出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：浪頭飲食/ 郝顯

　　今年前三季度，20家上市白酒公司總共實現3111.62億元營收，其中貴州茅臺一家占到34%。

　　從數據來看，白酒行業整體營收和凈利潤增速均在減緩，水井坊與酒鬼酒這兩家次高端酒企已經開始掉隊，成為營收同比下滑的三家酒企之二。此外，全國化中低端酒企如老白干酒、順鑫農業表現也不好。

　　從反應回款的指標來看，有9家酒企收現比在下滑，占比達到45%，其中洋河股份和順鑫農業收現比最低，分別達到84%和78%。

　　白酒進一步分化 中低端酒企及部分次高端酒企掉隊

　　按照營收增速可以分成幾個梯隊，第一梯隊營收增速在25%以上有六家酒企，分別是巖石股份、金種子酒、金徽酒、今世緣、伊力特、瀘州老窖，除巖石股份和瀘州老窖之外，剩余4家公司均為區域強勢酒企，有自己的大本營市場，且大部分營收規模在20億元以下。

　　第二梯隊營收增速在20%-25%之間，有三家酒企分別是古井貢酒、迎駕貢酒、山西汾酒，以全國化次高端酒企為主。

　　第三梯隊增速在12%-20%之間，有6家酒企分別是天佑德酒、口子窖、貴州茅臺、洋河股份、舍得酒業、五糧液，大部分為高端酒企和全國化次高端化酒企。

　　第四梯隊營收增速在-3%-12%之間，有三家酒企分別為老白干酒、皇臺酒業、順鑫農業，這三家酒企均以中低端產品為主，皇臺酒業之外的兩家省（市）外市場占比較大。

　　第五梯隊營收增速低于-4%，僅有兩家分別為水井坊與酒鬼酒，均為遇到渠道問題的次高端酒企，營收規模在50億以下。

　　從總體來看，營收規模不大的區域強勢酒企活得最滋潤，全國化中低端酒企以及渠道出問題的次高端酒企表現則最差。

　　從收入增速來看，上市白酒企業營收增速中位數為18.62%，相比去年同期降低了2.44個百分點。20家公司中有三家營收出現下滑，分別是順鑫農業（-3.28%）、水井坊（-4.84%）、酒鬼酒（-38.54%）。

　　從凈利潤增速來看，上市酒企歸母凈利潤增速中位數從上年同期的20.83%降至16.66%。前三季營收同比下滑的酒企達到了5家，其中老白干酒、酒鬼酒、順鑫農業下滑幅度超20%。

　　45%的上市酒企收現比在減少 順鑫農業收現比低至78%

　　合同負債（預收賬款）可以更直觀反應酒企的經營狀況，前三季20家上市白酒企業合同負債總額為406.67億元，同比減少了近2%。其中有9家酒企合同負債同比減少，下滑幅度超過雙位數的為順鑫農業、古井貢酒、酒鬼酒、洋河股份、伊力特。下滑幅度介于0至10%的為口子窖、貴州茅臺、今世緣、舍得酒業。

　　合同負債增長超50%的酒企有4家，分別是巖石股份、天佑德酒、金徽酒、瀘州老窖，前三家合同負債規模都比較小。合同負債金額增長超20%不足50%的還有五糧液和迎駕貢酒。

　　從反映回款情況的收現比來看，前三季度收現比小于100%的白酒企業從上年同期的4家增加到6家，分別是伊力特、口子窖、山西汾酒、酒鬼酒、洋河股份、順鑫農業，其中洋河股份和順鑫農業最低，分別為84%和78%。

　　前三季度有9家酒企收現比在下滑，占比達到45%，其中伊力特、山西汾酒、順鑫農業三家公司下滑幅度最大，均下滑至100%以下。

　　11家酒企凈利率下滑  老白干酒、酒鬼酒下滑最嚴重

　　從存貨來看，20家上市白酒企業前三季存貨總額為1363.54億元，同比增長近13%，大部分酒企存貨增速與營收增速一致，不過有三家酒企存貨增速遠超營收增速，其中酒鬼酒營收下滑38.54%，存貨增長19.23%；舍得酒業營收增長13.62%，存貨增長30.47%；今世緣營收增長28.34%，存貨增長34.56%。

　　從毛利率來看，前三季20家上市酒企毛利率中位數為75.25%，同比提升了0.77個百分點，有10家公司毛利率在下滑，占到了一半，其中舍得酒業和皇臺酒業下滑幅度最大，下滑超3個百分點。

　　前三季上市酒企凈利率中位數為24.63%，同比下滑了2.44個百分點。11家酒企凈利率在下滑，占比達到55%。其中順鑫農業、老白干酒、酒鬼酒下滑超過了3個百分點。

　　從費用率來看，前三季上市酒企銷售費用率中位數為17.67%，比上年同期提升1.66個百分點。11家公司銷售費用率在提升，其中提升幅度最大的是酒鬼酒，提升5.5個百分點。

　　銷售費用率最高的是巖石股份，達到了40.81%。酒鬼酒和老白干酒也接近30%，此外古井貢酒和水井坊銷售費用率也比較高。

　　從管理費用來看，20家酒企管理費用率中位數為6.01%，比上年同期降低0.44個百分點。14家酒企的管理費用率出現下滑，僅6家在增長，其中酒鬼酒以1.93個百分點的增長幅度排第一。有四家酒企管理費用率在10%以上，遠超行業中值，分別是皇臺酒業、天佑德酒、金徽酒、舍得酒業。