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　　今日美聯儲公布了9月議息會議紀要，雖然總體經濟繼續保持了穩健增長，但對部分經濟領域的風險表示擔憂，特別是勞動市場，并表示對通脹的繼續下行持偏樂觀的態度。在議息會議結束后公布的決議中，曾提到有美聯儲理事對于降息50個基點持反對意見，本次會議記錄里有較多的內容詳細提到了美聯儲內部對于降息多少的分歧，反映了美聯儲急于降息又擔憂不確定性因素的矛盾心理，這意味著美聯儲降息之路并不會特別平坦，在目前復雜的宏觀因素下，美聯儲降息路徑預測的難度較大，這也會對黃金價格的走勢產生較大的影響。

　　美聯儲對通脹較為樂觀，并預計到2026年通脹率會降到2%的目標水平。在本次會議紀要中，美聯儲進一步下調了通脹預測，認為通脹進一步下調的原因主要有：經濟增速進一步放緩，通脹預期進一步下降；食品和能源價格下降對價格緩解起到了重要作用，帶來的傳導效應使得其他商品和服務價格普降；名義工資水平在持續放緩，購買力下降之后商品打折現象增加。美國核心通脹下行較一般通脹緩慢，名義工資增速下降將有利于服務通脹的緩解，但租房價格具有剛性，會議紀要中提到了住房服務價格仍以較高增速上漲，解決美國通脹最后一公里的問題仍需要較長時間。

　　美聯儲增加了對勞動市場的擔憂，并下調了下半年經濟增速預測。自美國通脹問題得到暫時緩解之后，美聯儲增加了對勞動市場的關注。在9月議息會議之前的一段時間里，美國勞動市場出現了明顯走弱的跡象，非農就業月平均增幅低于第二季度的平均增速，失業率也站上了4%達到了4.2%，美聯儲在會議紀要表示預計年底失業率將略高于此前預測。不過9月美國非農數據大幅超預期，新增就業人數為2024年3月以來最大增幅，失業率較8月下降了0.1百分點至4.1%。美聯儲在會議紀要表示，勞動力市場狀況進一步緩解，但仍然穩健。

　　信貸市場是美國高息政策下的主要風險領域之一，也是美聯儲急于降息的重要原因。會議紀要顯示，美國借貸成本仍然居高不下，上市公司和大型企業可以通過資本市場和非銀行貸款人獲得融資，但渠道較少的小規模企業信貸供應較為緊張。商業地產市場的信貸質量進一步惡化，銀行不良商業地產貸款的比例均進一步上升。消費相關的業務方面，信用卡的拖欠率在在第一季度創10年新高之后，美聯儲會議紀要表示第二季度仍在溫和上升。最近美聯儲公布的數據顯示，美國8月消費者信貸增加89.3億美元，遠不及預期134.5億美元。金融風險具有爆發性，且影響深遠，目前已經暴露的問題引起了美聯儲警惕。

　　以上因素足以支持美聯儲繼續降息，但后續降息步伐難以確定。美聯儲會議紀要顯示，絕大多數官員對于首次大幅降息持支持的態度，認為這有助于維持經濟和勞動力市場的強勁勢頭。但仍有少部分官員覺得通脹還是過高，認為首次試探性降息25個基點更符合貨幣政策正常化路徑，也更有利于觀察市場和經濟的反應。9月美聯儲議息決議公布之后，中東地區局勢進一步惡化，國際原油價格從上個月月末開始有明顯的漲幅，若原油價格繼續出現上漲，未來美國通脹反彈的概率將會上升，美聯儲降息步伐可能面臨一定約束。

　　不確定因素存在的情況下，國際黃金價格或維持寬幅波動。國際黃金價格曾在美聯儲決議公布之后維持了一小段時間上漲，但本月初開始稍有回落。短期內，美聯儲首次大幅降息帶來的利好在市場上充分發酵，A股和美股市場都相繼走高，風險偏好有所上升，這對黃金等避險資產價格不太有利。此外，美國公布了非農經濟數據等利好，而歐元區經濟依然羸弱，美元指數短期有明顯反彈，美債十年期收益率也重新站上了4%，這對國際黃金價格形成了制約。在美國通脹、經濟和風險等因素沒有使美聯儲有更強烈降息意愿之前，國際金價或以寬幅波動為主。當然，大國博弈、經濟周期性下行和“去美元化”等三大長期因素依然對國際黃金價格形成支撐。

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責任編輯：張靖笛