摘要：黑色系板塊預期引導盤面再次反彈。能化品甲醇短期上行。銅鋁低庫存矛盾難解。農產品天氣炒作持續性存疑。

2023.06.28

每日重點關注：油脂油料，甲醇，鋼礦

油脂油料:近期油脂呈現震蕩走勢，主要因市場對天氣炒作能否持續產生分歧。雖然最新的美豆生長優良率下降至51%，但天氣預報顯示未來1至2周美主產區將迎來急需的降雨，盡管降雨量能否緩減旱情仍有不確定性。另一個不確定性是本周六凌晨將公布usda種植面積報告和季度庫存報告。因此，相比于前期看漲思路，近期建議轉變為觀望思路，等待報告公布或者天氣有明確指引再進行操作。

甲醇：基本面出現邊際改善：江蘇斯爾邦80萬噸/年MTO裝置或在近期恢復；伊朗7月進口量或縮減至110-115萬噸；西南地區氣頭裝置降負運行情況增多。預計近期甲醇維持偏強震蕩態勢，但受制于總體供需關系依然寬松，疊加煤價尚未企穩，上行持續性存疑，建議震蕩思路操作為主。

鋼礦：①鋼材：市場再次對地產的政策有期待，刺激鋼價反彈。基本面來看，高鐵水下，螺紋成本端支撐還是比較強的。同時目前需求淡季下滑的并不明顯，隨著反彈還會有部分投機需求入場。預計盤面震蕩偏強運行，逢回調做多安全邊際更高，上方壓力位參考電爐鋼平電成本。②鐵礦石：鐵礦供需兩旺，短期累庫壓力并不明顯，同時由于基差較高，盤面上漲修復基差。在成材不出現大跌的背景下，鐵礦短期有望保持強勢，操作上建議9-1正套。

『品種專題解讀』

黑色系板塊：預期引導盤面再次反彈

螺卷。市場再次對地產的政策有期待，刺激鋼價反彈。基本面來看，高鐵水下，螺紋成本端支撐還是比較強的。同時目前需求淡季下滑的并不明顯，隨著反彈還會有部分投機需求入場。預計盤面震蕩偏強運行，逢回調做多安全邊際更高，上方壓力位參考電爐鋼平電成本。

鐵礦。鐵礦供需兩旺，短期累庫壓力并不明顯，同時由于基差較高，盤面上漲修復基差。在成材不出現大跌的背景下，鐵礦短期有望保持強勢，操作上建議9-1正套。

雙焦。一低硫主焦煤煤礦發生安全事故，盤面有所上行，但事故發生后未影響到其他煤礦生產，且現貨市場情緒仍較弱。另一方面，唐山啟動新一輪環保限產，下游鋼廠對雙焦需求減少。雙焦近期區間寬幅震蕩，建議逢反彈逢高布空，關注下游需求變化。

鐵合金。端午假期內雙硅沒有大幅變動。成本端蘭炭價格持穩，化工焦小幅走弱，青海、內蒙等多地電價下調，整體雙硅成本線小幅走弱，硅鐵的支撐更弱。供給方面寧夏大廠檢修，硅鐵開工仍舊保持低位，硅錳產量持續創新高。需求方面鋼廠需求相對穩定，預期較好，且出口方面雙硅均有一定程度的回升，綜合來看，雙硅小幅去庫，盤面目前利潤空間不大，向下有成本線支撐，向上需求后勁不足，預計未來區間震蕩，需要注意消息層面對盤面的影響，考慮收儲，長期布局遠月硅錳多單。

玻璃純堿。純堿日盤沖高后回落，盤面對于坍塌的成本線（1500）來看，下方空間依舊較大。端午期間需求表現一般，交割庫出貨難，且本月遠興產能即將兌現，下游對于高價純堿現貨產生抵觸心理，廠商對于預期內的現貨暴跌急于出貨，產銷數據轉弱。目前由于輕堿需求較好，重質化程度下降，短期重堿供給受其影響下降幅度較大，策略上維持大方向做空，但短期波動比較大，可以逢回調做空。玻璃寬幅震蕩走高，宏觀地產端受消息面影響沖高，端午期間玻璃產銷數據比較弱，沙河、華東、湖北等地保持在100%以下，下游受到即將到來的梅雨季影響，現貨的運輸保存受限，拿貨意愿一般，其次深加工訂單數量也表現平平。目前玻璃利潤還是比較高，日熔量不斷加大，策略上維持看空觀點，但短期地產利好帶動盤面上行，空單觀望，擇機入場。

能源化工：甲醇短期上行

原油。隔夜油價小幅收低，延續震蕩偏弱態勢。俄羅斯周末事件未造成原油流動干擾，市場重新關注歐美進一步加息可能性。美國諮商會消費者信心指數創18個月高位，新屋銷售總數創16個月高位，強韌的經濟數據引發市場對美國進一步加息的押注。歐央行行長也繼續放鷹，稱7月將繼續加息，持續緊縮預期打壓市場情緒，在基礎數據未能驗證駕駛高峰季需求的背景下，維持油價震蕩偏弱觀點。

瀝青。6月第4周瀝青產業數據顯示煉廠開工率與出貨量環比下降，廠庫社庫增減不一，基本面變化不大。我們認為短期瀝青仍以區間震蕩為主，盡管實際需求以及需求預期都偏差，煉廠和貿易商在旺季到來前均沒有主動大幅降價促銷理由。到了旺季或出現以價換量的下跌行情。建議激進者可以逐步逢高布局空單。

LPG。7月CP超預期下跌，國內近期維持偏高到岸量，低價進口貨對市場持續造成壓制，庫存偏高情況下碼頭壓力較大，后續持續對國內市場形成牽制。端午節后受高溫影響燃氣消費，終端補貨需求帶來的提振較為有限，現貨市場仍維持震蕩偏弱。PDH開工率當前已達高位，淡季內國內需求進一步改善空間有限，盤面以震蕩偏弱運行為主，

PTA。PTA昨日盤面低開高走，跟隨原油價格稍有上漲，昨日逸盛海南PTA總產能200萬噸裝置負荷降至5成運轉，逸盛大化PTA總產能600萬噸/年裝置因故降負2成，前期滿負荷運轉，TA整體開工率下跌至80%左右，市場整體供需偏平衡，PXN小幅壓縮，PTA加工費稍有反彈，中長期來看仍然有收斂可能，原油夜盤也有所下滑，預計本日交易邏輯為成本和供需博弈為主。策略建議：中長期仍然逢高做空TA09合約。

MEG。乙二醇昨日盤面稍有提振，福建古雷石化70萬噸裝置日前負荷從85%下調至80%附近，對整體供應影響不大，基本面仍然沒有過多好轉改善空間，整體彈性較差，上方空間不大，價格預計繼續被壓制偏弱運行為主。策略建議：EG09逢高做空思路不變，關注91反套。

PVC。PVC昨日受整體商品氛圍拉動，盤面價格稍有上漲，國際油價小幅走高，對油化工支撐穩固。煤炭受國內政策預期帶動，庫存下行，對煤化工支撐明顯。但PVC供需面無過多明顯驅動，累庫延續，PVC仍然關注氯堿盈虧成本線在5800附近加空機會。策略建議：上方壓力較大，逢高做空V09合約。

甲醇。甲醇基本面出現邊際改善：（1）江蘇斯爾邦80萬噸/年MTO裝置或在近期恢復；（2）受伊朗裝置運行不穩和裝船速度偏慢影響，7月進口量或縮減至110-115萬噸；（3）受氣價上漲、氣量供應短缺等影響，西南地區氣頭裝置降負運行情況增多。預計近期甲醇將維持偏強震蕩態勢，但受制于供應充裕需求偏弱的格局，上行動能并不充足，而且煤價尚未企穩，建議震蕩思路操作為主。

棉花。短期需求進入傳統淡季，棉價向下傳導不暢，棉紗跟漲緩慢，下游紡企開工率下降，成品紗和坯布呈現累庫趨勢，鄭棉回調走弱。中長期來看，受播種期不利天氣影響，新疆棉花減產幅度或超預期，籽棉搶收大概率再度上演，同時下半年消費預期向好，棉價重心有望進一步抬升,中線操作上仍建議逢低布局2401多單。

有色金屬：銅鋁低庫存矛盾難解

銅。交割貨源不足，銅價陷入僵持。周二倫銅收跌0.45%，滬銅主力日盤跌0.06%，夜盤收跌0.51%。宏觀面，美聯儲官員近期反復強調存在進一步加息可能，市場的交易邏輯回歸一季度對“higher for longer”的討論，7月加息仍有搖擺可能?；久?，月末結算在即，貿易商存拋貨情緒，現貨升水有所回落。進口方面，非洲銅預計將在七月初步到貨，另有消息稱部分俄銅也將逐步流入。整體基本面預計將邊際走弱。目前銅價的支撐來自于歷史低位的庫存，LME注銷倉單占比再度擴大至58.6%,交割貨源不足導致升水出現持續攀升。弱復蘇背景下，絕對價格仍受宏觀面壓制，但在庫存問題改善前，銅價或陷入僵持。

鋁。鋁錠庫存仍處于低位，鋁價下跌不暢。周二倫鋁收漲2.17%，滬鋁主力日盤收漲0.86%，夜盤收漲0.61%。供應端，云南省已召集地方鋁廠代表商議討論，6月20日起啟槽復產，釋放電力負荷可支撐130-140萬噸左右電解鋁產能啟動，部分電解槽已經重新啟動，但受本身工藝影響，放量仍需1-3個月的時間，壓力預計將在7月后逐步體現。鋁錠庫存仍處于歷史低位，使得鋁價下跌不暢，隨著云南產量的釋放，預計將有所改善，中線維持逢高沽空思路對待。氧化鋁隨著后續云南復產，需求將增加，但本身過剩的格局沒有發生根本性變化，基本面不支持價格持續上漲，上方空間有限。

農產品:天氣炒作持續性存疑

油脂。近期油脂呈現震蕩走勢，主要因市場對天氣炒作能否持續產生分歧。雖然最新的美豆生長優良率下降至51%，創1988年以來新低，但天氣預報顯示未來1至2周美主產區將迎來急需的降雨，盡管降雨量能否緩減旱情仍有不確定性。另一個不確定性是本周六凌晨將公布usda種植面積報告和季度庫存報告。因此，相比于前期看漲思路，近期建議轉變為觀望思路，等待報告公布或者天氣有明確指引再進行操作。

豆粕/菜粕。最新美豆出苗率為96%，去年同期為90%，此前一周為92%，五年均值為89%；優良率為51%，市場預期為51%，此前一周為54%，去年同期為65%。目前部分主產區天氣受到降雨影響，改善土壤墑情，但仍有部分產區，如伊利諾伊州，并未有降雨。但NOA模型預測，來兩周的降雨會覆蓋主產區。重點關注產區的降雨情況。操作建議輕倉試空。

生豬。昨日2309合約下跌2.73%。端午節提振效果不如往年。養殖端出欄積極性一般，屠企在經過端午增量后大幅縮量，基本回到節前水平。凍品維持高庫存，窄幅去庫，走貨不暢。出欄體重有所下降，端午疊加集團場降重計劃，?豬存欄有?定去化。供需?格局仍未改變，?前仍持偏空思路對待。

白糖。昨日白糖2309下跌1.67%，ICE原糖下跌3.16%創兩個半月新低，原糖大幅下跌對內糖施壓。巴西糖出口旺盛兌現豐產預期，關注巴西中南部未來糖產量。我國5月份進口量進一步減少為糖價提供一定支撐，目前國內處于供需偏緊。但短期影響較大的還是巴西增產，下方有現貨價格支撐，預計近期維持高位震蕩。

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