棉花觀點

■市場分析

期貨方面，昨日收盤棉花2501合約14300元/噸，較前一日下跌265元/噸，跌幅1.82%。持倉量458691手，倉單數5993張。現貨方面，據棉花信息網，新疆3128B棉新疆到廠價15420元/噸，較前一日上漲82，現貨基差 CF01+1120，較前一日上漲350。全國均價15691元/噸，較前一日上漲42元/噸，現貨基差 CF01+1390，較前一日上漲310。

近期市場資訊，據美國農業部（USDA），截止10月6號，美棉15個棉花主要種植州棉花吐絮率為82%；去年同期水平為80%，較去年同期水平快2個百分點；近五年同期平均水平在80%，比近五年同期平均水平快2個百分點。 美棉15個棉花主要種植州棉花優良率為29%，環比下滑2個百分點；去年同期水平為32%，較去年同期低3個百分點。美棉15個棉花主要種植州棉花收割率為26%；去年同期水平為23%，較去年同期快3個百分點；近五年同期平均水平在22%，比近五年同期平均水平高4個百分點。根據巴基斯坦軋花廠協會（PCGA）的統計，截至2024年9月30日，巴基斯坦2024/25年度新棉上市量累計達到31.6萬噸，大幅低于去年同期水平；其中紡織廠采購28.7萬噸；未售出新棉0.8萬噸。?

昨日鄭棉期價震蕩下行。國際方面，9月USDA下調美棉產量以及全球期末庫存，而后美聯儲超預期降息更進一步助推棉價上漲，美棉價格重心不斷上移，最高漲至74.23美分/磅。但隨著降息落地，市場逐漸回歸基本面交易邏輯。下游消費未有顯著改善，新年度全球棉花供需格局預期寬松，而宏觀不確定性仍存，繼續沖高缺乏明顯利好支撐。國內方面，節前受外圍宏觀利好及外盤反彈的提振，國內鄭棉價格企穩并持續上漲，主力合約最高觸及14660元/噸。供應端來看，國內維持增產預期，當前新花即將大量采摘上市，整體收購心態較為謹慎，隨著期價上漲，套保量或有所增加。需求端來看，旺季來臨，下游開機率上調，市場信心略有提振。不過目前紡企補庫積極性不高，整體來看需求回暖幅度仍然有限，實際利多驅動不足，持續反彈空間或較有限。

■策略

中性

■風險

宏觀及政策風險

紙漿觀點

■市場分析

期貨方面，昨日收盤紙漿2501合約5784元/噸，較前一日下跌128元/噸，跌幅2.17%。現貨方面，據卓創，山東地區“銀星”針葉漿現貨價格6200元/噸，較前一日下跌50元/噸，現貨基差sp01+420，較前一日上漲80。山東地區“月亮”針葉漿6200元/噸，較前一日持平，現貨基差sp01+420，較前一日上漲130。山東地區“馬牌”針葉漿6200元/噸，較前一日持平，現貨基差sp01+420，較前一日上漲130。山東地區“北木”針葉漿現貨價格6300元/噸，較前一日持平，現貨基差sp01+520，較前一日上漲130。

近期市場資訊，昨日進口木漿現貨市場價格走勢各異，進口針葉漿、進口本色漿現貨市場價格走勢分化。昨日上海期貨交易所主力合約價格震蕩下行，業者隨行就市調低部分牌號現貨市場價格，東北、山東、河南、河北、江浙滬地區部分牌號現貨市場價格窄幅松動50元/噸，廣東地區部分牌號由于市場可流通貨源偏緊價格上調100元/噸，現貨市場實際成交情況較節前暫無明顯改善；進口闊葉漿現貨市場交投清淡，受宏觀面以及現貨市場到貨不多影響，山東、江浙滬地區部分牌號現貨市場價格窄幅上調50元/噸；進口本色漿外盤堅挺，山東、江浙滬地區業者窄幅提漲現貨報盤，價格上漲100元/噸，廣東地區因市場需求欠佳，報價微幅下調50元/噸；進口化機漿市場交投寡淡，現貨市場價格平穩。

紙漿期價昨日偏弱運行。供應端，最近兩輪海外漿廠報價明顯下調，8月歐洲港口庫存環比繼續累庫。8月國內紙漿進口量環比顯著回升，隨著外需的走弱，未來漿廠發往中國的貨源或將增加，后續國內進口量存在繼續上升的可能性。此外，下半年國內新產能持續釋放，增加市場紙漿供應，對漿價形成一定壓制。需求端，海外經濟衰退的預期有所升溫，未來歐美需求走弱的概率較大。而國內下游企業盈利狀況依舊處于低迷狀態，下游紙廠多為消耗前期原料庫存為主，供需雙方博弈態勢不變。9-10月處于國內造紙行業傳統旺季，近期下游紙廠產銷出現邊際好轉，預計對漿價形成一定提振，但紙價表現仍偏弱，關注漲價函落實情況。綜合來看，紙漿品種金融屬性較強，短期內單邊預計跟隨宏觀波動為主，重點關注旺季國內需求改善的程度。若需求提振有限，漿價后市或仍存下行的壓力。

■策略

中性

■風險

外盤報價超預期變動、匯率風險

白糖觀點

■市場分析

期貨方面，截止前一日收盤，白糖2501合約收盤價5929元/噸，環比上漲14元/噸，漲幅0.24%。現貨方面，據鋼聯數據，廣西南寧地區白糖現貨成交價6510元/噸，較前一日持平，現貨基差SR01+580，較前一日下跌20元/噸。云南昆明地區白糖現貨成交價6230元/噸，較前一日持平，現貨基差SR01+300，較前一日下跌20。

近期市場資訊，根據巴西生物能源、乙醇和糖生產商協會數據，2024/25年度截至9月15日，巴西北部和東北地區糖廠累計壓榨甘蔗1231萬噸，同比增加5.8%，該數量約占榨季預期總壓榨量的19%。截至9月15日，北部和東北部工廠的糖產量略高于42.2萬噸，較上年同期增長31.5%。預計該地區2024/25年度糖產量將達到364萬噸，同比增加5.2%。該地區已生產含水乙醇產量3.76億升，同比增長23.4%，無水乙醇產量同比下降28.7%，至2.5億升。“預計2024/25年度的乙醇總產量將同比增加2.6%，至約22.8億升，其中含水乙醇產量預計增長5.6%，而無水乙醇的產量則可能會減少0.7%”，NovaBio 執行總裁Renato Cunha表示。

昨日白糖期價震蕩收漲。原糖方面，受干燥天氣和圣保羅州遭受的甘蔗田火災影響，各機構紛紛下調24/25榨季巴西中南部產量。此外，印度政府放開甘蔗乙醇生產限制，并有望延長食糖出口禁令，對糖價也有一定推漲作用。鄭糖方面，國內處于新舊榨季交替時期，陳糖持續去庫，市場采購以剛需為主。盡管臺風摩羯對主產區產量造成一定影響，但從調研情況來看，影響程度或不及此前市場預期的嚴重。當前加工糖供應壓力逐漸顯現，北方甜菜糖已陸續開榨，國內糖源整體供應充足。綜合來看，巴西減產使得未來全球供應收緊的預期升溫，短期市場情緒仍有可能推動盤面繼續上行。不過北半球多數國家維持增產預期，繼續上行的驅動或逐漸減弱，重點關注未來巴西天氣情況以及是否會影響25/26榨季食糖產量。如果外盤強勢未改，鄭糖仍有進一步反彈的可能性。但因國內糖市供需格局預期寬松，鄭糖表現預計要弱于外盤。

■策略

中性

■風險

宏觀、天氣及政策影響

新浪合作大平臺期貨開戶 安全快捷有保障

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP