2024年黃金再度成為全球表現最好的大類資產之一，黃金投資需求明顯增長，引發了投資者對黃金ETF（交易所交易基金）的濃厚興趣。

世界黃金協會數據顯示，2024年三季度全球黃金投資需求達364噸，同比增長達132％。其中，黃金ETF在2024年第三季度凈流入95噸，總資產管理規模達到2710億美元。

華夏基金基金經理榮膺接受《中國黃金報》記者專訪時表示，中國的黃金ETF市場也在持續蓬勃發展。世界黃金協會最新數據顯示，截至2024年三季度末，中國市場黃金ETF總持倉激增30噸，超過了此前所有紀錄；而2024年10月份，總持倉又躍升了21噸，再次打破單月紀錄。盡管2024年11月黃金ETF需求預估下降5噸，但前11個月黃金ETF總需求仍預計超過45噸。

華夏基金基金經理榮膺

例如，華夏基金旗下黃金ETF華夏（518850）為商品基金，90％以上的基金資產投資于國內黃金現貨合約，且跟蹤上海黃金交易所黃金現貨實盤合約Au99.99價格。該基金規模從2024年年初的2.1億元快速增長至11億元，增長超4倍。尤其是2024年10月17日該產品宣布降費以來，規模翻倍，實現了短期快速擴張。管理費年費率將由0.5％下調至0.15％，托管費年費率由0.1％下調至0.05％。

此次下調后，黃金ETF華夏（518850）已降至全市場同類產品極低費率水平，投資成本相較降費前，降幅達66.7％。對于投資人來說，可以以更低的費率水平，更好把握黃金板塊的投資機遇。黃金ETF華夏（518850）2020年至2024年完整會計年度業績分別為13.83%、-4.85%、9.84%、17%、28.42%（注：指數歷史業績不預示基金產品未來表現）。

多重因素支撐金價上行邏輯

國際金價的中長期趨勢呈現出上漲的邏輯，不僅因為其獨特的商品、貨幣和金融屬性，還因為黃金在抗通脹與避險方面所扮演的重要角色。與其他大宗商品主要靠供需關系決定價格不同，國際金價走勢受到多重因素的共同影響，其中央行購金需求、美債實際利率及經濟發展情況是影響長期趨勢的關鍵因素。而在短期內，美元指數、通脹水平及避險情緒等因素會影響國際金價波動。

榮膺認為，影響國際金價的幾大因素通常包括美元指數、風險事件、實際利率水平、通脹率及黃金市場的供需狀況等幾個關鍵維度。

其中，國際金價長期影響因素主要有以下三方面。

一是央行長期購金需求，與國際金價形成正相關關系。即央行需求增加，支撐國際金價上漲，這也是國際金價長期走勢的重要支撐之一。

二是美債實際利率，與國際金價為負相關關系。國際金價走勢通常與美債實際收益率負相關，因為黃金不生息，美國國債有利息，所以美債收益率下降會提升黃金的吸引力。

三是經濟發展情況，一般與國際金價為負相關關系。當美國以及全球經濟進入衰退階段，國際金價往往就會進入上漲通道。事實上，在美元為主導的國際貨幣體系下，美債的實際收益率和經濟形勢通常是驅動黃金大周期的決定性因素。

當然，以下3個短期因素也會在一輪國際金價的大周期中帶來明顯影響。一是美元指數（負相關）。由于黃金存在一定的貨幣屬性，會和與其他貨幣體現出一定的地位博弈關系，所以國際金價通常與美元指數負相關，如美元指數上升，美元升值，資金流向美元，國際金價短期下跌。

二是通脹水平（正相關）。從邏輯上講，黃金是抗通脹的，而美元會隨通脹貶值，所以高通脹預期會提升黃金的短期吸引力。

三是避險情緒（正相關）。由于黃金具備避險的功能，當遭遇風險事件沖擊，市場避險情緒上升便會使得短期國際金價上漲。由于美元也具備一定的避險屬性，所以風險事件也可能使得黃金和美元聯袂上漲。同時，短期流動性也會帶來一定影響，如果市場出現了大范圍流動性危機，也可能導致黃金在短期被集中拋售，造成國際金價下跌。

在當前狀況下，美國債務風險、全球央行購金、避險需求是推動國際金價上漲的主要動力。

美國債務在過去幾年中經歷了快速的增長，美國政府采取了大規模的財政刺激措施，導致聯邦債務顯著增加。隨著美債問題的凸顯，越來越多的國家開始考慮減少對美元的依賴，黃金及多元化的外匯儲備策略越來越受到重視。

“黃金是一個去中心化的資產，央行儲備、金融投機、居民消費都有相應用途，沒有一個力量能絕對控盤國際金價。所以如果對美元信賴度不足，黃金是最好的替代品。”榮膺解釋說。俄烏沖突發生后，全球央行開始加速購買黃金，購買量創歷史紀錄。世界黃金協會最新數據顯示，全球央行2024年10月黃金凈購買量為60噸，為2024年單月峰值。

近年來，地緣沖突不斷，隨著特朗普選舉獲勝，距離就任還有一段時間，新舊政權更迭，美國對外政策的變化令全球政治經濟局勢不確定性增加。全球仍舊處于動蕩期，黃金避險需求仍較強。

黃金ETF投資更具靈活性

黃金投資品類豐富，常見的有黃金ETF、積存金、金飾品、金條金幣、黃金期貨、黃金概念股、黃金股ETF等。相對于其他黃金投資產品，黃金ETF投資門檻低、投資期限靈活，支持T+0交易，短中長期投資均可，具備交易效率較高、投資門檻低、投資費用低、沒有儲存成本等相對優勢。

國內黃金ETF一般投資于上海黃金交易所掛牌交易的黃金現貨合約，一手（100份）黃金ETF對應1克實物黃金，投資者需要開通證券賬戶，沒有場內證券賬戶的也可以購買場外的黃金ETF聯接基金。

另一種基金是黃金股ETF，其跟蹤中證滬深港黃金產業股票指數的走勢，一鍵布局我國46家黃金產業上市公司股票，主要聚焦黃金采掘冶煉和黃金加工銷售相關上市公司股票。金礦企業的擴產和杠桿效應、黃金零售股的渠道和品牌效益貢獻了黃金股的超額收益，當金價上漲時，黃金股彈性更大。

榮膺介紹說，隨著國際金價走強及降費催化，產品關注度明顯提升，黃金ETF華夏（518850）場內外同時出現了客戶增長的趨勢，截至2024年12月6日，2024年四季度以來，產品的日均成交額7736萬元，流動性可以滿足場內外投資者的日常交易需求。

黃金ETF華夏（518850）成立于2020年4月13日，是一個場內交易的投資品種，投資者在場內能夠順利買賣黃金ETF需要有足夠多的交易對手方，而華夏合作的流動性服務商正是發揮了這樣的作用。一方面，做市商通過買賣雙邊掛單，使得投資者能夠順利完成盤中交易，另一方面，做市商對黃金ETF也有更精準的定價能力，當ETF二級市場價格偏離凈值較多時，可以有效維護二級市場價格在更為合理的范圍內。

無論國際金價如何波動，榮膺建議，投資者可以采用長期視角對資產進行多元配置。

從歷史回報的角度來看，近三十多年黃金的長期回報水平與通脹率大致相當，復合回報約6％。年度收益率差異較大，最好的年份可以漲30％，最差的年份跌近30％。但由于其可以對抗通脹和地緣政治風險的特性，以及與國內股票、債券、大宗商品等其他大類資產走勢的低相關性，黃金在家庭資產配置中仍然具有一定的重要性。

榮膺表示，如果考慮配置黃金，一是要注意倉位控制，黃金更適合作為資產配置的一環而非重倉或單一布局?！盁o論是多么看好基本面，投資產品集中度一旦過高，投資者會天天看價格變化，不漲的時候容易著急，跌的時候會擔心是不是基本面出問題，這樣導致交易動作變形，很難真正獲得黃金價格長期上漲的收益?！?/font>二是要結合自身的風險承受能力、投資預期和資金期限選擇適合自身的黃金品種，以一個中長期投資理財的視角來投資黃金，避免短期交易。

（華夏基金注：黃金ETF華夏跟蹤上海黃金交易所黃金現貨實盤合約Au99.99價格，其2020年至2024年完整會計年度業績分別為13.83%、-4.85%、9.84%、17%、28.42%，指數歷史業績不預示基金產品未來表現。

　　A類基金申購時一次性收取申購費，無銷售服務費；C類無申購費，但收取銷售服務費。二者因費用收取、成立時間可能不同等，長期業績表現或存在較大差異，具體請詳閱產品定期報告。

　　數據來源：萬得、華夏基金等。

　　以上產品風險等級：R4。

　　風險收益特征：黃金ETF華夏為商品基金，90％以上的基金資產投資于國內黃金現貨合約，黃金現貨合約不同于股票、債券等，其預期風險和預期收益不同于股票基金、混合基金、債券基金和貨幣市場基金。黃金ETF華夏實行T+0回轉交易機制，資金運作周期縮短，可能帶來短期波動風險；特有風險提示：上海黃金交易所黃金現貨市場投資風險，基金份額二級市場折溢價風險，參與黃金現貨延期交收合約的風險，參與黃金出借的風險，申購贖回清單差錯風險，參考IOPV決策和IOPV計算錯誤的風險，退市風險，投資者認購/申購失敗的風險，投資者贖回失敗的風險，代理買賣及清算交收的順延風險，基金份額贖回對價的變現風險，基金收益分配后基金份額凈值低于面值的風險等。具體詳見《基金合同》《招募說明書》等基金法律文件。黃金ETF聯接基金主要通過投資黃金ETF緊密跟蹤標的指數的表現，因此本基金的凈值會因黃金ETF凈值波動而產生波動。黃金股ETF的特有風險包括：本基金通過港股通投資于港股，會面臨因投資環境、投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，包括港股市場股價波動較大的風險（港股市場實行T+0回轉交易，且對個股不設漲跌幅限制，港股股價可能表現出比A股更為劇烈的股價波動）、匯率風險（匯率波動可能對基金的投資收益造成損失）、港股通機制下交易日不連貫可能帶來的風險（在內地開市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及時賣出，可能帶來一定的流動性風險）等具體詳見《基金合同》《招募說明書》等基金法律文件。

　　本資料不作為任何法律文件，觀點僅供參考，資料中的所有信息或所表達意見不構成投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，我公司不就資料中的內容對最終操作建議做出任何擔保。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本資料中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。市場有風險，入市需謹慎。）

（以上內容不構成投資建議或操作指南，不代表本平臺立場）

編輯|焦揚? 版式|焦揚? 視覺|張宗偉?

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