研報正文
【滬銅】
CSPT小組敲定的今年第三季度現貨銅精礦加工費指導價為30美元/噸和30美分/磅，現貨TC的小幅反彈表明市場對三季度原料緊缺的擔憂稍有緩解。
出于對原料端供應或進一步收縮的考量，預計下半年治煉廠產能釋放仍面臨壓力，相較于上半年產量持續超預期的狀態，下半年可能會走向實際產量不及預期的可能。
高銅價以及淡季對下游需求造成抑制。電網依舊托底，空調內銷訂單走弱、外銷強勁，地產仍然構成主要拖累，風光領域增速同比轉負，新能源車產銷向好。
海外降息預期走強，市場風險偏好抬升，同時銅需求維持弱勢，預計銅價低位震蕩，關注國內在基本面弱現實下政策變化情況。
【滬鋅】
二季度以來國內外加工費持續下探。
近期國內南方地區連降大雨，部分礦山因此暫時停產，疊加存在礦山計劃常規檢修，影響6月、7月國內礦產出，礦緊缺局面或加劇。
7月開始西礦、振興、中色、金利、興安等冶煉廠陸續檢修，預計7月影響量4萬噸以上。
需求端來看，鋅價回落，部分鍍鋅企業采買增加且提升開工以補充成品庫存，南方梅雨季影響結束，部分企業開工率亦回升。
原料端緊缺提供區間底部支撐，但在供應端大規模兌現減產之前，消費弱勢的現狀限制了上方的空間，保持震蕩思路。
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