CFC金屬研究
重要提示：本報告觀點和信息僅供符合證監會適當性管理規定的期貨交易者參考。因本平臺暫時無法設置訪問限制，若您并非符合規定的交易者，為控制交易風險，請勿點擊查看或使用本報告任何信息。對由此給您造成的不便表示誠摯歉意，感謝您的理解與配合！
作者 | 王彥青 中信建投期貨研究發展部
本報告完成時間 | 2023年11月5日
10月初，因美國非農就業向好、美聯儲官員發言偏鷹等因素，美債收益率連創性新高，貴金屬顯示較大壓力，但自10月7日巴以新一輪沖突發生，市場快速轉換為避險模式，金銀均出現較大幅度的上漲。
當前巴以局勢仍未有明顯緩和跡象。據世界銀行最新季度商品市場展望報告，若巴以沖突曠日持久，可能導致能源和食品價格大幅上漲。市場避險情緒仍處高位。
美國方面，經濟有降溫跡象，但具有較強韌性，美聯儲鷹派暫停加息。美國9月通脹數據好壞參半，美國9月CPI同比上升3.7%，預期3.6%，同時核心CPI增幅穩定，且剔除食物和能源后的核心PCE物價指數同比增速從8月的3.9%回落至3.7%。不過美國經濟活動仍具韌性，美國9月零售銷售環比升0.7%，超出預期值，非制造業PMI仍在榮枯線之上，消費者信心亦有所恢復。不過，10月就業數據回落也暗示美國經濟正在降溫。11月3日，美國勞工統計局公布數據顯示，美國10月非農就業人口增加15萬人，預期為18萬。美聯儲11月議息會議決定繼續暫停加息，部分是基于對高息環境持續拖累經濟的考慮。進入11月，美債收益率高位回落，市場提前交易經濟降溫的行為導致了高息環境的松動，或增加美聯儲下階段加息的可能性。雖然加息確已步入尾聲，但美聯儲抗通脹的貨幣政策路徑尚未確認結束。
歐洲方面，通脹降溫明顯，經濟出現衰退跡象，歐央行基本加息結束。10月31日，歐盟統計局公布數據顯示，今年三季度歐元區GDP季化環比初值下滑了0.1%，不及預期的0%；10月調和CPI同比初值同比上漲2.9%，為近兩年來的最低水平，也低于預期3.1%。歐洲最大經濟體德國也出現經濟收縮跡象。受家庭支出低迷的拖累，德國三季度GDP初值環比下滑0.1%，二季度經濟為零增長，經濟已陷入小幅衰退。由于歐洲的能源需求對外依存度高，能源價格是歐洲后續通脹走勢的核心變量，能源價格飆升或與經濟滯脹風險綁定。
巴以局勢未能平息，一方面影響通脹環境，另一方面影響市場避險需求，成為短期左右市場的核心力量。盡管美國經濟仍有韌性，但美國非農數據降溫，薪資的增長亦強化通脹風險，美聯儲暫停加息但仍不能確認緊縮終止。歐洲經濟出現衰退跡象，疊加外部能源價格風險帶來的潛在通脹壓力，歐央行貨幣政策進退兩難。總體而言，巴以局勢進一步惡化的風險依然存在，避險需求與通脹上行風險給貴金屬帶來持續支撐。
操作策略：
操作上，黃金白銀逢低做多。滬金2402參考區間470-490元/克，滬銀2402參考區間5800-6100元/千克。
不確定性風險：
全球地緣政治風險、歐美財政與貨幣政策變化
一
行情回顧
10月初，因美國非農就業向好、美聯儲官員發言偏鷹等因素，美債收益率連創性新高，貴金屬顯示較大壓力，但自10月7日巴以新一輪沖突發生，市場快速轉換為避險模式，金銀均出現較大幅度的上漲。
二
價格影響因素分析
1、宏觀金融
自10月7日巴以新一輪沖突發生以來已近一個月時間，局勢仍未有明顯緩和跡象。10月30日，以色列總理內塔尼亞胡表示，以方在加沙地帶針對哈馬斯的軍事行動正取得“系統性進展”，表明以軍不會在加沙地帶停火。據世界銀行最新季度商品市場展望報告，若巴以沖突曠日持久，可能導致能源和食品價格大幅上漲。市場避險情緒仍處高位。
美國方面，經濟有降溫跡象，但具有較強韌性，美聯儲鷹派暫停加息。美國9月通脹數據好壞參半，美國9月CPI同比上升3.7%，預期3.6%，同時核心CPI增幅穩定，且剔除食物和能源后的核心PCE物價指數同比增速從8月的3.9%回落至3.7%。不過美國經濟活動仍具韌性，美國9月零售銷售環比升0.7%，超出預期值，非制造業PMI仍在榮枯線之上，消費者信心亦有所恢復。不過，10月就業數據回落也暗示美國經濟正在降溫。11月3日，美國勞工統計局公布數據顯示，美國10月非農就業人口增加15萬人，預期為18萬。美聯儲11月議息會議決定繼續暫停加息，部分是基于對高息環境持續拖累經濟的考慮。進入11月，美債收益率高位回落，市場提前交易經濟降溫的行為導致了高息環境的松動，或增加美聯儲下階段加息的可能性。雖然加息確已步入尾聲，但美聯儲抗通脹的貨幣政策路徑尚未確認結束。
歐洲方面，通脹降溫明顯，經濟出現衰退跡象，歐央行基本加息結束。10月31日，歐盟統計局公布數據顯示，今年三季度歐元區GDP季化環比初值下滑了0.1%，不及預期的0%；10月調和CPI同比初值同比上漲2.9%，為近兩年來的最低水平，也低于預期3.1%。歐洲最大經濟體德國也出現經濟收縮跡象。受家庭支出低迷的拖累，德國三季度GDP初值環比下滑0.1%，二季度經濟為零增長，經濟已陷入小幅衰退。由于歐洲的能源需求對外依存度高，能源價格是歐洲后續通脹走勢的核心變量，能源價格飆升或與經濟滯脹風險綁定。
總體來看，美聯儲步入加息尾聲，短期內將維持高息環境直到通脹明顯降溫；歐央行基本加息結束，能源價格成為影響歐洲經濟的核心變量；當前，巴以局勢與能源價格已深刻綁定。考慮到美國經濟在韌性中轉弱以及歐洲經濟小幅衰退的現狀，若巴以局勢繼續惡化，全球經濟滯脹風險將會加劇。
2、持倉分析
截止2023年11月3日，SPDR 黃金 ETF 持有量為863.24噸，較上月減少4.34噸，截止2023年10月31日，COMEX 黃金非商業多頭凈持倉為163425張，較上月增加72199張。
截止2023年11月3日，SLV 白銀 ETF 持有量為13705.170272噸，較上月減少326.47噸，截止2023年10月31日，COMEX白銀非商業多頭凈持倉為20211張，較上月增加4867張。
策略
巴以局勢未能平息，一方面影響通脹環境，另一方面影響市場避險需求，成為短期左右市場的核心力量。盡管美國經濟仍有韌性，但美國非農數據降溫，薪資的增長亦強化通脹風險，美聯儲暫停加息但仍不能確認緊縮終止。歐洲經濟出現衰退跡象，疊加外部能源價格風險帶來的潛在通脹壓力，歐央行貨幣政策進退兩難。總體而言，巴以局勢進一步惡化的風險依然存在，避險需求與通脹上行風險給貴金屬帶來持續支撐。
操作上，黃金白銀逢低做多。滬金2402參考區間470-490元/克，滬銀2402參考區間5800-6100元/千克。
三
相關圖表
作者姓名：王彥青
電話：023-81157292
期貨交易咨詢從業信息：Z0014569
責任編輯：張靖笛
VIP課程推薦
APP專享直播
熱門推薦
收起
24小時滾動播報最新的財經資訊和視頻，更多粉絲福利掃描二維碼關注（sinafinance）
