來源：和合期貨 作者：和合期貨

研報正文

一、本周行情回顧

1.1 期貨行情

本周豆油走勢偏強，再創新高。本周豆油主力合約y2501 開盤價8612 元/噸，最高價 9024 元/噸，最低價 8594 元/噸，收盤價 8594 元/噸，周環比上漲252，漲幅 2.93%，成交量 294.1 萬手，較上周增加 54.5 萬手，持倉量67.4萬手，較上周增加 9132 手。

1.2 現貨行情

截至 11 月 8 日，國內豆油現貨均價為 9020 元/噸，周環比上漲260 元/噸，漲幅 2.97%。中國糧油商務網統計數據顯示，2024 年第44 周，國內豆油現貨成交量為 148610 噸，較前一周增加 3110 噸。

二、國內基本面分析

2.1 國產大豆現貨偏弱

截至 11 月 7 日，國內大豆均價為 4084 元/噸，相比上周下跌120 元/噸。主產區大豆貨源充足，農民惜售，購銷不旺。豆一期貨市場政策底基本探明，中美貿易前景的不確定性有助于提升國產大豆需求，如能得到產區現貨配合，豆一期貨市場有望繼續修正此前跌幅。

2.2 大豆壓榨量下降至 3 個月新低

國家糧油信息中心監測顯示，截至 11 月 1 日一周，國內大豆壓榨量188.78萬噸，周環比減少 21.83 萬噸，月環比回升 1 萬噸，較上年同期提高49 萬噸，較過去三年同期均值提高 52 萬噸。預計本周國內油廠大豆壓榨量約190 萬噸。進口大豆檢驗時間增加，進廠較慢，油廠壓榨量偏低。

國家糧油信息中心監測顯示，11 月 1 日，全國主要油廠進口大豆商業庫存600 萬噸，周環比下降 14 萬噸，月環比下降 93 萬噸，同比上升265 萬噸，較過去三年均值高 256 萬噸。

2.3 開機率出現下滑

中國糧油商務網監測數據顯示，截止到第 44 周末(11 月2 日)，國內油廠平均開機率為 48.33%，較上周的 53.86%開機率下降 5.53%。

2.4 豆油累庫進度有所放緩

中國糧油商務網監測數據顯示，截止到 2024 年第44 周末，國內豆油庫存量為 129.9 萬噸，較上周的 129.4 萬噸增加 0.5 萬噸,環比增加0.34%。上周由于油廠開機率降下滑明顯，國內豆油產量減少，同時貿易商階段性補貨意愿有所增強，豆油累庫進度放緩。

2.5 10 月大豆進口量創四年同期最高

海關數據顯示，中國 10 月份進口了 808.7 萬噸大豆，較上月減少328.39萬噸，較去年同期的 518 萬噸提高 56%，創下四年同期最高值。海關數據顯示，2024 年 10 月，中國進口植物油 57.2 萬噸;1-10 月進口596.3 萬噸，同比下跌25.9%。2024 年 1-10 月進口 8993.6 萬噸，同比增長 11.2%。

三、國外基本面情況

3.1 美豆價格低位反彈

截止 11 月 7 日收盤，CBOT 美豆主連收盤價格為 1026.4 美分/蒲，周環比上漲 31.25 美分/蒲，漲幅 3.14%。本周前期大豆受到美國總統大選不確定的影響，擔心與最大進口國中國再次出現貿易緊張局勢，大豆震蕩上漲。隨著大選落定，市場擔憂逐步消退，大豆上漲暫緩。

3.2 美豆油創 7 月以來新高

截止 11 月 7 日收盤，CBOT 美豆油主連收盤價格為48.3 美分/磅，周環比上漲 1.87 美分/磅，漲幅 4.03%。本周豆油震蕩大漲，創下近四個月新高。市場預期特朗普可能會減少中國對美國的廢食用油出口，CBOT 豆油價格出現大漲，創下 7 月份以來的最高水平。同時馬來西亞棕櫚油期貨連續上漲，也提振豆油價格走高。

3.3 美國農業部出口檢驗周報

美國農業部出口檢驗報告顯示，美國大豆出口檢驗量較一周前減少18%，比去年同期減少 1%。截至 2024 年 10 月 31 日的一周，美國大豆出口檢驗量為2,158,646 噸，上周為修正后的 2,628,439 噸，去年同期為2,183,373 噸。2024/25年度迄今美國大豆出口檢驗總量達到 12,799,577 噸，同比增長3.5%，上周是同比增長 2.2%，兩周前同比降低 2.9%。2024/25 年度迄今美國大豆出口達到全年出口目標的 25.4%，上周是 20.7%。

美國農業部出口檢驗周報顯示，上周美國對中國(大陸地區)出口的大豆數量減少 9%，比去年同期減少 12%。截至 2024 年 10 月 31 日的一周，美國對中國(大陸地區)裝運 1,362,138 噸大豆，作為對比，前一周裝運1,493,661 噸大豆，2023 年同期對華裝運 1,553,938 噸大豆。當周美國對華大豆出口檢驗量占到該周出口檢驗總量的 63.1%，上周是 62.4%，兩周前是 69.3%。

3.4 美國農業部壓榨周報

美國農業部發布的壓榨周報顯示，截至 2024 年 11 月1 日的一周，美國大豆壓榨利潤為每蒲 3.28 美元，比一周前減少 0.6%。作為參考，2023 年的壓榨利潤平均為 3.29 美元/蒲。

3.5 美豆收獲進度

美國農業部發布的全國作物進展周報顯示，美國大豆收獲進度繼續領先歷史均值，但是低于預期。在占到全國大豆播種面積 96%的18 個州，截至11 月3日(周日)，美國大豆收獲進度為 94%，上周 89%，高于去年同期的89%，也高于五年均值 85%。報告發布前分析師們預計收獲進度為 95%。

3.6 美國農業部周度出口銷售報告

美國農業部周度出口銷售報告顯示，上周美國對華大豆銷售步伐加快。2024/25 年度第 9 周，美國對中國(大陸)大豆出口銷售總量同比降幅明顯縮小，表明對華大豆銷售步伐有所加快。截至 2024 年 10 月 31 日，2024/25 年度(始于 9 月 1 日)，美國對中國(大陸地區)大豆出口量為741 萬噸，高于去年同期的 662 萬噸。當周美國對中國裝運 165 萬噸大豆，之前一周裝運153 萬噸。迄今美國對中國已經銷售但是尚未裝運的 2024/25 年度大豆數量為494 萬噸，高于去年同期的約 410 萬噸。本年度迄今，美國對華大豆銷售總量(已經裝船和尚未裝船的銷售量)為 1113 萬噸，同比減少 2.9%，上周同比降低7.5%，兩周前同比減少 5.7%。2024/25 年度迄今美國大豆銷售總量約 2830 萬噸，同比增長16.7%。上周同比增長 13.4%,兩周前同比提高 8.3%。

美國周度出口銷售報告：截至 2024 年 10 月 31 日當周，美國2024/25 年度大豆凈銷售量為 2,037,200 噸，比上周低了 10%，但是比四周均值高出10%。當周出口量為 2,424,200 噸，比上周低了 1%，但是比四周均值高出15%。截至2024年 10 月 31 日當周，美國 2024/25 年度豆油凈銷售量為114,300 噸。當周出口量為 2,500 噸。

3.7 9 月份的月度壓榨數據

美國農業部發布 9 月份的月度壓榨數據顯示，9 月份美國大豆壓榨量季節性增長，增幅略低于分析師預期。9 月份美國大豆壓榨量為559.5 萬短噸(1.865億蒲)，比 8 月份的 502.6 萬短噸提高 11.3%，比去年同期的524.3 萬短噸增長6.7%。9 月底美國豆油庫存為 15.01 億磅，較 8 月份的16.29 億磅降低7.9%，較2023 年 9 月底的 16.07 億磅降低 6.6%。

美國農業部預測 2024 年美國大豆產量將創歷史新高，美國農戶即將完成收獲大豆，加工商預計未來幾個月將有充足的大豆供應可供壓榨。隨著美國生物燃料行業需求增長，推動美國大豆壓榨產能強勁擴張。基于美國農業部數據的壓榨利潤計算顯示，9 月底大豆壓榨利潤為每蒲 3.13 美元，高于8 月底的2.98 美元/蒲，但是低于 2023 年均值 3.29 美元。

3.8 10 月份巴西大豆出口量同比減少16%

巴西國家商品供應公司(CONAB)周一公布的數據顯示，截至11 月3 日，巴西 2024/25 年度大豆播種進度為 53.3%，一周前為修訂后的38.3(之前報告為37.0%)。去年同期的播種進度為 48.4%。

巴西外貿秘書處的數據顯示，10 月份巴西大豆出口下滑，表明在經歷數月強勁增長后，巴西大豆出口供應開始緊張。10 月 1 至31 日，巴西大豆出口量為471 萬噸，比去年 10 月份的出口量 560 萬噸減少 15.9%。10 月日均大豆出口量為 214,090 噸，比去年同期減少 15.9%。10 月大豆出口收入為20.1 億美元，去年 10 月份為 29.3 億美元。10 月大豆出口均價為每噸427.6 美元，比去年同期下跌 18.3%。作為對比，9 月份巴西大豆出口量為 611 萬噸，同比減少4.5%。

四、后市展望

國外方面，美國大選結果落定，市場擔心貿易緊張局勢有所緩和，但是新的擔憂又再度出現，疊加馬來西亞棕櫚油期貨走強，帶動美豆油繼續偏強。國內方面，根據海關通知，國內大豆通關時間將會延長，使得國內油廠壓榨開機率出現下滑，豆油供應受到影響，有所減少。另外需求面的走貨情況還算尚可，繼續帶動豆油維持偏強態勢。綜合來看，預計近期豆油走勢，或將延續震蕩偏強。

（轉自：曲合期貨）

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