來源：建信期貨 作者：建信期貨

研報(bào)正文

一、行情回顧與展望

市場表現(xiàn)：尿素主力合約價(jià)格震蕩運(yùn)行。UR2501 合約收盤價(jià)1785 元/噸，跌幅0.89%，成交量 147903 手，持倉量 187797 手，凈增8210 手。

現(xiàn)貨報(bào)價(jià)：尿素出廠價(jià)弱勢運(yùn)行。開封晉開出廠價(jià)1770 元/噸(-20)，河南心連心出廠價(jià) 1840 元/噸;山東瑞星出廠價(jià) 1810 元/噸;山西豐喜出廠價(jià)1820元/噸;安徽昊源出廠價(jià) 1820 元/噸(-20);內(nèi)蒙聯(lián)合出廠價(jià)1680 元/噸。

后市展望：基本面，11 月第 1 周產(chǎn)量仍保持在 18.81 萬噸的高位，季節(jié)性檢修在新增產(chǎn)能投產(chǎn)帶動(dòng)下的利好程度有所減弱，4 季度后期預(yù)計(jì)仍將保持高位運(yùn)行。

需求端，國內(nèi)暫無集中采購，復(fù)合肥開工率仍在季節(jié)性底部，“印標(biāo)”結(jié)束后出口消息的利多逐漸弱化，國際價(jià)格也有所走弱，但出口仍是當(dāng)前價(jià)格反彈最主要的潛在利好。供需弱勢繼續(xù)反映在庫存端，11 月第一周企業(yè)庫存116.51萬噸，較上周增加，較去年同期的 37.15 萬噸增加 79.37 萬噸。基本面和現(xiàn)價(jià)持續(xù)下調(diào)的帶動(dòng)下盤面價(jià)格延續(xù)弱勢運(yùn)行，短期下探前低附近也將有所震蕩博弈。

風(fēng)險(xiǎn)提示：出口超預(yù)期增加(多) 裝置超預(yù)期停產(chǎn)(多)煤炭價(jià)格大幅下跌(空)

二、行情要聞

商務(wù)部發(fā)布 2025 年化肥進(jìn)口關(guān)稅配額總量、分配原則及相關(guān)程序。2025年化肥進(jìn)口關(guān)稅配額總量為 1365 萬噸。其中，尿素330 萬噸;磷酸氫二銨690萬噸;復(fù)合肥 345 萬噸。2025 年化肥國營貿(mào)易關(guān)稅配額數(shù)量分別為：尿素297萬噸，磷酸氫二銨 352 萬噸，復(fù)合肥 176 萬噸。國營貿(mào)易企業(yè)中國中化集團(tuán)公司、中國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料集團(tuán)公司在國營貿(mào)易總量內(nèi)申請(qǐng)關(guān)稅配額。2025年化肥非國營貿(mào)易配額數(shù)量分別為：尿素 33 萬噸，磷酸氫二銨338 萬噸，復(fù)合肥 169 萬噸。非國營貿(mào)易企業(yè)在非國營貿(mào)易總量內(nèi)申請(qǐng)關(guān)稅配額。

中國心連心化肥(01866.HK)發(fā)布 2024 年前三季度業(yè)績報(bào)告。報(bào)告顯示，心連心集團(tuán) 2024 年前三季度未經(jīng)審核綜合收入為174.2 億元(人民幣，下同)，基本持平;未經(jīng)審核綜合純利 15.34 億元，同比增加80.7%。心連心集團(tuán)堅(jiān)持聚焦?jié)崈裘夯ど?jí)發(fā)展方向，確保化肥主業(yè)的優(yōu)勢和行業(yè)領(lǐng)先地位同時(shí)適度發(fā)展新能源、新材料化工品，總體形成“以肥為基，循環(huán)經(jīng)濟(jì)”的產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局。

2024 年 1-8 月，全國氮肥、尿素累計(jì)產(chǎn)量分別為3181.6 萬噸純氮、4439萬噸實(shí)物，同比增長 6.7%、6.6%，表觀消費(fèi)量則同比分別增長9.1%、10.4%;降低主要指氮肥進(jìn)出口、氮肥產(chǎn)品價(jià)格、原料煤價(jià)格同比下降，1-8月尿素累計(jì)出口同比降低 85.1%，表現(xiàn)最為突出。整體而言，下半年隨著用肥旺季結(jié)束，氮肥供大于求明顯，價(jià)格不斷下滑。

三、數(shù)據(jù)概覽

（轉(zhuǎn)自：曲合期貨）

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