當(dāng)上證指數(shù)反彈至3300點上方后，私募基金對后市的分歧突然加大了。他們糾結(jié)于是繼續(xù)進攻還是注重防守，開始激辯熱門賽道究竟有沒有估值泡沫。

　　讓私募基金經(jīng)理感到激動的是，他們似乎嗅到了新的產(chǎn)業(yè)投資機會——明年大概率會目睹多個讓人激動的現(xiàn)象級產(chǎn)品問世，比如蘋果的MR、特斯拉的機器人等。在此引領(lǐng)下，國內(nèi)配套產(chǎn)業(yè)鏈存在多個機會，一輪新的科技投資周期或?qū)⒗_序幕。

　　◎記者 吳曉婧 馬嘉悅

　　今年以來A股走勢跌宕起伏，超預(yù)期下跌之后，又迎來頗為強勢的“獨立行情”。

　　“此輪A股的超預(yù)期強勢，再次說明了市場的不可預(yù)測。”某業(yè)績優(yōu)異的私募基金經(jīng)理擔(dān)心，隨著股價和估值的上漲，即便是基本面很強勁的板塊，波動也會加大。

　　7月份進入業(yè)績預(yù)告期，對上市公司而言是一次檢驗。當(dāng)上證指數(shù)反彈至3300點之上后，私募基金對后市的分歧突然加大了。他們糾結(jié)于是繼續(xù)進攻還是注重防守，開始激辯熱門賽道究竟有沒有估值泡沫。

　　讓私募基金經(jīng)理感到激動的是，他們似乎嗅到了新的產(chǎn)業(yè)投資機會——明年大概率會目睹多個讓人激動的現(xiàn)象級產(chǎn)品問世，比如蘋果的MR、特斯拉的機器人等。在此引領(lǐng)下，國內(nèi)配套產(chǎn)業(yè)鏈存在多個機會，一輪新的科技投資周期或?qū)⒗_序幕。

　　超預(yù)期反彈后換“打法”？

　　當(dāng)5月初預(yù)判A股基本見底后，某私募基金經(jīng)理把產(chǎn)品的倉位打滿了。其管理的產(chǎn)品快速修復(fù)了此前的回撤，凈值在此輪反彈中創(chuàng)出新高。

　　不過，超預(yù)期反彈之后，他卻有點謹(jǐn)慎了。

　　他透露：“在市場比較火熱的時候，我進行了一定的減倉，因為有些板塊已經(jīng)出現(xiàn)了較為明顯的泡沫。此外，我還在結(jié)構(gòu)上進行了一些切換，減倉了一些新能源個股，加倉了相對低位的半導(dǎo)體板塊。”

　　某中型私募基金的總經(jīng)理坦言：“我在上證指數(shù)升至3200點之上后就陸續(xù)減倉，但目前看來我過于謹(jǐn)慎了。市場很難預(yù)判，還是應(yīng)該盡量少去猜測市場，多做個股研究。”

　　有位在5月初高調(diào)發(fā)文表示做多A股的基金經(jīng)理，意外踏空了6月的大漲行情。

　　她在月報中坦言：“過去一個月我們做得并不好，最主要的錯誤是誤判外資機構(gòu)對A股的資金流動方向，所以沒能取得收益。”

　　在月報中，她表示：“對美國通脹超預(yù)期，利率繼續(xù)上升，股市由此承壓的判斷是正確的。我們認(rèn)為，在這樣的環(huán)境下，A 股會受到全球風(fēng)險偏好的壓制，外資會從A股流出，從而使市場的反彈告一段落。而實際的結(jié)果是，由于中美存在經(jīng)濟小周期的錯位，外資大量流入，將A 股作為全球市場動蕩時期的階段性避險所在地。于是，外資流入和境內(nèi)機構(gòu)加倉共振，A股單月大幅上漲，我們踏空了6月的A股上漲行情。”

　　泊通投資董事長兼首席投資官盧洋分析道：“前期股市在情緒和預(yù)期的驅(qū)動下反彈幅度已經(jīng)較大，短期可能面臨休整壓力。但是，內(nèi)需的確在復(fù)蘇，且海外市場四季度后可能迎來流動性拐點，休整后市場依然有望迎來更為堅實的上漲基礎(chǔ)。”

　　上證指數(shù)3300點之上，基金經(jīng)理對于攻防的抉擇，無疑充滿了糾結(jié)。

　　不過，整體而言，私募對后市依舊是偏樂觀的。

　　7月融智·中國對沖基金經(jīng)理A股信心指數(shù)為135.31，較6月大幅上升6.68%。截至6月底，倉位保持80%以上的管理人增多，倉位在50%以下的管理人減少。這意味著，私募管理人近期加倉明顯。

　　清和泉資本創(chuàng)始人劉青山表示，A股的獨立行情在三季度不會出現(xiàn)太大變量。“經(jīng)濟穩(wěn)增長的確定性比較強，我們相信外需的慣性還在，再加上內(nèi)需的刺激，這種情況下經(jīng)濟修復(fù)的力度是可以期待的。”

　　熱門賽道貴不貴？

　　在此輪反彈中一騎絕塵的新能源板塊，近期波動明顯加大。

　　關(guān)于新能源板塊目前是否存在估值泡沫，機構(gòu)存在明顯分歧。

　　對新能源領(lǐng)域研究頗深的某基金經(jīng)理坦言：“部分領(lǐng)域確實出現(xiàn)了一些泡沫，我也進行了一些減倉。但這僅僅是戰(zhàn)術(shù)上的調(diào)整，長期而言依舊很看好。”

　　仁橋資產(chǎn)創(chuàng)始人、投資總監(jiān)夏俊杰近日表示，無論是從產(chǎn)業(yè)趨勢還是股票周期的角度看，新能源一枝獨秀的表現(xiàn)很難持續(xù)，現(xiàn)階段板塊風(fēng)險收益比處于極差的狀態(tài)。

　　夏俊杰分析稱，近期光伏和半導(dǎo)體行業(yè)出現(xiàn)了一些“不太好的信號”。比如，光伏下游的組件企業(yè)由于承受不了上游漲價的壓力，出現(xiàn)停工減產(chǎn)的跡象；臺積電首次下調(diào)三季度的產(chǎn)能利用率；MCU芯片價格出現(xiàn)顯著下調(diào)。

　　丹羿投資也觀點鮮明地表示，新能源板塊景氣度高，供需兩旺，但股價、估值處于高位，賽道相對擁擠。如果需求轉(zhuǎn)弱，供大于求，后續(xù)或存在“戴維斯雙殺”的可能，因此公司會在確認(rèn)風(fēng)險收益比合適時再考慮介入。

　　世誠投資創(chuàng)始人陳家琳也坦言，“深V”之后新能源板塊或迎來階段性盤整行情，短期內(nèi)市場風(fēng)格可能更加均衡。

　　不過，清和泉投資總監(jiān)吳俊峰認(rèn)為，應(yīng)該把新能源汽車放在全球滲透率的角度去考慮。“目前能看到，年底全球新能源車滲透率在10%左右，離40%的拐點還很遠(yuǎn)，所以行業(yè)還有很大的發(fā)展空間。我們要分清楚哪些公司具備向全球擴張或向海外出口的潛力，做好甄別和估值的評判。與此同時，新能源車智能化發(fā)展還處于初級階段，這條賽道里還有很多機會可以挖掘。”

　　煜德投資也表示，處于長景氣上升周期的行業(yè)如“新半軍”領(lǐng)域，雖然估值已快速修復(fù)、個別股價甚至創(chuàng)出新高，但在長周期確定的背景下，會保持波動向上的態(tài)勢，會由下至上不斷涌現(xiàn)出新的機會，公司會沿著細(xì)分行業(yè)的景氣路徑挖掘個股機會。

　　挖掘產(chǎn)業(yè)投資新方向

　　身處當(dāng)下的市場，雖然充滿了各種糾結(jié)，但放眼未來，私募基金經(jīng)理們依然認(rèn)為結(jié)構(gòu)性機會將持續(xù)涌現(xiàn)。

　　令他們感到激動的是，新的產(chǎn)業(yè)投資機會似乎已經(jīng)出現(xiàn)。

　　某百億級私募投資總監(jiān)表示：“之前對成長股的表現(xiàn)有所擔(dān)憂，因為反彈至今，很多公司的估值已不便宜，但隨著新方向（特斯拉人形機器人）的出現(xiàn)，我們大幅提高了產(chǎn)品倉位。我們判斷，這個產(chǎn)品有可能是繼蘋果iPhone、特斯拉Model S 后又一個引領(lǐng)時代發(fā)展的產(chǎn)品。”

　　在他看來，一旦人形機器人的成本和性能達到大規(guī)模商業(yè)化量產(chǎn)的狀態(tài)，必將引爆一個新的萬億元級甚至是數(shù)萬億元級別的大市場，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司將深度受益。“就像當(dāng)年的消費電子之于iPhone、新能源車產(chǎn)業(yè)鏈之于特斯拉，未來的高端裝備制造產(chǎn)業(yè)又被重新賦予新的使命。接下來將對相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈進行梳理和研究。”

　　欽沐資產(chǎn)總經(jīng)理柳士威表示，已挖掘到了一批優(yōu)秀的硬科技公司。這些公司短期保持了較高的業(yè)績增長，中期來看擁有持續(xù)旺盛的需求，長期來看則有著較高的競爭壁壘。“它們正在迅速替代海外供給，這就是阿爾法。”

　　從產(chǎn)業(yè)角度來看，柳士威判斷：“明年我們會目睹讓人激動的多個現(xiàn)象級產(chǎn)品問世，如蘋果的MR、特斯拉的機器人等。在此引領(lǐng)下，先是國內(nèi)的配套產(chǎn)業(yè)鏈再是后起之秀，均有機會，一輪新的科技周期即將開啟。隨著去庫存的不斷推進，后續(xù)硬科技板塊在景氣度企穩(wěn)回升的過程中，仍舊是預(yù)期收益率較高的領(lǐng)域。”

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