近期，互聯網大廠股權投資進入轉型期，它們對互聯網平臺類項目的投資與持股在明顯減少，出現騰訊減持京東、阿里退出優酷等一系列操作。

　　而在一級市場，互聯網大廠的投資此前已經成為股權投資生態中的重要一環。佼佼者如騰訊投資，被外界稱為“深口袋”。同時，業界也有著A輪、B輪、C輪、BAT輪的說法，尤其是在消費互聯網領域，創業項目在發展后期被BAT投資加持或者并購成為一種常見現象。現階段，當互聯網大廠的股權投資減少，這些項目未來將由誰來接盤？

　　21世紀經濟報道記者獲悉，部分PE機構正積極跟互聯網大廠公司接洽，“掃貨”老股轉讓的投資機會。同時值得注意的是，互聯網大廠股權投資并非全線收縮，它們雖然對互聯網平臺類項目的投資在減少，但在硬科技、消費、海外投資等方向，它們的投資出手仍十分活躍。

　　部分PE機構尋求折價獲利空間

　　過去十年，騰訊、阿里、美團、小米等諸多互聯網公司發力股權投資，且取得不錯的收益。尤其是騰訊，它于2008年成立投資并購部（即騰訊投資），長期專注于全球范圍內消費互聯網和產業互聯網相關領域的投資并購。截至2020年初，騰訊投資總計投資企業超過800家，其中70多家已上市，逾160家成為市值或估值超10億美金的獨角獸。

　　眼下，當互聯網大廠減少對互聯網平臺類項目的投資與持股，一些財務投資為主的PE機構正嗅到投資機會。

　　一位來自國有PE機構的業內人士告訴21世紀經濟報道，自己正尋求一些互聯網大廠被投項目的老股轉讓投資機會。這類項目通常資產質量不錯，并且老股轉讓具備一定的價格優勢。雖然目前互聯網類項目去美股上市受到影響，但港股上市的通路仍然存在。

　　不過也有業內人士認為，這樁生意想法很好，但可能并不那么容易實現。光塵顧問CEO、創始合伙人耿希玉對21世紀經濟報道表示，互聯網大廠做投資時給出的估值，往往會有部分基于戰略意義的考量，這是不太容易被財務投資機構認可的。而且做專注老股交易的機構很少，除非在一些特別稀缺的項目上，GP通常不會選擇以老股形式投資一家創業公司。

　　“騰訊、阿里等互聯網大廠不僅投資活躍度高，且出手頗為闊綽。如果互聯網大廠此前投資時給到項目較高的估值，現在又想把項目股份轉讓給PE機構，還要看項目的折價空間到底有多大。”一位來自一線VC機構的投資人對21世紀經濟報道分析說。

　　現在互聯網大廠對互聯網平臺類公司的投資收縮與放緩，短期來說影響了部分項目的后續輪融資。長期來說，市場是動態平衡的過程。只要資產本身足夠優質，雖然來自互聯網戰投的資金減少了，來自市場化VC/PE機構、國有資本的資金也會逐步跟進。

　　“這對投資市場來說，也可能是件好事。因為原來的環境中，誰先拿到騰訊、阿里這些大廠的投資支持，誰就更容易在市場競爭中勝出。但大廠不一定投向最好的公司，也可能是投向最愿意配合的公司。現在互聯網大廠參與度的降低，讓大家有了更公平的市場競爭環境。”他說。

　　大廠投資并非全線收縮

　　同時值得注意的是，互聯網大廠股權投資并非全線收縮，在硬科技、消費、海外投資等方向，它們的出手仍十分活躍。

　　“互聯網大廠未來可能持續會做一些戰略投資和財務投資，只是投資方向、投資邏輯會發生變化。互聯網、在線教育領域的投資在收縮，但硬科技的投資還是在持續。尤其是小米、華為這樣有硬科技基因的互聯網大廠，它們在這方面的投資也比較風生水起。”LP智庫創始人國立波對21世紀經濟報道說。

　　一位出身互聯網大廠的投資人對21世紀經濟報道分析稱，過去，互聯網大廠在消費互聯網領域大量投資互聯網平臺類型的公司，打車、外賣、社區團購等都是曾經的主戰場，這些賽道的同質化競爭也頗為激烈。現在，互聯網大廠的投資更多集中在核心科技、消費、新能源（氫能源）、醫療等領域，以及對海外市場的布局。

　　從大環境來看，近年來，對硬科技、核心科技的投資正逐漸取代移動互聯網，成為行業關注的主流賽道。這些領域的技術創新商業化落地在不斷明朗，且在國家政策支持下有較好的資本市場退出渠道。

　　記者注意到，騰訊、小米、華為等多家互聯網大廠正加大在硬科技賽道的投資布局。以騰訊為例，2月18日，長鑫存儲獲得C+輪融資，阿里、騰訊共同入局。作為一體化存儲器制造商，該公司專業從事動態隨機存取存儲芯片（DRAM）的設計、研發、生產和銷售。此外，騰訊還投資了AI視覺芯片公司愛芯元智半導體、AI芯片公司燧原科技等項目。

　　消費領域同樣受到互聯網大廠的青睞，一方面，由于消費升級、數字化浪潮、供應鏈發展等因素，帶來新消費品牌崛起的機會。另一方面，互聯網大廠的流量資源也能夠與新消費品牌對線上流量的需求相互協同。

　　由此，美團龍珠2021年在消費賽道對墨茉點心局、熊大爺餐飲、Manner咖啡等進行了投資。騰訊投資也在2021年加持喜茶、和府撈面，并新投資了盛香亭、衛龍等項目。今年以來，消費投資賽道雖整體有所降溫，但騰訊投資腳步仍未停下，它已經陸續入股檸檬茶飲品牌“檸季”、牛肉面品牌“馬記永”。

　　另外，海外市場投資也成為互聯網大廠投資發力的重點。公開數據顯示，僅在今年2月，騰訊就已經投資了法國金融科技初創公司Alma、印度社交媒體Share Chat、英國核聚變技術研發商First Light Fusion、尼日利亞醫療保健公司Reliance Health。

　　互聯網大廠與VC/PE機構合作或更加密切

　　互聯網大廠不僅持續在做直投，做創投基金的LP也逐漸成為一種新趨勢。今年以來，已經有美團投資元禾璞華，騰訊、小米投資源碼資本等多個案例出現。

　　2月7日，元禾璞華三期人民幣基金完成最終關賬，總規模超過42億元，基金LP陣容中有著美團的身影。該基金以集成電路全產業鏈為投資重點，主要關注集成電路設計、半導體材料、設備、封測及相關應用等戰略性新興產業領域和硬科技投資機會。

　　1月24日，無錫源然股權投資合伙企業（有限合伙）（簡稱“無錫源然”）發生工商變更，新增深圳市騰訊產業投資基金有限公司、小米關聯公司瀚星創業投資有限公司等多名股東，而無錫源然的管理人正是源碼資本。

　　源碼資本成立于2014年，曾投出字節跳動、美團、貝殼找房等明星項目。2021年10月，源碼資本宣布完成五期人民幣基金募集，募資總規模超過70億元人民幣，將繼續圍繞著科技創新、碳中和、產業數字化、人工智能、機器人、先進制造等領域深度布局。

　　“互聯網大廠頻頻擔任LP的角色，與VC/PE機構間形成了更緊密的合作互動。”上述一線VC機構投資人分析說。除了做現有知名投資機構、專業化投資機構的LP，未來可能還會出現一種現象，有互聯網戰投工作背景的投資人出來單獨成立新基金，互聯網大廠做其背后的LP。

　　（作者：申俊涵 編輯：林坤）

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責任編輯：石秀珍 SF183