來源：宏源期貨 作者：宏源期貨

研報正文

資訊

1.SMM 調研顯示，截至11月11日，SMM鉛錠五地庫存總量7.91萬噸，較11月4日增加0.62萬噸，較11月7日增加0.13萬噸。

2.SMM 調研顯示，青海某原生鉛冶煉廠技改擴建結束后，10月電解鉛開工率約25%，11月仍有小幅提產預期，但暫無滿產計劃。

3.SMM 調研顯示，河南地區某原生鉛冶煉廠因原料品味波動11月產量預期小幅下滑約500噸。

1.SMM 調研顯示，截至11月11日，鋅錠七地庫存總量12.36萬噸，較11月4日增加0.24萬噸，較11月7日增加0.36萬噸，國內庫存錄增。

投資策略

鉛

上一交易日SMM1#鉛錠平均價格較前日持平，滬鉛主力收漲0.33%。

基本面來看，考慮前期進口礦補充及年內精煉鉛產量預期下滑等因素影響，當前大規模煉廠原料庫存較為充足，雖然四季度河南、內蒙古等地煉廠冬儲備庫或使鉛精礦供需短暫錯配，且國內外礦山又出現意外停產情況，煉廠對加工費議價困難，煉廠端來看，10 月原生鉛煉廠大幅復產，疊加青海地區新增產能投放爬坡，產量達年內高位，預計11月環比持平，再生鉛方面則受天氣影響較大， 11月隨著北方天氣轉冷開始供暖，環保管控使得再生鉛煉廠間接性停產，疊加原料易漲難跌，部分煉廠亦有主動減產趨勢，預計11 月再生鉛產量穩中趨弱;

需求端雖穩中向好，尤其是汽車蓄電池板塊及出口訂單的回暖，但季節性回暖有限，增量或不及供給端，難以帶動鉛錠庫存大批量去庫，且期現價差擴大，持貨商移庫交倉意愿較強，庫存累積，預計短期鉛價震蕩整理為主，后續關注天氣警報解除后煉廠復產情況，警惕供給好轉帶動鉛價沖高回落。

鋅

上一交易日SMM1#鋅錠平均價較前日下跌1.41%，滬鋅主力合約收跌0.20%。上海地區鋅錠升水較前日下跌5元/噸至-65元/噸;天津地區鋅錠升水較前日上漲40元/噸至470元/噸;廣東地區鋅錠升水較前日上漲50元/噸至360元/噸。

鋅市供給端維持增量趨勢，10月精煉鋅產量環比增加2%左右，11月因原料偏緊及成本倒掛因素，預計產量小幅波動。下游消費來看，各板塊開工走勢分叉，鍍鋅板塊因黑色價格走高且訂單好轉，開工有所回升，但因部分地區環保管控增量有限;壓鑄鋅合金企業因高鋅價抑制訂單，且部分企業有檢修安排，開工有所回落;氧化鋅板塊終端變動不大，開工小幅波動，消費端整體維持平穩，且伴隨著傳統消費旺季步入尾聲，消費端后續預計改善幅度有限。

美聯儲宣布降息25個基點，基本符合市場預期，有色上方壓力有所減弱，基本面來看，隨著海外OZ礦山、Kipushi礦山及國內火燒云、銀珠山等礦山接連投產，市場預期明年礦緊格局將得到好轉，周度加工費結束了近一年的下跌之路，小幅好轉，但考慮國內礦山冬季季節性檢修及煉廠冬儲，預計年內加工費上調緩慢且阻力尚存，考慮需求端增長乏力，預計短期鋅價高位整理為主，關注 24500元/噸支撐位，警惕進口窗口開啟后進口貨源對國內供需格局的改變。

（轉自：曲合期貨）

新浪合作大平臺期貨開戶 安全快捷有保障

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP