來源：紫金天風期貨研究所

核心觀點：中性盡管巴西貼水還有50美分左右的下跌空間，但是市場更為關注南美天氣炒作，阿根廷多數產區土壤墑情連續三周下降，未來偏干，美豆向上突破1000美分/蒲式耳，巴西大豆貼水偏穩定，國內豆油豆粕相對強勢。

菜油漲高之后，國內成交一些進口菜油，大多是2-3月船期。24年底BTC1美元稅收抵免取消，市場等待1月中下旬45Z政策具體細節，美國個別生物柴油廠商停止生產，美國進口原料比如加拿大菜油階段性尋找其他需求。

印尼遲遲未公布B40分配和實施，此前只是針對PSO部分補貼（生物柴油用于漁業、農業、運輸業和公共服務業的生物柴油）非PSO部分，也側面說明如果全面實施，基金財力面臨緊張。如果沒有補貼，如何實施是個很大的問題，市場揣測要么降低棕櫚油原料價格，要么轉嫁給消費者，或者提高出口附加稅收入，但是會造成出口繼續萎縮，各個環節博弈。參考印尼此前的生物柴油目標計劃，除了PSO和非PSO，還有工業和商業以及發電廠部分，后兩者占60%左右。

目前印尼還未公布1月生物柴油價格指數，按照12月，補貼一噸需要將近360美金/噸，是22年初以來最高的。印度港口豆棕和葵棕價差仍然處于近三年同期低位。工業和食用溢價高，降價尋找需求，等待印尼政策端細節。

關注菜油單邊逢高空配，3-5月差反套機會。

產地

國際油脂與油料FOB價格

• 截至2024年12月31日，周度馬印棕櫚油跌幅最大。

數據來源：路透，紫金天風期貨研究所

國際油脂FOB價差

• 周度馬來西亞和印尼精煉棕櫚油價差縮小至歷史平均水平。

• 阿根廷豆油和印尼毛棕櫚油價差再度走擴，但仍處于歷史偏低水平。

數據來源：路透，紫金天風期貨研究所

印度油脂CIF價差

• 截至到12月31日，印度港口油脂價差修復一些，但是幅度有限。

數據來源：路透，紫金天風期貨研究所

進口與壓榨利潤

• 棕櫚油買船暫未聽說成交。進口菜油成交一些。

數據來源：路透，紫金天風期貨研究所

天氣

棕櫚油產區天氣

數據來源：路透，紫金天風期貨研究所

生物柴油

美國生物柴油加工和摻混利潤

• 原料端美豆油價格略漲，生物柴油加工和摻混利潤略降，從2025年開始BTC 1美元稅收抵免取消。

數據來源：紫金天風期貨研究所

歐洲生物柴油

• 歐洲RME價格下跌，歐洲菜油跌幅小，導致生產利潤繼續轉差，低于平均水平。

數據來源：紫金天風期貨研究所

需求端

周度油脂成交

• 盤面下跌后，周度油脂成交量下降。

數據來源：我的農產品，紫金天風期貨研究所

油脂現貨基差

• 國內油脂現貨基差換月至2505.

• 華東一級大豆油現貨基差穩定，華南24°棕櫚油和廣西三級菜油現貨基差走強。

數據來源：我的農產品，紫金天風期貨研究所

油脂庫存

數據來源：我的農產品，紫金天風期貨研究所

油脂現貨價差

數據來源：我的農產品，紫金天風期貨研究所

油脂月度平衡表

（轉自：紫金天風期貨研究所）

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