周三（12月18日）亞市早盤，現貨黃金在近一周低位徘徊，目前交投于2645.93美元/盎司附近。金價周二小幅承壓，因為美國11月零售銷售月率強于市場預期，強化了美聯儲可能釋放鷹派信號的可能性，盡管仍有一些逢低買盤支撐金價。美聯儲議息會議已經在周二開始，這是美聯儲今年最后一次政策會議，分析師認為美聯儲可能會釋放更漸進式減息訊號。調查顯示，美債收益率預期將連續第二個月上升。

美國11月零售銷售增幅大于預期

隨著家庭購買更多機動車和線上商品，11月美國零售銷售增幅超過預期，符合年末經濟展現出強勁潛在勢頭的情況。

美國商務部周二發布的報告沒有影響對美聯儲將于周三降息的預期，這將是聯儲9月啟動寬松政策周期以來的第三次降息。

美聯儲官員周二開始了為期兩天的政策會議。國內需求強勁的跡象，加上最近幾個月通脹回暖，暗示美聯儲可能在1月暫停降息。

根據 CME 的 FedWatch 工具，本周降息 25 個基點的幾率為 95%，但 1 月份降息的幾率僅為 16%左右。

當選總統特朗普即將上任的政府計劃采取的政策，包括對進口商品征收關稅和大規模驅逐非法移民，也料使美聯儲的工作變得更加復雜。

FWDBONDS首席經濟學家Christopher Rupkey表示："市場仍預期本周將降息25個基點，但如果消費者仍在購買汽車等對利率敏感的商品，理性的市場觀察家將不得不質疑，隨著1月底即將上任的新總統提出史上最支持經濟增長的議程之一，美聯儲為何還要火上澆油。"

美國統計局稱，11月零售銷售環比增長0.7%，經濟學家此前預計將增長0.5%，具體預測不盡相同，低至下降0.1%，高見增長1.0%，10月增幅上修為0.5%。零售銷售主要是商品，未經通脹調整。11 月零售銷售同比增長 3.8%。

經濟學家預計，美聯儲決策者在周三公布最新經濟預測摘要時，將發出 2025 年減少降息次數的信號。聯儲的指標隔夜利率區間目前在4.50%-4.75%，在2022年3月至2023年7月期間上調了5.25個百分點。

LPL Financial首席經濟學家Jeffrey Roach表示："除非勞動力市場出現實質性疲軟，否則投資者應預期美聯儲明年將降低利率，但幅度不會像最初希望的那樣大。”

美元周一上漲0.1%，使黃金對其他貨幣持有者來說價格更高，而美國10年期國債收益率 周一盤中曾刷新四周高點。美聯儲正在召開會議，市場普遍預期周三將宣布降息25個基點。

美聯儲的最新經濟預測和點陣圖也備受關注，這可能會重塑對2025年和2026年利率軌跡的預期。

"因此問題在于，美聯儲是否會比現在的市場預期更加鷹派或更加鴿派，"Forex市場分析師Fawad Razaqzada表示："由于特朗普的議程，人們預計美聯儲在現階段對進一步降息持開放態度方面會更加謹慎。"

"市場正試圖討論是否是時候淡出美元了，美元今年的表現令人難以置信，"State Street駐波士頓高級全球市場策略師Marvin Loh說，"但似乎很難真正推翻美國例外論和進入新政府后美元走強的說法，無論我們談論的是美聯儲可能不會像9月份那樣顯得鴿派，還是新興市場和發達市場不斷涌現的挑戰，都讓美元成為避風港。"

交易商還在關注本周晚些時候的美國國內生產總值和通脹關鍵數據，以尋找進一步的線索。

巴克萊料美聯儲本月減息25個基點 隨后釋放更漸進式減息訊號

巴克萊研究團隊發表關於聯儲局政策的研究報告，預計聯邦公開市場委員會(FOMC)將減息25個基點，聯邦基金利率目標范圍料降至介乎4.25至4.5%，屬暫停減息前最后一次減息，并令利率更接近決策者認為的中性水平。隨后相信FOMC會釋放更為漸進式的減息訊號。

巴克萊認為，《經濟預測摘要》將會上調經濟增長和通脹預測、降低失業率預測，并預計明年會減息三次。研究團隊維持基準預測，即FOMC在明年減息不超過兩次，分別在三月和六月，每次25個基點，又預計在明年下半年，由於進口關稅提高和實施更嚴格的移民管控措施，核心個人消費支出(PCE)通脹水平將再次上升。

另外，巴克萊預計接下來FOMC將會在2026年中左右繼續開始減息，預計到時將會減息兩次，每次25個基點，將目標利率區間調至適度從緊的3.25至3.5%，這是基於長期中性政策利率約為3至3.25%的假設。

特朗普政策前景不確定較大，或影響美聯儲最新預測？

自特朗普上個月贏得第二個總統任期以來，包括主席鮑威爾在內的美聯儲政策制定者都表示，現在將美國當選總統尚未詳述的政策計劃納入預測還為時過早。

但會議記錄顯示，八年前，擔任美聯儲理事的鮑威爾與大多數同事一起上調了對經濟增長勢頭和利率的預期，以反映特朗普減稅和其他政策的預期影響。

因此，如果美聯儲決策者本周上調明年經濟增長預測，也許并不令人意外。美聯儲本周開會時料宣布第三次降息，并更新對經濟增長、失業率和通脹的預測。9 月份，美聯儲官員們預計明年經濟增長率為2%。在費城聯儲對專業預測人士的調查中，已將 2025 年的預測從之前的 1.9% 上調至 2.2%。美聯儲官員也可能降低明年降息幅度的預測。可以肯定的是，他們可能不愿意把責任推給特朗普--相反，他們會指出，最近的一系列數據顯示明年經濟增長勢頭強勁，這可能會推動經濟增長，壓低失業率、并讓他們對通脹保持警惕。

但這可能仍然反映了對特朗普將采取的行動的初步判斷，他承諾通過減稅、放松管制和關稅等方式采取更多措施。

“我們相信鮑威爾主席和委員會的說法，他們說將根據財政、貿易和移民政策的實際變化來制定貨幣政策，而不是提前制定。”摩根士丹利的經濟學家們寫道。他們表示，即便如此，美聯儲決策者的預測可能顯示2024 年經濟增長更強勁，今明兩年通脹趨緩速度減慢，“以及在適當的政策路徑上減少降息次數。”

自11月上次開會以來，多位美聯儲官員已表示，他們愿意采取更為謹慎的降息步伐，尤其是考慮到目前勞動力市場看上去不像9月他們開始降息時那么脆弱、通脹更具粘性。

他們對未來三年經濟和利率走向的最新預估將于周三會議結束時發布的最新季度預測中出現。

即使不考慮特朗普計劃仍不確定的影響，也有充分的理由相信，政策制定者將在明年適當地采取更溫和的降息路徑，因為他們將評估自上次預測以來普遍走強的經濟數據。

更堅挺的勞動力市場和更具粘性的通脹，可能會促使一些政策制定者降低降息預期。大多數分析師預計，預期中值會是明年降息三次，每次25個基點，與當前金融市場的定價一致。但也有一些分析師認為，預期中值是降息兩次也有可能。

預計政策制定者還會預估2026年進一步減息幾次，將政策利率降至3.4%或3.1%，而9月份的預估是2.9%。

2.9%相當于政策制定者一直認可的聯邦基金利率的“長期”水準或停止點。

達拉斯聯儲主席洛根認為，隨著美聯儲的政策利率接近最終的停止點，它應該放慢速度，就像船長駕船駛入港口一樣。一些分析師預計“長期”利率估計值將升至 3% 甚至更高，這會進一步增強放慢降息速度的理由。

調查：美債收益率預期連續第二個月上升，因美聯儲的謹慎態度和通脹風險

路透的一項調查顯示，在美聯儲剩余降息空間有限以及2025年通脹風險上升的預期下，債券策略師對美國國債收益率的預測連續第二個月走高。

美聯儲在 9 月份以大幅降息50個基點拉開了寬松周期的序幕，已經將聯邦基金利率 下調了 75 個基點，并有望在本周三再下調 25 個基點至 4.25%-4.50%。

然而，自首次降息以來，與價格走勢成反向關系的指標美國 10 年期國債收益率已飆升約 70 個基點，上個月創下近六個月新高 4.50%。

世界最大經濟體的韌性以及當選總統特朗普提出的從關稅到減稅的政策，預計都會引發通脹，將抑制美聯儲的寬松計劃，并推高了收益率，尤其是較長期債券的收益率。

雖然指標10年期債券收益率已回落至4.40%左右，但12月12日至17日路透調查的預測中值顯示，一年后指標10年期債券收益率將小幅回落至4.25%，高于上個月預測的4.10%，比10月份的預測中值高出50個基點。

約55%的預測者在11月份的基礎上上調了對10年期國債收益率的一年預測。

Penn Mutual Asset Management投資組合經理Zhiwei Ren說，"如果特朗普的政策側重于通過增加赤字來推動經濟增長，那么利率就有更大的上升空間"。

上周接受路透調查的經濟學家目前預計明年只會再降息三次，每次25個基點，是今年早些時候預測的一半。

美債收益率的上漲意味著持有黃金的機會成本增加，偏向打壓金價。

技術面

從技術面來看，日線級別，KDJ死叉，MACD紅色柱萎縮殆盡且有死叉跡象，金價自布林線中軌等阻力位受阻后回落，目前已經失守布林線中軌，后市偏向進一步下探布林線下軌2601.97附近支撐，11月26日低點支撐也在該位置附近。

上方留意布林線中軌2655.43附近阻力和55日均線2668.42附近阻力，如果能夠收復55日均線，則削弱后市看空信號。

北京時間07:32，現貨黃金現報2645.65美元/盎司。

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責任編輯：張靖笛