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9月28日，2020（首屆）中國證券私募華曜獎評選啟動儀式在上海大劇院舉行，本次活動由新浪財經和東方證券聯合舉辦。
保銀投資總裁、首席經濟學家張智威表示，過去10、20年買房子是一個好投資，未來10、20年恐怕不是一個好投資，這逐漸成為共識。這么多錢不去房地產要投到別的地方，股票、固收這些會變成未來財富搬家的過程，所以，財富管理賽道是一個好賽道。
從全球視野看，當前的印度和中國80年代很像，百廢待興，將來新一輪的像騰訊、阿里這樣的公司在印度大概率也會出現的，需要把它挑出來。
以下是實錄：
提問：請自我介紹？
張智威：大家好，我是張智威，保銀投資的首席經濟學家。保銀這邊比較獨特的方面，我們是亞洲的對沖基金，雖然是植根中國，但是我們現在已經有5個辦公室在亞洲，現在是唯一一個在中國私募基金跑到印度這樣的地方去雇印度的同事讓他們來管理印度股票的這么一個管理方式，我們現在有上海、香港、孟買、東京、新加坡5個公司，立志于把我們打造成亞洲比較領先的平臺式的對沖基金。
提問：面對中國未來財富管理大發展的前提下，我們的機遇和挑戰在哪里？
張智威：首先您剛才提到的我們私募行業前景非常好，從宏觀角度來說確實是這樣的。今年很有意思的一件事，經濟有這么大的沖擊，疫情在一季度把我們GDP撞成負增長，即便這個情況下中央對房地產的政策沒有發生特別大的放松，這可能是大家很清晰的信號，房住不炒。每次我們看中央開一個高層會議新聞稿拿出來看都能找到房住不炒，作為一個老百姓來說，過去10、20年買房子是一個好投資，未來10、20年恐怕不是一個好投資，這個事情逐漸變成一個共識。這么多錢不去房地產要投到別的地方，股票、固收這些會變成未來財富搬家的過程，這個賽道是一個好賽道，這是沒有什么太大疑問的。
這是好的一方面，相對來說比較挑戰的一方面，未來十年不管是全球的增長還是中國自己宏觀環境都不像過去那么容易了，賺錢不容易了，以前中國名義GDP兩位數增長，要到里面挑一個好的公司20、30%業績增長不難。現在經濟增長下來很多，在里面挑一個好的股票，不要說20、30%增長，哪怕兩位數增長也不容易。從我們角度來說我們比較看重國際化，我們希望把風險更多地在更大的范圍里分散出去，我們會更多地到日本、印度、新加坡這些地方去找尋更多的機遇。印度是挺好的例子，如果到印度當地看看，就和中國80年代很像，百廢待興，將來新一輪的像騰訊、阿里這樣的公司在這樣的國家大概率也會出現的，只不過我們需要把它挑出來。從這個角度來說我們是比較看重國際化機會的。
最后您提到我們作為私募基金怎么和券商更多地合作，我相信未來合作的方面可能會更多。我們在國際化的過程當中和外資券商在其他市場里的合作也蠻多的，比如說在美國、歐洲、日本這些地方的券商和我們私募證券、對沖基金的合作不僅僅是投研，里面有各個方面的。包括很多投資者希望找到合適的私募投資，這個信息的交流也是很大一方面。還有像PB這種商業模式也都是對我們私募基金是非常重要的。這些在我們國家逐漸起步，因為我們可做的業務越來越多了，券商能夠給我們提供的服務也會越來越多，這個事情是水到渠成的，未來5—10年肯定會發展起來的。
提問：如何看待外資資管機構走進來，和中國資管機構走出去？
張智威：我以前在賣方券商行業做了深度調查，剛才你提到的外資私募機構、資管機構來上海設分支機構做生意，我覺得對兩邊都是好事。對上海是非常好的事情，因為我們是金融中心，金融中心的一個標志是全球比較頂級的資管公司會愿意把他們的公司設到上海，前段時間有一個美國最好的ETF公司把它的香港總部搬到上海來了，類似于這樣的新聞，這都是對上海投了信任票。
我們本土的這些基金管理公司應該說對本土的研究會更深入、更了解，外資它的思維模式很多時候是從全球的思維模式來看的，中國的資產是它全球資產配置里面的一部分，中國可能是全球配置資產包括固收、股票，中國是新興市場股票里面的一部分，可能是從這個角度考慮中國的資產。從這個角度來看它可能會感覺到什么時候買、賣中國資產更多是受全球影響，比如說美國那邊出了一點什么事情，大家對風險厭惡更高，那個時候可能中國就會受到波及。
像我們這些專注看中國或者亞洲的基金來說我們可能就不是這樣來看的，我們更了解中國，可能就會持有時間更長，而不會受到全球的影響那么明顯。這里面就會產生不同的投資邏輯和頭寸調換的時間，這是好事情，這樣會使得這個市場有更多的流動性，有更多不同想法的人，好的市場就是需要有更多的交易，不同的人有不同的想法，這樣才能夠更成熟，厚度也會更加穩定。肯定是好事，對于證券公司來說是，對于從業人員來說也是好事。對于我們這些私募基金來說有壓力有競爭，但是也會給我們提供一些不同的視角。
我們需要了解這些大資管公司來他們會怎么樣看中國，我們也需要去學習一下他們的思維方式，了解一下他們從全球配置的角度如何看中國，他們會喜歡哪些東西不喜歡哪些東西，這也是不同的視角。這會是一個過程，我們現在還處于非常早期的階段，5、10年之后也許會更成規模。但是不管怎么說過去6個月很多事情發展得非常快，和香港有一定的關系，我身邊已經感受到很明顯的變化。今年是挺有意思的一年，對上海對整個金融市場是非常好的機會的一年。
提問：您在券商買方、賣方都曾經做過，從這個角度來說您怎么看未來雙方基于目前券商轉型財富管理發展過程當中作為私募管理人給的意見或者建議，或者有什么合作的點？
張智威：我們在海外的一些全球性的券商我們和他們合作的時候，在他們的私人財富管理和資產管理部門都是有一些合作的，這方面的合作是水到渠成的，當然也不是那么容易。實際上從券商的角度我也可以理解，資產管理是單獨的部門，有它自己的訴求，我們銷售交易部是另外一個部門，相互之間合作的過程需要雙方找到能夠共贏的角度，這樣的合作才能夠走得遠。但是在中國這邊我們能夠看到的，這邊還是剛起步，潛力還是很大的。
除此之外我覺得國外券商介紹投資者做得比較多，我估計將來國內的券商也會逐漸做起來。這對于資管公司來說是最重要的一部分服務。和投研可能是差不多重要的，甚至可能比投研更重要。這方面在國內是剛起步的過程。
提問：國內外宏觀環境，怎么樣影響中國資本市場的發展趨勢？
張智威：經濟宏觀面來看我們現在經濟還不錯，從現在到明年一季度看起來中國的宏觀經濟都還是逐漸地恢復過程，到明年一季度之后可能經濟會逐漸放緩，在市場上有一定的共識。全球來看美國那邊的經濟現在有點放緩，最近兩天看到海外的主要券商把美國GDP增長速度想調下來，二季度美國經濟增長30%左右，現在預期到四季度也就是3%左右的增長，季度之間的環比過程。
最近國際市場上美股走勢不是太好，因為宏觀的影響。10月份波動性還是蠻大的，我們還是比較謹慎，10月份美國大選，美國那邊有一個專門的詞叫做“十月驚奇”，11月份美國大選，10月份的時候是競選白熱化的時候，兩黨會往外拋一些猛料出來，今年中國又是在風口浪尖上，會不會對中國有一些影響，周末看到的中芯的新聞，之后還會有其他的新聞，這些新聞出來都對市場來說不是好的消息，國際投資者也都知道10月份容易出所謂的驚奇，大家都很謹慎。宏觀面美國經濟又在放緩，10月份波動性可能會比較大，我們還是要謹慎一些。
往前走走到明天，第一要看大選的結果怎么樣。第二看美國財政刺激，大家預期第四輪美國財政刺激一直都沒有推出來，大選之后是不是能夠有機會推出來，讓明年美國的經濟好一點，美股能夠有更好的走勢，很難說，到10月份大選之后才能看到。賣方的預期美國經濟會不錯，經濟速度會比今年好很多。能不能達到買方，現在還在等大選這個靴子落地之后才能夠進場，買賣的決定才能最后做出。
提問：如何理解價值投資？
張智威：價值投資想法是在逐漸改變的，而是相對的價值，最近還有一個趨勢全球年利率往下走，全世界有大量的流動性，以前大家覺得有價值的是那些股票，相對價值會下降。這可能和中央銀行現在做的事情相關，央行這個事情一直不能做下去的，結束的時候就會有一個風格轉換，那個時候價值投資的優勢會更明顯一些。
責任編輯：常福強
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