能如何消化就成為一個很大的問題。

　　在主營業務萎縮的背景下，益生菌業務轉而成為公司的核心業務。2022年益生菌業務收入一舉增長87%達到1.4億元，今年上半年繼續保持高增長。

　　益生菌業務的增長得益于行業規模的快速增長以及國產替代，在其他業務均在下滑的情況下，益生菌能否成為新的增長引擎，就變得至關重要。