宏觀金融衍生品：底部震蕩延續

股指期貨。近期由于經濟數據邊際放緩，政策力度不及預期，市場信心不足，導致市場表現偏弱。在風險偏好企穩之前，指數預計延續底部震蕩走勢。如果后續經濟改善得到驗證或者政策力度超預期，指數有望重回震蕩上行通道。短期與宏觀經濟強相關的IF、IH更為占優，TMT板塊持續調整后擁擠度已大幅回落，后續關注產業催化情況。

黑色系板塊：市場風險偏好下降，黑色夜盤承壓

螺卷。國內經濟數據一般，海外通脹壓力仍在，美債收益率創新高，市場風險偏好在下降，商品周五夜盤回落。基本面而言，平控仍未落地，上周鐵水產量繼續回升，五大品種鋼材產量也在增加。需求邊際好轉，但持續性仍面臨不確定性。基本面給予的價格驅動不強，市場跟隨宏觀環境和預期波動，預計盤面弱勢震蕩為主。

鐵礦。鐵礦上周走的比較強勢，價格接近年內高點，主要是糾正前期鋼廠限產預期下的超跌。鐵礦短期基本面還是有支撐，但鐵水很難長時間保持當下水平，操作上建議寬度震蕩行情對待。

雙焦。部分煤礦仍在停產，但下游焦化廠利潤不佳，開工積極性降低，對焦煤需求也有下滑，焦煤短期供需雙弱。另外鋼廠對焦化廠提出一輪100-110元/噸的降價（預計8.22日起執行），現貨方面不支持盤面上行。但盤面已反應現貨提降1輪后的價格，繼續下跌空間不多。操作上建議接近7月高低點時波段操作為主。

玻璃。浮法玻璃在產條數穩定,而下游商品房成交面積和土地成交面積沒有明顯好轉，仍在低位。導致浮法玻璃去庫速度放緩，供需格局逐步向寬松轉變。操作上建議關注日度產銷數據波動，日內產銷低于100%后逢反彈即可做空。

純堿。遠興一線產量仍舊不穩定，且當前停產檢修情況仍然較多，供應短期偏緊。需求方面，浮法玻璃日熔量在全年高位持穩；光伏玻璃在產條數較年初增加較多，光伏需求量大，整體下游對純堿需求韌性較足。同時現貨庫存緊張，純堿廠內庫存創年內新低，接近近五年最低值，對盤面形成利多。操作上本周仍可做多，也可介入10-1正套。

能源化工：化工板塊有所分化

原油。油價周末前小幅反彈，但周線下跌，結束了此前連續7周陽線。周六美國鉆機數據連續下降，盡管短期產量增加，美國長期供應可能下降，加劇市場供需緊張局面。不過宏觀壓力猶在，一方面近期評級機構頻頻對美國銀行出手，另一方面關于美聯儲可能還沒有完成加息動作的憂慮逐漸增多。我們認為原油在沙特自主減產存續期間基本面依然偏強，但要警惕宏觀避險情緒持續爆發風險。

瀝青。8月第3周瀝青產業數據顯示煉廠開工率連續第四周增加，增速放緩但持續處于高位。出貨量維持有限增加，社會庫存去庫勢頭顯著放緩，廠庫逆季節增長暫緩，基本面邊際變化不大。瀝青開工率近期大幅增加，且終端需求釋放受項目資金影響較為嚴重，不排除出現逆季節累庫現象。不過成本端原油短期依然偏強且庫存絕對值不高，預計總體高位震蕩，激進者可以區間高位埋伏空單，風險點主要在于成本端持續拉升。

LPG。隨著現貨價格上行，09合約的基差迅速走弱，在基本面與成本端的強勢帶動下，盤面空頭信心明顯不足，盤面反套大量離場甚至轉為正套。雖倉單數量為歷史最高水平，但與當前的持倉量嚴重不匹配，因此倉單帶來的壓力可能相對有限，無法深跌。需要注意隨著基差修復以及交割月的到來，多頭集中離場從而出現盤面下行。

PTA。整體宏觀偏強，上周PTA跟隨大宗商品板塊集體上漲，若后續大宗商品集體走強，或許可以帶動PTA小幅上行。原油支撐尚在，上周PX滑落明顯，但是美汽油利潤仍在高位震蕩為主，因此PXN預計仍會保持在380-400美元/噸區間震蕩。PTA加工費小幅恢復至170元/噸區間，若后續裝置存在降負跡象，不排除8月份PTA轉為去庫的可能。策略建議：短多中空思路對待，8月關注TA-PF價差做縮套利和TA-EG價差做闊。

MEG。乙二醇自身供需依然是聚酯鏈中最弱的品種，總供應量的增多，導致主港庫存處于升庫狀態，目前華東主港庫存在106萬噸附近，屬于下半年高位，另外，主流庫區罐容的緊張，在一定程度上限制了庫存的增長，因此在一段時間內，庫存去庫周期暫時難以到來，對市場形成一定壓力。近期到港預報與實際到港量有一定劈叉，不夠劈叉正在回歸，滯港量減少實際到港量增加。策略建議：91反套邏輯維持，但注意移倉換月時間節點，預計下周EG將換月至01合約，中長期01合約底部有做多的安全邊際。

PVC。上周的回調依舊還是在于市場對PVC出口情況的分歧。周度數據顯示整體短期仍然偏向利好，下游訂單天數走弱，而原料庫存去化，整體賣貨心態轉變。上周華東社會庫存去化，V基本面略有改善。不過對于后續供應回升疊加成本下行使得遠期庫存預計會再度轉為累庫，目前出口無法提供更為長久的利好支撐，后續可能回歸到供應端與利潤相互博弈的局面。策略建議：短期依然屬于回調格局之中，8月中下旬之后可以適當逢高做空

甲醇。傳統需求的“金九銀十”旺季、國內外冬季天然氣裝置的限產以及冬季燃料需求增加的預期仍在，庫存及估值絕對水平不高的情況下，2401合約的價格重心中長期仍具備上行基礎。因成本下移帶來的回調則是逢低做多的較好時機，但需注意因煤價超預期調整而出現的超跌風險。套利方面，需求旺季預期被證偽前，01-05建議逢低正套；近期PP供應端出現減產利好驅動而甲醇價格弱勢回落，PP-3MA短期有所擴張。不過甲醇制烯烴裝置重啟疊加PP仍處產能投放周期，MTO不應維持高利潤，中長期PP-3MA仍建議逢高做縮。

棉花。宏觀因素擾動，美元持續走強，美棉沖高回落，拖累鄭棉下行。從基本面看，天氣炒作階段性降溫，需要關注實際產量與預期差異。政策端調整迅速，日均拋儲量增加 2000 噸，成交均價回落，棉價上方承壓。同時，搶收和下半年消費向好預期仍存，拋儲維持 100%成交，對棉價構成支撐。操作上， 前期多單止盈離場，等待新的指引再擇機入場。

有色金屬：關注周內銅鋁進口流入情況

銅。現貨偏緊，銅價震蕩運行。周五倫銅收漲0.51%，滬銅主力日盤漲0.28%，夜盤收跌0.10%。宏觀面，國內情緒偏空，若未出現實質性的政策端支撐，市場信心預計將延續弱勢。基本面，本周港口存在集中到港可能，屆時或部分緩解國內緊張情況，但下游仍在補庫進程中，社庫累庫緩慢，基本面改善有限，預計銅價仍將處于僵持狀態。

鋁/氧化鋁。鋁價上方壓力加大，關注進口流入情況。周五倫鋁收跌0.21%，滬鋁主力日盤收跌0.43%，夜盤收跌0.16%。進口窗口打開，本周存在集中到港可能，供應邊際壓力進一步加大，而訂單不及預期下初端開工環比走弱，鋁價上方壓力將加大，但月差結構能否回歸需要關注鋁錠實質性的累庫出現。氧化鋁隨著復產推進，需求增加，短線支撐氧化鋁價格，但起本身過剩格局不改，缺乏進一步上行突破的驅動，維持回調做多思路。

農產品:短期整體維持偏強格局

油脂。近期油脂維持強勢走勢。一方面近期上游美豆主產區再度迎來高溫干燥天氣，天氣炒作再起，不過下周開始天氣有望好轉；另一方面下游需求好轉，因開學前備貨旺季。另外下周將開始一年一次的作物田間巡查，其結果這將是決定市場中長線走勢的因素。

豆粕/菜粕。盡管美豆生長情況逐漸轉好，但國內供需偏緊格局短期難以改變，遠期訂單較少，油廠檢修計劃增加，國內供應緊縮。庫存方面，豆粕進入季節性去庫。操作上建議做多01合約。

白糖。上周五白糖2309上漲0.09%，ICE原糖下跌0.67%。巴西八月產糖量數據走高，創三年內新高，增產局面不改，但印度、泰國產量減少預估利多，國內存在硬缺口庫存處于歷史低位。注意國內新產季榨糖成本及后續產銷數據。中國在巴西裝糖約75萬噸，巴西方面可能有堵港情況，供應后移，預計近期盤面高位震蕩。

生豬。生豬現貨價格持續走弱，散戶扛價能力有限，預計在8元/斤的位置有一個小的支撐，近月小幅貼水。整體標豬出欄量在下滑，出欄均重有所回調，標肥價差依舊較高，養殖戶壓欄和二育的意愿還在，情緒暫時謹慎，補欄意愿一般。終端消費暫時穩定，屠宰量持穩，屠宰場被動提價，九十月旺季還未來臨，凍品庫存短期高位難以去化。基本面來看，單從能繁母豬推導近月出欄量較高，整體基本面偏松，短期豬價預計緩慢下跌，但程度不大，表現為盤面震蕩，長期維持看空觀點。

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