宏觀金融衍生品：下行空間有限

股指期貨。周四市場繼續弱勢震蕩，個股超4000家下跌，成交額5790億元，繼續維持地量水平。當前市場仍處于磨底階段，國內經濟開始邊際改善、政策繼續加碼，指數進一步下行空間有限，但市場情緒修復仍需時間，建議暫時保持觀望。

黑色系板塊：情緒轉弱，盤面回落

螺卷。海外宏觀風險擾動，大宗商品普跌。基本面數據螺紋產量和需求環比都在回升，市場更加擔憂供應的風險，畢竟需求的持續性很難一直好轉。盤面回落后不必特別悲觀，價格已經到成本附近，預計盤面震蕩為主。鐵礦。鐵水產量延續回升，鋼廠節前補庫明顯，疏港創年內新高，鋼廠鐵礦庫存周度增加654萬噸，補庫接近尾聲。補庫對價格的支撐轉弱，不過高鐵水下，鐵礦供需依然沒有特別寬松。昨日盤面有所回落，市場情緒有所轉弱，考慮到假期因素，建議多單適當減磅。

雙焦。現貨繼續偏強運行，疊加鋼廠節前補庫需求，盤面仍有一定支撐。但美聯儲暫停加息，宏觀擾動大，大宗商品普跌。整體看，受宏觀情緒影響，雙焦走勢有所轉弱，但不建議追空，多單可部分止盈。

玻璃。沙河地區產銷重回100%上方，當前產銷128%，全國產銷數據也是處于臨界點，較前期有一定好轉，但上行動能并不十分充足，整體看玻璃繼續區間寬幅震蕩，波段操作為主。

純堿。純堿長期供應過剩的確定性強，庫存繼續小幅累庫，部分地區現貨也開始走弱，同時遠興三線計劃十月投料，會進一步加大純堿供應壓力，操作上建議逢反彈做空純堿。

能源化工：PG基本面轉弱

原油。昨天油價在出現一定波幅震蕩后略微收低，盡管晚間一度爆出俄羅斯暫時禁止出口成品油的利好，不過短期美聯儲加息壓力仍然稍占上風。點陣圖暗示年內仍有一次加息，且明年全年利率繼續保持高位。美國上周初請失業金人數意外下降至8個月最低水平，顯示勞動力市場依然偏緊，這是市場最新一個支持加息的經濟數據。俄羅斯成品油出口禁令則加劇全球成品油短缺現象，尤其是本以吃緊的柴油，預計將通過成品油價格上漲為油價傳遞一些上行動力。總體而言，短期宏觀壓力仍在盤中稍占上風，等待回調企穩后油價重歸基本面上行節奏。

瀝青。9月第3周瀝青產業數據顯示本周煉廠開工率下降而出貨量創年內新高，周度廠庫庫存大幅下降，社庫庫存小幅增加，庫存結構進一步有利于中上游挺價，數據邊際利好。不過短期成本端原油上漲勢頭逐漸受阻，對瀝青進一步上行產生壓力，預計高位震蕩為主。

LPG。短線支撐價格的重要因素原油高位回落，疊加自身近期基本面轉弱，價格階段頂部信號出現。9月沙特出口回升；下游聚丙烯價格回落，高位PG價格使PDH利潤持續維持低位，低利潤對開工率和價格的負反饋正在產生，原油回調期間偏空思路對待。

PX。昨日PX持續下行，現貨維持強勢但是遠期不確定性較大，昨日美聯儲放鷹派言論，市場波動較大，商品價格普跌，國際原油觸頂回落，開啟回調走勢，昨日布油跌幅超1.2%，亞洲煉廠利潤仍然未見反彈情況，PX成本支撐偏弱，短期預計偏弱震蕩為主。策略建議：單邊交易暫時保持觀望，短期關注PTA加工費修復可能。

PTA。昨日PTA帶領聚酯鏈飄綠，PTA目前成本支撐減弱，原油帶動下游化工品集體走軟，PX現貨價格連續走弱，此外昨日PTA行業庫存數據顯示，本周PTA大幅累庫，受亞運會聚酯工廠減產影響，PTA供應邊際走弱，短期預計偏弱震蕩。策略建議：短期PTA面臨小幅回調，前期多單可止盈離場，TA-EG價差做多部分止盈后繼續持有或低位建倉。

MEG。乙二醇昨日跌勢較小，煤價成本支撐對沖油價下跌，疊加昨日港口庫存顯示庫存水平下滑，昨日新增裝置動態：新疆一套30萬噸裝置近期重啟負荷逐漸提升中，該裝置自2022年4月起停車檢修。改廠另外60+5萬噸裝置目前負荷8-9成。陜西一套10萬噸裝置近日重啟出料，負荷逐漸提升中，該裝置8月20日起停車檢修。策略建議：短期受成本和預期影響價格重心上移，單邊謹慎操作，需要新的利好出現才能打開上行空間，多TA空EG套利維持

PVC。昨日日盤V震蕩下行，美聯儲放出鷹派言論，打壓市場信心，此外大秦鐵路恢復運力，市場對煤炭供應有恢復預期，盤面有所搶跑煤價見頂邏輯。昨日夜盤，PVC持續大幅走軟，在焦煤的帶動下，成本支撐減弱。矛盾正在累積過程中，9月份整體依然以下行為主，PVC目前估值下邊際再度下行至6100左右。策略建議：短期震蕩保持觀望，重點關注下游表現是否滿足預期。

甲醇。甲醇基本面呈現供需雙升的態勢，其估值的絕對水平已抬升至中等偏上的位置。隨著節前備貨行情接近尾聲，宏觀氛圍有所走弱的情況下，建議多單可適當逢高減磅、落袋為安。不過由于近期煤價仍維持強勢，且后期仍有秋檢和限氣等供應端的題材可以炒作，因此可待回調后布局再多單或以01-05逢低正套的頭寸來表達。PP仍處產能投放周期的情況下，MTO不應維持高利潤，PP-3MA中長期逢高做縮。

棉花。鄭棉維持區間震蕩。一方面，拋儲成交率持續下降，成交均價也有所下滑，需求端未見明顯起色，新棉上市之前供應趨于寬松；另一方面，籽棉收購即將開啟，棉農與軋花廠之間仍存在博弈，成本端支撐仍強。同時，需要關注新疆天氣的影響。

有色金屬：美元強勢運行，隔夜銅價跳空低開

銅。美元強勢運行，隔夜銅價跳空低開。周四倫銅收跌1.35%，滬銅主力日盤收跌0.36%，夜盤收跌0.96%。宏觀面，美國至9月16日當周初請失業金人數錄得20.1萬人，為1月28日當周以來新低，美國經濟的強勢持續超預期，與之對應昨日英國宣布不加息，整體歐洲硬著陸的風險上升，帶動美元持續走強，銅價承壓明顯。基本面，下游逐步進入中秋及國慶節前備貨補庫階段，對節前短期消費或有所提振，但進口窗口打開，海外貨源持續流入，市場流通貨源充足，現貨升水持續承壓，關注節前備貨情況，68000附近下游買盤較多。

鋁/氧化鋁。庫存維持低位，鋁價偏強運行。周四倫鋁收跌1.42%，滬鋁主力日盤收漲0.86%，夜盤收跌0.31%。本周逐步進入節前備貨階段，但高價使得下游采購意愿不足，且旺季訂單表現平平，倉單不足的問題使得鋁價持續偏強運行，低庫存問題改善前，預計鋁價仍將保持強勢，跨期正套仍可持續關注。氧化鋁方面，目前的盤面價格已經處于全行業盈利水平，需求端無更多增量，進一步向上的驅動有限，投機可逢高適當介入空頭。

鎳/不銹鋼。滬鎳沖高回落，兩日跌幅近萬點。累庫預期逐步兌現，社會庫存創近 1 年半新高。需求端未見明顯起色，三元材料排產環比下降，300 系不銹鋼持續累庫。同時，印尼RKAB有效期延至三年，原料端短缺擔憂情緒緩解，使得鎳價承壓。關注成本位支撐，謹慎追空，中長期逢高沽空。

農產品:短期震蕩下跌

油脂。近期油脂維持震蕩下跌趨勢。一，usda9月供需報告公布后利多出盡，二，美豆進入收割期供應增加，同時棕櫚油也處于年內產量高峰期，三，美豆出口數據差于預期，跟巴西大豆供應增加有關。因此，預計在11月份 之前油脂仍有望維持震蕩下跌的走勢。

豆粕/菜粕。國內方面，油廠開機維持低位，整體供應偏緊，存在遠期訂單較少的情況。需求則維持剛需，表觀消費量較高，豆粕跟隨美豆重心下移。長期，南美大豆預測豐產，近遠月價差較大。豆菜粕價差較大，存在價值回歸的空間，建議空豆粕多菜粕套利。

白糖。巴西八月產糖量數據走高，創三年內新高，增產局面不改，泰國印度雙雙具備減產預期。消費端中秋備貨高峰期已過，現貨成交一般。近期預測國儲糖將準備輪儲或者拋儲，糖價有所下滑。短期內建議觀望，前期高位處有壓力。

生豬。現貨價格大致穩定在8-8.2元/斤，部分地區突破8元/斤，體重快速拉升后有小幅回調。散戶扛價意愿強，標肥價差再度拉開，二育商觀望后期腌臘行情準備再次入場，整體市場壓欄情緒一般，目前學生開學中秋旺季需求表現不及預期，非瘟影響一般，若有漲幅也比較有限，根據能繁母豬以及七八月二育壓欄的情況，十月理論出欄量相對較高豬源充足。熱鮮走貨一般，屠宰量低位震蕩，8月大中小豬存欄量均環比上升，能繁母豬存欄量上升，育肥飼料量上升，短期二育推動期現上行，中長期依舊偏空看待。

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