來源：飼料市場

小麥：

2024全年國際小麥下跌12%以上，反映出全球出口市場競爭激烈。展望2025年，頭號出口國俄羅斯小麥出口將會顯著放慢，盡管美國、歐盟以及烏克蘭的小麥有望增產，但是俄羅斯小麥很可能繼續減產，全球小麥庫存可能繼續下降有望支持2025年小麥市場展開反彈行情。

2024/25年度全球小麥庫存為9年最低值，庫存用量比為11年最低值，從主要小麥出口國的供需形勢看，2024/25年度全球主要出口國的小麥期末庫存為3013萬噸，同比降低975萬噸或24.4%；庫存用量比為9.1%，低于上年的11.5%，表明全球小麥出口供應形勢仍然偏緊。

2024年俄羅斯小麥減產而國內價格低迷，導致農戶虧損嚴重，這給2025年的播種前景蒙上陰影，一些農戶表示將會減少小麥種植面積。俄羅斯農業運輸公司分析中心預測2025年收獲的冬小麥面積可能降至1540萬公頃，低于上年度創紀錄面積1720萬公頃，創下2018/19年度以來的最低水平。隨著小麥產量前景變差，多家機構預計2025/26年度俄羅斯小麥出口將會進一步減少。

玉米：

2024年大部分時間里（1至8月），國際玉米期貨延續了2023年大跌30%的疲軟走勢，并在8月底跌破4美元，創下2020年以來的最低價。但是在美國玉米收獲工作結束后，隨著國內乙醇行業以及出口需求強勁增長，而歐洲玉米產量下調，黑海玉米出口供應收緊，美國以及全球玉米供需形勢趨緊，提振玉米價格止跌反彈，收復了今年初的大部分失地。2024全年國際玉米下跌近9%，跌幅少于大豆和小麥。

展望2025年，玉米市場有可能走出先揚后抑的走勢。2025年頭幾個月，南美天氣將會成為左右玉米價格的關鍵變量，如果天氣不理想，很可能為玉米價格展開反彈提供潛在支撐。但是隨著時間推進，2025/26年度全球玉米產量增長的前景將會制約玉米價格的反彈空間。

2024/25年度全球玉米庫存用量比為12年來最低值。從全球供需形勢看，美國農業部預測2024/25年度全球玉米期末庫存為2.9644億噸，同比減少近2000萬噸，烏克蘭以及俄羅斯的玉米出口供應收緊，歐洲玉米產量降至過去15年來的次低水平，巴西玉米出口將降至四年新低，也意味著未來幾個月全球供需形勢偏緊。

不過2025/26年度全球玉米產量前景樂觀，將會制約價格上漲空間。2024年11月美國農業部初步預計美國農戶可能會在下個年度增加玉米種植面積，同時減少大豆和小麥的播種面積。在歐盟，2025/26年度玉米產量預計增長3%左右。在主要玉米出口國烏克蘭，烏克蘭農業部第一副部長塔拉斯·維索茨基在11月份表示，2025年烏克蘭玉米種植面積可能增加50萬公頃，因為今年玉米價格相對保持高位，而大豆豐產導致價格下跌，將促使烏克蘭農戶重新轉向種植玉米。

大豆：

國際大豆連續第二年下跌，2024全年跌幅高達19%，反映出全球大豆供應形勢寬松，頭號進口國中國需求放慢。

展望2025年，市場將密切關注天氣是否改變南美豐產預期；特朗普新政府的貿易關稅政策以及其他國家的反制措施是否會像2018年那樣重塑全球貿易流；美聯儲鷹派貨幣政策對美元走勢和投資者風險偏好的影響；明年美國大豆種植面積是否如期下降。

從全球供需形勢看，美國農業部在12月供需報告里預測2024/25年度全球大豆期末庫存為1.3187億噸，同比增長17.6%，全球大豆庫存用量比為非常寬松的22.52%，高于上年的19.98%，也高于10年均值19.26%，為2018/19年度以來的最高庫存用量比，也是60年來的次高水平，這表明全球供需形勢非常寬松，除非這一寬松形勢改變，否則大豆價格重心仍將下移。

考慮到大豆價格接近四年低點，而未來天氣以及政策存在不確定性，大豆市場波動可能加劇，體現出震蕩市而非單邊行情的特點，特別是南美產量前景出現變化的情況下，大豆價格可能展開反彈，盡管任何反彈都可能受到全球大豆供應創紀錄以及農戶加快定價的制約。

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