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來源：財聯社
財聯社8月20日訊，本周市場表現羸弱，滬指盤中再創調整以來新低，北向資金持續凈流出。不過周五證監會關于活躍資本市場的一攬子舉措亮相，滬深北交易所、券商層面的降費舉措也在逐步實施中，對市場情緒有望起到提振作用。下周市場究竟會如何表現？哪些投資機會值得關注？十大券商策略或可參考。
中信證券：市場已具備以往歷史底部特征，政策舉措正不斷落實，須堅定信心
市場再現三重谷底，已具備以往歷史底部特征；政策積極信號已非常明確，政策舉措正不斷落實，須堅定信心；政策起效及市場情緒的扭轉需要時間，須保持耐心；擇機布局產業及政策主題。首先，從市場目前的狀態來看，政策預期從無到亢奮再回到冰點，情緒也重回谷底，市場環境已具備以往歷史底部的特征。其次，從政治局會后的政策動向來看，財政政策會變得更加積極，化債舉措已在穩步推進，地產領域的進一步寬松可期，部分城市已衍生出多樣化的放松舉措，活躍資本市場政策率先落地，放松優質證券公司資本約束超市場預期。最后，政策落地后的作用來看，預計政策效果的最早體現可能要到9月，但8月經濟數據不會進一步惡化，市場情緒已經進入失望和宣泄階段，情緒扭轉需要時間。配置上，建議產業主題繼續圍繞地產、科技、能源資源三大維度布局，政策主題圍繞后續政府開支的增長，關注數字經濟和地方化債受益主題。
華安證券：預計市場仍然延續“磨底蓄勢”狀態，配置短景氣+長科技
展望后市，我們依然堅持A股震蕩行情的大格局未變，雖然短期國內經濟數據偏弱、美聯儲緊縮預期對市場有一定抑制。但國內經濟延續內生修復大趨勢不變，同時貨幣超預期降息或意味著新一輪托底政策出臺，當下國內經濟并無失速風險；美股連續三周下跌或反應市場對通脹反復、加息繼續、美聯儲會議紀要偏鷹派的擔憂，但這種在加息頂部區域的擔憂，與2月初美股市場下跌相比，跌幅已然接近，除非出現新的風險，否則美股不會持續下跌，也不會形成新的外部風險制約。因此我們繼續維持行情震蕩的判斷。而當前市場已經處于年內多次的震蕩區間下沿，我們認為該位置仍有支撐，不必過度擔憂繼續大跌。當前經濟數據整體萎靡，市場仍在靜候宏觀政策繼續加碼發力，在更大力度的政策落地見效之前，預計市場仍然延續“磨底蓄勢”狀態。
配置上，短期行業輪動依然較快，建議沿景氣改善配置。泛TMT板塊調整后彈性充足，但需等待催化劑發令槍；論壇峰會在即也將帶動“一帶一路”下的建筑裝飾央國企機會。因此配置需從短期機會和中長期布局著手：短期機會上景氣改善品種可能更能凝聚共識；中長期布局上，估值底部資產和成長科技領域仍值得關注。具體地，關注四個方向：（1）景氣指標持續積極的板塊，圍繞部分品種價格出現顯著上漲的基礎化工和農林牧漁；（2）“中特估”主題投資下受“一帶一路”帶動的建筑裝飾央國企；（3）泛TMT板塊在經過較深度的回調后，以及央行的超預期降息，當下已經具備充足的彈性，但行情的反彈更需要等待催化劑的發令槍，從中長期角度看，電子、通信配置價值凸顯；（4）估值底部及醫療反腐預期已經明確的醫藥生物。
國泰君安：利好和利空大多已被預期到，后市以橫盤震蕩為主
利好和利空大多已被預期到，后市以橫盤震蕩為主。從利空角度看，經過長時間的調整，投資者對增長換擋、大國博弈等長期不確定性沒有太大的分歧，對短周期經濟預期趨于一致，利空預期已經打進股票價格里，指數下行有底。從利多的角度看，各種政策發力，圍繞房地產、活躍資本市場、地方債務化解等利好政策還會繼續出，但是大多數的政策舉措也已經被市場所普遍預期到。利多的預期也已經反應了，因此整個市場短期處在相對均衡的狀態，預計后市大盤指數在現有箱體內橫盤震蕩。
布局TMT+券商反彈，風格切換在年底，看好紅利高股息。1）增長中樞與利率水平下降，資產收益預期降低。疊加不確定的預期下，看好央國企背景、具有特許經營和壟斷能力與高分紅優勢的紅利資產：運營商/石化/交運/公用事業。2）布局TMT+券商龍頭反彈。前期科技股調整充分，數字要素頂層設計和AI審批有望加快，布局計算機/傳媒/通信。其次“活躍資本市場”下投資端改革加速，中期看好機構業務增長加速、配置低位的券商龍頭。3）安全資產耐心布局：逢低布局盈利增長預期在底部、國產替代需求提升的安全資產，與受益海外需求上行的高端制造，推薦：電子/機械/軍工。年底布局庫存能夠出清具有漲價能力的周期品。
中金公司：當前A股市場已計入較多偏審慎預期 對于后續市場表現不必悲觀
當前A股市場已計入較多偏審慎預期，隨著市場調整，估值、情緒和投資者行為進一步呈現出偏底部特征，投資吸引力進一步增加，結合政策層面積極化解當前主要矛盾、企業盈利底部逐漸顯現，我們認為對于后續市場表現不必悲觀，A股當前位置機會大于風險。
行業建議：階段性關注價值風格，中報期間關注業績可能超預期低預期個股。建議關注三條主線：1）受益于地產政策邊際變化、基本面修復空間和彈性比較大的地產鏈相關行業，例如房地產，以及家電、家居等地產后周期相關行業；我們認為受益于資本市場政策預期的非銀板塊等也有望表現較好。2）需求好轉或庫存和產能等供給格局改善，具備較大業績彈性的領域，例如白酒、白色家電、珠寶首飾、電網設備和航海裝備等。3）股息率高且具備優質現金流的領域，低估值國央企仍有修復空間。前期漲幅較大的TMT相關行業可能短期內面臨一定壓力。
華西證券：歷史上A股“政策底”后，市場底部區間往往需要反復夯實
7月24日中央政治局會議總體基調偏積極，并首次提出“活躍資本市場，提振投資者信心”，奠定本輪A股“政策底”。復盤A股歷次“政策底”后的1-2個月，政策組合拳通常持續出臺，而當前高頻數據顯示國內經濟動能仍有些偏弱，因此，后續政策組合拳仍有望陸續出臺：降準、降息等貨幣寬松政策仍有可能；房地產政策在融資端、需求端或加快優化，核心城市限購限貸、房貸利率、交易稅費、普宅認定等方面或存在調整可能性；資本市場政策方面，近期證監會推出“活躍資本市場、提振投資者信心”一攬子政策措施，相關政策落地有望推動資本市場高質量發展，提振投資者信心。
歷史上A股“政策底”后，市場底部區間往往需要反復夯實，等待政策效果的驗證。站在當下，萬得全A的市盈率為14倍，回落至近三年13%的分位；萬得全A風險溢價為5.9%，升至近三年95%分位，A股已位于中長期價值配置區間。本輪“政策底”探明后，A股大概率會維持在一定區間來回震蕩，短期內繼續大跌的概率較低。
海通證券：活躍資本市場措施落地有望提振市場信心 科技是中長期焦點
8月18日證監會負責人就活躍市場、提振投資者信心答記者問，提出活躍資本市場的六個措施，并回答了市場關切的其余十個問題。同日，證監會指導滬深北交易所進一步降低證券交易經手費，切實將證券交易經手費下降效果傳導至投資者；證監會召開證券基金私募機構座談會就活躍資本市場聽取意見，加快推動資本市場高質量發展形成合力。隨著活躍資本市場措施落地，市場信心有望得到提振，資金供求關系或迎來改善，疊加穩增長政策落地，市場有望逐步好轉。
結構上關注性價比高的消費，科技是中長期焦點。短期看，低估低配的消費有望在政策催化下迎來修復機遇。中長期看，科技仍是股市主線，從政策和技術端關注業績釋放的方向。參考借鑒13-15年TMT行情，在經歷了估值抬升階段后，未來數字經濟板塊或將進入基本面驅動階段。我們或可從這政策和技術兩個角度出發，尋找數字經濟中訂單好轉、業績顯現的方向。一是政策發力的數字基建、信創等領域，隨著各地政府陸續加大對數字經濟領域的投入，數字經濟中數字基建、數據要素和信創等領域訂單和業績或有望受提振。二是技術變革下人工智能及上游半導體等領域，當前科技巨頭正加速布局以ChatGPT為代表的AI模型，而算力是AI大模型發展的重要基礎，AI大模型的發展將對上游算力相關的硬件領域產生較大拉動，根據億歐智庫，預計23-25年我國AI芯片市場規模復合增速達31%。
民生證券：當前市場的糾結和反復源于兩股力量的協同，不要放棄在黎明之前
市場當下的糾結和反復，來源于兩股力量的協同，A股特有的“空頭平倉”現象，和全球流動性上的沖擊。“中國力量”正在糾結中緩慢修復。市場“雙底”時期“前期強勢品種走弱、弱勢品種走強”的特征也已經出現，不要在此刻放棄希望。從配置建議上來看，大宗商品相關資產（油、銅、鋁、鋼鐵、煤炭、油運、貴金屬）仍然是首要推薦。
第二，金融板塊在基本面見底時期有明顯超額收益，值得關注（銀行、保險、券商）。房地產政策正在調整，城中村改造下的建筑、建材、房地產、家電等。
第三， 全球制造業可能在3-4季度見底回升，提前搶跑可能帶來收益：包括中國已經具備規模和市場份額優勢的專業機械、工程機械、機械零部件；以及具備技術優勢，正在快速滲透的新能源車（整車、鋰電）、光伏。
紅利資產近期也有所企穩，作為漫長季節里的絕對收益品種，中長期主線我們也依舊看好。
國盛證券：動不如靜，繼續以紅利資產作壓艙石
底部僵持拉鋸、不看預期看現實是這一階段的常態，這樣的環境下，指數修復很難是一蹴而就式的。而當指數再一次回到賠率區間，過度悲觀是不可取的；我們的建議仍然是一動不如一靜，以中期思維應對短期波動；結構上，繼續以紅利資產作壓艙石，同時指數折返區間下沿時可多一些賠率思維，逢低參與順周期的反彈機會。1、賠率思維&政策驅動下的低位順周期：保險、交運、家電；2、兼顧中報業績&供需格局改善的方向：商用車、工業金屬；3、中期“壓艙石”紅利重估：油氣開采/運營商。
國金證券：積極做多，緊握成長與券商“搶反彈”
當市場盈利底與估值底確定時，趨勢將大概率向上；而目前導致市場調整的原因，更多是悲觀情緒、信心缺失的宣泄。考慮到情緒面已降至低位，而證監會就“活躍資本市場”提出了解決市場擔憂的融資過度、減持泛濫、長期資金“短考核短交易”等問題，相信“好公司”、“長資金”及“完善的交易機制”等政策方向將有助于提振市場信心，引導市場反彈一觸即發。當然，我們后市仍維持對A股“寬幅震蕩”的判斷，堅守高位“不冒進”原則，靜待國內經濟進入“被動去庫”階段，方有望類比2020年，走出較大行情。
行業配置建議：成長風格看好哪些？重點配置：（1）汽車，尤其是“智能汽車/無人駕駛”大賽道的確定性機會；（2）AI重點看好傳媒，基本面趨勢改善，盈利彈性凸顯，且受益于內、外資共同超配，籌碼結構較佳；（3）醫藥生物，CXO和創新藥或受益于美國利率中樞下行，有利于海外醫藥投資回升，以及國內消費復蘇預期；（4）機械自動化（包括機器人、工業母機等），更受益于行業景氣周期筑底回升；（5）電力設備有望反彈：包括：大儲、充電樁、電網、光伏（HJT）等未來仍具成長性，且目前估值已經降至合理偏下水平的細分領域。消費風格建倉哪些？汽車、醫藥生物（創新藥/CXO）和白酒（順周期“領跑者”）。政策驅動下重點看好什么？券商，受益于“活躍資本市場”，經紀業務、兩融業務、衍生品及資管業務等均有望受益，考慮券商做多動力依然較高，靜待交易過熱風險化解，仍有望迎來新一輪上漲。
信達證券：當下是戰略性底部，配置風格偏向順周期
5月以來，市場不斷預期政策，7月底政治局會議后股市有兩周樂觀的表現，之后因為對政策進度的分歧、匯率貶值、中報等因素，股市開啟了調整。我們認為，這一調整雖然略超預期，但并沒有改變當下是戰略性底部的判斷。經濟雖然一直偏弱，但已經是一輪經濟下行的末期了，后續大概率會出現一次庫存周期，即使是最弱的庫存周期，也會對未來1年內的經濟數據有拖底的影響，政策層面，7月的政策基調意味著半年內政策大概率會不斷超預期，短期政策力度大小不是重點，政策力度還存在加強的可能性。
行業配置建議：配置風格偏向順周期，中特估主題內部下半年超配金融類（證券銀行），Q3后期可能會進一步提高上游周期的配置重要性。（1）消費鏈、地產鏈：雖然今年的經濟恢復波折很多，但我們認為無需過度悲觀，后續可能會出現政策微調，大概率存在超跌后預期修復的上漲。（2）中特估&TMT：這些板塊前期的調整主要是交易擁擠后的調整，從戰略上，由于經濟尚未恢復，大部分板塊盈利驗證一般，所以有長期邏輯的中特估和TMT依然會有機會，不過由于中報臨近，或不宜追漲，相對低位的中特估可以持續關注。如果經濟持續弱，中特估中建筑公用事業會偏強，而如果經濟預期逐漸企穩，中特估中金融和周期會更強。（3）Q3建議關注周期：周期股當下受到全球庫存周期下行的影響，整體偏弱，但隨著庫存周期下降進入尾聲，2023年Q4-2024年，宏觀需求存在回升的可能。我們認為，考慮到長期產能建設不足，需求、供給和估值可能會共振。
責任編輯：劉萬里 SF014
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