來源：廣州期貨 作者：廣州期貨

研報正文

【碳酸鋰】

現貨方面：本周碳酸鋰價格下跌，99.5%電池級碳酸鋰均價下跌1550元/噸至84850元/噸，環比下跌1.79%；99.2%工業級碳酸鋰均價下跌1550元/噸至79900元/噸，環比下跌1.9%。本周氫氧化鋰價格下跌，56.5%電池級粗顆粒氫氧化鋰均價下跌1950元/噸至79100元/噸，環比下跌2.41%；56.5%工業級粗顆粒氫氧化鋰均價下跌1950元/噸至71350元/噸，環比下跌2.66%。

供應方面：最新周度開工率小幅下滑，碳酸鋰周度產量略微下行。其中青海地區鹽湖提鋰旺季開工處于高位，鋰云母提鋰開工率低位略微回升，鋰輝石提鋰開工率及產量下降。海外鋰輝石精礦價格下跌，海關總署數據顯示，國內6月進口鋰精礦522428噸，環比降7.68%，同比增50.44%；其中，從澳大利亞進口349471噸，占比67%，環比減10.33%；從津巴布韋進口97896噸，占比19%，環比減2.61%。國內6月進口碳酸鋰19583.22噸，環比降20.3%，同比增53.14%；其中，從智利進口碳酸鋰15652.30噸，環比降22.9%，同比增35.1%；從阿根廷進口碳酸鋰3434.00噸，環比降7.3%，同比增264.5%。

需求方面：三元材料周度開工率維持于約4成，下游部分進行補庫使得前驅體需求小幅回升，海外需求略微好轉，原料價格企穩，部分企業虧損出貨，企業原料庫存小幅上升，8月三元排產或仍略微下降。磷酸鐵鋰供應持平，下游動力電池淡季期間去庫；周度產量略微上行，頭部企業儲能訂單增加，開工率維持于4-8成；中部企業開工率維持約3-4成。

庫存方面：最新當周上游、下游，以及貿易商等中游環節均維持累庫。

總結：本周期價持續磨底，周初因6月碳酸鋰進口量環比下降、智利地震帶動的情緒面影響，期價反彈至9萬元/噸一線，隨后轉跌。海外礦企產量維持增長，周中披露的Pilbara二季度報告顯示，今年二季度生產鋰精礦22.62萬噸，環比增26%，同比增39%，回收率提高，單位運營成本下降。周四一度觸及85000元/噸的新低，周五高開低走，11合約收跌0.35%至85850元/噸，周內整體下跌3.54%。后續關注點在于傳統金九銀十旺季需求能否兌現，月底倉單集中注銷，部分舊倉單貨物或流入現貨市場，帶來供應增量，期價或暫維持偏弱運行。

【貴金屬】

【邏輯觀點】

基本面：美國7月標普全球制造業PMI初值49.5，低于預期的51.7和前值51.6；服務業PMI初值56，綜合PMI初值55，高于預期且為兩年多以來新高。美國第二季度實際GDP年化季環比初值2.8%，高于預期的2%和前值的1.4%。美國第二季度核心PCE物價指數增2.9%，高于預期的2.7%，前值為3.7%。美國第二季度實際個人消費支出環比增長2.3%，預期為2%。美國6月PCE通脹同比增2.5%，環比增0.1%，符合預期；美國6月核心PCE通脹同比增2.6%，環比增0.2%，略高于預期。

消息面：前圣路易斯聯儲主席布拉德表示，美國上半年的增長率接近2%，美聯儲可能會開始暗示準備在9月份降息；最新的經濟數據并沒有指向經濟衰退，經濟正在放緩，但正在接近趨勢增長速度，顯示出軟著陸跡象。加拿大央行降息25個基點至4.5%，為連續第二次降息，符合市場預期。

市場資金面：截至7月23日當周，COMEX黃金期貨管理基金凈多持倉減少21672手至162860手，COMEX白銀期貨管理基金凈多持倉減少11321手至25354手。截至7月26日，SPDR黃金ETF持倉843.17噸，周內流入3.16噸；SLV白銀ETF持倉14340.35噸，周內流入661.66噸。

操作建議：因美國二季度GDP高于預期、PMI數據顯示美國服務業維持韌性，弱化衰退預期，貴金屬價格周中承壓回落。周五夜盤小幅反彈，滬金漲1.04%至560.64元/克，周內累計下跌2.22%；滬銀漲0.40%至7292元/千克，周內累計下跌6.69%。目前海外市場仍預期美聯儲或于9月降息，關注下周美聯儲7月議息會議，議息決議釋放的增量信息或提供關于降息節奏的線索，回調至均線支撐附近或帶來布局機會。

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