美股上周延續(xù)調(diào)整，美聯(lián)儲紀(jì)要和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)加劇了市場對利率長期保持高位的擔(dān)憂。隨著10年期國債收益率來到金融危機(jī)以來高位，風(fēng)險(xiǎn)偏好降溫打壓了成長股。未來一周，有關(guān)美聯(lián)儲政策前景的博弈將繼續(xù)影響市場走向，不確定性擾動能否減弱成為看點(diǎn)。

　　美聯(lián)儲無意“踩剎車”

　　美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)呈現(xiàn)出韌性的一面，上周公布的數(shù)據(jù)普遍好于預(yù)期。例如7月全美住房開工和營建許可在6月份下降后均小幅上漲，工業(yè)生產(chǎn)和產(chǎn)能利用率也出現(xiàn)反彈，而房地產(chǎn)和制造業(yè)是受到本輪緊縮周期最嚴(yán)重的行業(yè)。另一方面，7月份的零售銷售月率非常強(qiáng)勁，初請失業(yè)金人數(shù)好于預(yù)期，顯示勞動力市場仍然沒有明顯的疲軟跡象。

　　美聯(lián)儲7月會議紀(jì)要顯示，委員們?nèi)匀粨?dān)心通貨膨脹，如果有必要，準(zhǔn)備采取進(jìn)一步行動。聯(lián)邦基金利率期貨定價(jià)顯示，隨著美國消費(fèi)者保持強(qiáng)勁開支勢頭，美聯(lián)儲可能不得不在更長時(shí)間內(nèi)將利率保持在高位，首次降息的時(shí)間節(jié)點(diǎn)被推遲至明年二季度末。

　　牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，美聯(lián)儲內(nèi)部對許多問題都不確定，包括貨幣政策緊縮的累積影響，以及緊縮的信貸條件將在多大程度上抑制經(jīng)濟(jì)活動。“不過可以確認(rèn)的是，通脹仍然過高。考慮到致力于將通脹率恢復(fù)到2%的目標(biāo)，政策將偏向于保持緊縮立場，不排除繼續(xù)加息。”他說道。

　　中長期美債收益率進(jìn)一步走高，2年期美債收益率升至4.93%，基準(zhǔn)10年期美債收益率升至4.25%。美國國債收益率回吐年內(nèi)漲幅轉(zhuǎn)負(fù)。另一方面，流動性面臨多方面的不利因素，作為量化緊縮計(jì)劃的一部分，美聯(lián)儲一直在縮減資產(chǎn)負(fù)債表，同時(shí)美國財(cái)政部正在加速發(fā)行國債以補(bǔ)充國庫，買盤面臨考驗(yàn)。

　　巴克萊認(rèn)為，美國國債仍有繼續(xù)拋售的空間，隨著債券市場新常態(tài)的形成，低利率時(shí)代可能已經(jīng)徹底結(jié)束。

　　外界焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)向杰克遜霍爾央行年會，屆時(shí)美聯(lián)儲主席鮑威爾將出席并就經(jīng)濟(jì)前景發(fā)表講話。去年，鮑威爾在此宣布，美聯(lián)儲將繼續(xù)緊急加息，以對抗高企的通貨膨脹。隨之而來的是美債收益率和美元的強(qiáng)勁反彈，重創(chuàng)了股市。如今物價(jià)壓力有所減緩，但實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)依然遙遠(yuǎn)，鮑威爾將如何勾勒未來的政策路徑將成為關(guān)注的目標(biāo)。

　　施瓦茨向第一財(cái)經(jīng)表示，盡管存在鷹派傾向，美聯(lián)儲可能會繼續(xù)強(qiáng)調(diào)政策將取決于數(shù)據(jù)，未來的加息并非預(yù)先決定的，“會議以來發(fā)布的一些指標(biāo)顯示，勞動力市場狀況有所放松，通脹有所緩和。”他認(rèn)為，基準(zhǔn)假設(shè)是美聯(lián)儲本輪加息周期已經(jīng)到達(dá)了終點(diǎn)，當(dāng)然如果從現(xiàn)在到9月會議前夕數(shù)據(jù)出現(xiàn)意外上升，那么再次加息的風(fēng)險(xiǎn)將增加。“由于通脹可能存在反復(fù)性，市場參與者正在重新評估美聯(lián)儲對聯(lián)邦基金利率的立場，降息似乎還很遙遠(yuǎn)。”他說道。

　　市場調(diào)整壓力猶存

　　8月以來，美股延續(xù)調(diào)整勢頭，美債收益率上揚(yáng)及經(jīng)濟(jì)前景不確定性打擊了市場做多熱情，三大股指失守50日均線重要心理支撐。

　　風(fēng)險(xiǎn)偏好回落對成長股打擊較大，納指創(chuàng)近六周低點(diǎn)，拋售潮沖擊了今年以來表現(xiàn)不俗的明星科技股，包括蘋果、微軟和英偉達(dá)已經(jīng)較高位回落超10%，進(jìn)入技術(shù)調(diào)整區(qū)間。與此同時(shí)，CBOE波動率指數(shù)VIX創(chuàng)下近三個(gè)月來的最高點(diǎn)，反映出投資者的焦慮情緒加劇。

　　富國銀行投資研究所高級全球市場策略師沃倫（Scott Wren）表示，最近美債“攪亂了市場”，調(diào)整主要與收益率上升以及美聯(lián)儲可能采取更多措施收緊貨幣政策以降低通脹有關(guān)。“對我們來說，這里有更多的下行空間。”富國銀行預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)將在2023年底收于4100點(diǎn)，比上周五收盤水平低約6%。

　　資金流向方面，由于外界對利率將在更長時(shí)間內(nèi)保持高位的擔(dān)憂，美股基金繼續(xù)遭遇拋售。根據(jù)Refinitiv-Lipper的數(shù)據(jù)，美國股票基金上周出現(xiàn)27.7億美元拋盤，避險(xiǎn)情緒推動下139.5億美元回流貨幣市場基金，連續(xù)第五周錄得凈買入。

　　隨著最近能源價(jià)格反彈，對通脹的擔(dān)憂可能會為股市的進(jìn)一步盤整或疲軟奠定基礎(chǔ)。Glenmede策略師普萊德（Jason Pride）表示：“在經(jīng)歷了糟糕的2022年之后，標(biāo)普500指數(shù)在今年前兩個(gè)季度上漲了近17%，然而，在一個(gè)似乎定價(jià)完美的市場中（即通脹率回到2%，美聯(lián)儲正在策劃軟著陸），市場缺乏向上的動能。”他寫道，考慮到實(shí)時(shí)通脹預(yù)測工具預(yù)測8月通脹數(shù)據(jù)將因能源成本上升而升溫，目前的市場水平和估值似乎與突出的風(fēng)險(xiǎn)不相稱。

　　嘉信理財(cái)在市場展望中寫道，外界擔(dān)憂的回調(diào)終于到來，投資者終于看到了如今市場環(huán)境是，美債收益率過高，盈利增速放緩、全球經(jīng)濟(jì)不確定性升溫，這并不是一個(gè)良好的環(huán)境。隨著指數(shù)走弱，短期技術(shù)指標(biāo)修復(fù)可能在上半周推動弱勢反彈，但整體調(diào)整壓力猶存，需要關(guān)注鮑威爾最新講話中所釋放的政策走向信號。

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責(zé)任編輯：李園