來源：期貨日報
原標題：重要信號來襲！這個品種還要跌？
昨日，滬銀大跌3.26%，延續了上周貴金屬整體的弱勢。值得注意的是，滬銀昨日持倉量較前一個交易日增長2.75萬手，成交量增長101.73萬手，出現“量增價跌”的信號。
有市場人士認為，該信號表示市場成交活躍，空方力量大于多方力量，雖然多空雙方均在增倉，但新進入的空方主要為主動增倉，短期價格仍有可能下跌。
對此，中信期貨貴金屬分析師張文表示，昨日白銀價格調整主要是美國經濟數據對市場預期產生影響。上周貴金屬價格整體先升后降，主要原因來自美國職位空缺數據首先顯示降息路徑清晰，提振美國經濟“軟著陸”預期，但之后的非農數據顯示美國薪資增速反彈，尤其是服務業薪資增幅上漲，降息預期被打壓，最終原油、有色、貴金屬等大宗商品價格均大幅回落。
張文介紹稱，美國經濟“軟著陸”的必要條件是美國勞動力市場降溫后，薪資增速回落，帶來服務業通脹走弱。由于服務業通脹對利率不敏感，因此可以降息提振制造業，最終形成“軟著陸”。但近一個月PCE、PMI和非農數據異動使得該交易出現波折。
徽商期貨貴金屬分析師從姍姍告訴期貨日報記者，近期白銀價格大幅下挫主要是受宏觀經濟數據和美聯儲降息預期調整的影響。一方面，由于美國制造業PMI不及預期，美國經濟“軟著陸”仍存疑；另一方面，目前市場認為美聯儲9月開啟降息周期，但對降息幅度仍存分歧。
事實上，自今年7月美國非農數據降溫和失業率回升以來，美聯儲更加擔憂就業市場加速降溫，頻繁釋放降息信號，基本確定降息周期開啟。
中泰期貨貴金屬分析師陳泓錦表示，美國新發布經濟數據顯示高息狀態下全球經濟或陷入進一步低迷狀態，雖然美國失業率出現5月以來首次下行，但美國制造業PMI已連續5個月收縮，新增非農就業14.2萬也低于市場預期，而6月和7月的美國就業數據均出現了大幅下修的情況，這進一步增加了美國降息的不確定性，降息50BP和降息25BP的分歧依然延續。美國經濟的不確定性使得市場更加難以判斷美國經濟的著陸方式和降息幅度，避險情緒上升，短期市場交易美國經濟衰退更加傾向于對衰退預期偏空影響的計價。
“此外，值得關注的是，美國制造業和服務業景氣度亦存在背離，如果經濟能實現‘軟著陸’，更多是托底制造業下行深度，短期筑底甚至向上打開彈性的可能性依然較低，疊加美國信用收縮下的弱工業周期，工業品向上反彈的動力不足。”從姍姍說。
“由于白銀的工業用量占比超過50%，近年來光伏需求強勁，工業需求增速仍在上升，所以相較黃金的避險屬性優勢，白銀當前受到衰退預期和需求憂慮的影響更大。”陳泓錦分析稱，今年光伏需求的拉動作用不及預期，光伏裝機增速已有減弱，且全球白銀自6月以來出現累庫傾向，需求回歸仍需等待降息落地。
展望后市，陳泓錦認為，目前美國通脹和2%的目標仍有距離，且8月公布的薪資增速并未放緩，預計9月大概率降息25BP，未來市場更加傾向于美聯儲降息程度及路徑博弈，白銀價格修復仍需等待降息落地。
“我們仍建議繼續持有白銀多頭頭寸，并且認為本月美聯儲議息會議最終降息50BP的概率不低，這也會再度提振美國經濟‘軟著陸’交易，并提振白銀價格。”張文表示，美聯儲理事沃勒此前暗示9月降息50BP或更加有利，預計美國經濟“軟著陸”交易將繼續，白銀價格仍有明顯支撐。
從姍姍預計，在美聯儲9月降息塵埃落定前，大宗商品市場波動將加劇。針對白銀而言，短期宏觀經濟未現明顯企穩跡象，經濟基本面偏利空，但美聯儲降息預期對貴金屬價格亦有支撐，在經濟和政策綜合影響下，白銀或保持寬幅震蕩。9月美聯儲大概率降息25BP，而當前市場已基本消化這一預期，利多釋放過后白銀價格或面臨調整壓力，需持續關注經濟數據和美聯儲官員表態。中長期來看，降息、再通脹以及避險邏輯或繼續提振貴金屬價格，長期可維持偏多思路。
責任編輯：張靖笛
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