來源：冠通期貨 作者：冠通期貨

研報正文

【策略分析】

供應端，瀝青開工率環比回落1.8個百分點至24.1%，較去年同期低了5.3個百分點，仍處于歷年同期最低位。利潤虧損下，煉廠瀝青仍將維持低開工。

據隆眾統計，1月計劃排產209.9萬噸，環比下降2.8%。上周瀝青下游各行業開工率漲跌互現，其中道路瀝青開工環比持平，略好于前兩年同期。國家政策推動下，道路基建環比繼續改善，只是仍受投資資金掣肘，同比欠佳。

瀝青煉廠庫存存貨比上周環比小幅下降，仍處于近年來同期的最低位。關注后續瀝青基建能否得以拉動。受華東煉廠間歇停產影響，瀝青整體出貨量環比回落8.59%至21.17萬噸，處于偏低水平。中共中央政治局會議強調，2025年要實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，加強超常規逆周期調節等刺激經濟，北方需求減少明顯，南方趕工需求收尾，臨近春節，需求或進一步下降，資源跨區域流動。庫存處于低位，地煉遠期合同價格超預期，烏石化、福建聯合即將復產，建議做空瀝青02-06價差。

【期現行情】

期貨方面：

今日瀝青期貨2503合約上漲1.22%至3649元/噸，5日均線上方，最低價在3590元/噸，最高價 3656元/噸，持倉量增加14482至257647手。

基差方面：

山東地區主流市場價下跌至3535元/噸，瀝青03合約基差下跌至-114元/噸，處于偏低水平。

【基本面跟蹤】

基本面上看，供應端，齊魯石化、遼寧華路等轉產渣油，瀝青開工率環比回落1.8個百分點至 24.1%，較去年同期低了5.3個百分點，處于歷年同期最低位。1至11月全國公路建設完成投資同比增長-10.80%，累計同比小幅回升。11月環比減少6.60%，但屬于季節性減少，同比增速為-7.29%，較10月同比增速有所回升。

2024年1-11月道路運輸業固定資產投資實際完成額累計同比增長1.9%，較2024年1-10月的-2.1%繼續略有回升。截至1月3日當周，瀝青下游各行業開工率漲跌互現，其中道路瀝青開工環比持平，略好于前兩年同期。中共中央政治局會議強調，明年要實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，加強超常規逆周期調節等刺激經濟，關注形成實物工作量的進度。

庫存方面，截至1月3日當周，瀝青庫存存貨比較12月27日當周環比下降0.1個百分點至12.6%，瀝青煉廠庫存存貨比仍處于近年來同期的最低位。

（轉自：曲合期貨）

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