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　　來源：中國黃金網　

　　11月22日，中國證監會批準上海期貨交易所開展黃金期權交易，合約自2019年12月20日正式掛牌交易，是上期所繼銅期權、橡膠期權之后推出的又一個新品種。黃金期貨期權在國內商品期權逐步大發展的背景下被推出，成為我國黃金市場體系建設的重要組成部分，符合黃金行業金融發展的客觀需要。同時，黃金期權可拓展應用潛力更大，前景普遍被看好。

　　根據上期所11月11日發布公告《上海期貨交易所黃金期貨期權合約》（征求意見稿）顯示，黃金期權合約交易單位為1手（1000克）黃金期貨合約；最小變動價位為0.02元/克；漲跌停板幅度與黃金期貨合約漲跌停板幅度相同；行權價格覆蓋黃金期貨合約上一交易日結算價上下浮動1.5倍當日漲跌停板幅度對應的價格范圍。行權方式為歐式，即到期日買方可以在15時30分之前提交行權申請、放棄申請。

　　滿足企業風險管理需求

　　在產品正式推出前期，上期所已經做了大量的調研準備工作，加上今年黃金波動和受關注度較大，整體交易量水平較2018年同期明顯提高，黃金期權在12月20日上市的前期條件已經成熟。

　　上期所相關負責人表示，自上期所2008年推出黃金期貨以來，成交情況較為活躍，合約流動性相對充足，且價格公開、透明，整體功能發揮充分，適合作為期權標的物。中國黃金協會數據顯示，今年前三季度，上期所全部黃金品種累計成交量7.08萬噸（雙邊），增長213.84%，成交額22.65萬億元，增長268.36%。上期所相關負責人表示，目前上期所已經建立包括期權交易管理辦法、做市商管理辦法、期貨交易者適當性管理辦法在內的期權規則體系。

　　2014年至2015年前后，期權業務主要集中在期貨公司子公司推出的各個不同品種的場外期權業務上。其中，黃金期貨的場外期權是交易較活躍的期權品種。

　　隨著時間的發展，在證監會的支持下，期貨交易所陸續推出了多個品種的場內期權業務試點，促進了交易活躍度、穩定市場風險、豐富交易手段和策略等，進一步推動了大宗商品衍生品市場的發展。“因此，證監會集中批準了包括上期所黃金期權在內的多個期權品種上市，以求進一步滿足實體企業個性化和精細化風險管理需求，降低風險管理成本。”格林大華期貨有限公司資深分析師劉洋說。

　　興證期貨資深貴金屬分析師龍玲表示，公司在和黃金產業相關客戶溝通中了解到，有部分企業因為會計核算、內部機制、團隊構建等原因，導致期貨產品不能很好地滿足其風險管理的需求。而黃金期權上市后，部分企業可以將其視為價格的“保險”，更好地應對市場價格波動風險。“有部分黃金礦企對于黃金期權已經進入備戰模式，在著手通過期貨公司等中介機構尋求專業培訓、風控軟件等”她說。

　　產品前景廣闊

　　黃金期權的推出對于進一步豐富期貨市場具有重要意義。中國黃金協會發布《中國黃金年鑒2019》顯示，2018年我國黃金總產量513.9噸，其中自有礦產資源黃金產量為401.12噸，我國黃金產量自2007年以來已經連續12年位居全球第一；2018年我國黃金總需求量為1773.23噸，仍保持全球第一，消費量已連續6年位居全球第一。我國雖然是全球黃金第一生產國和消費國，但是黃金金融市場自2002年開放至今，只有17年的發展歷程，黃金期權市場還處于早期發展階段。

　　龍玲介紹說，目前國內期貨市場已經形成了期貨、期權不同品種，場內、場外不同場所的多層次結構，場內標準化期權產品黃金期權的上市，將會利于進一步豐富衍生品工具，以更好地實現衍生品多方面的功能。

　　劉洋認為，黃金期權的應用前景非常廣闊。目前，傳統套期保值和主觀投資策略是國內投資者對于期權應用認知主要集中點，但是在國際市場上，期權可應用在不同種類的套利投資策略、波動率交易策略、期現結合交易策略，甚至結合在收益互換和企業債務發行等業務中，因此，黃金期權可以拓展的應用潛力較傳統的衍生品廣泛。

　　宏源期貨貴金屬研究員李曉杰也認為，黃金期權作為一種重要的金融衍生工具，對于黃金產業價格風險管理意義深遠，能夠滿足投資者的套期保值等風險管理需求，參與和關注的主體較多；根據國外期權市場的發展現狀看，隨著期權知識的不斷普及，國內的黃金期權會逐步迎來一個大發展。

　　場內外期權品種

　　早在2015年2月2日，上海黃金交易所推出了實物黃金詢價期權，為國內首個交易所現貨期權產品，與上期所12月20日推出的黃金期貨期權組成場內和場外黃金期權產品。

　　上期所黃金期貨期權和上金所的黃金實物詢價期權最主要的區別是各自的標的合約不同。據劉洋分析，上期所黃金期權合約標的是黃金期貨合約，期權交易的是期貨合約的執行權力和責任，上金所黃金期權合約標的是OAu99.99和OAu99.95。其次，黃金期權合約細則上有一些差別，如上期所黃金期權的行權方式為歐式，上金所是歐式、美式兩種；第三，兩者在交易時間、交割及行權規定、限倉手數等方面有細微差別，整體而言，上期所的黃金期權交易規則細節基本與黃金期貨交易規則細節維持一致。

　　李曉杰表示，上期所黃金期權屬于場內期貨期權，在到期日、行權價格等報價要素方面，都為標準化，參與主體也更加多元化；上金所推出的黃金實物詢價期權屬于場外期權，在原理上，場外報價要素更靈活，但上金所實際參與主體主要是金融和綜合類會員，在交易門檻上有所限制，只允許機構投資者參與，沒有對個人投資者開放。（王蓓）

責任編輯：唐婧