編者按：2024年4月12日，國務院發布《關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》，即新“國九條”，充分體現了黨中央、國務院對資本市場的高度重視和殷切期望。截至7月21日，新“國九條”發布滿百天，期間，監管部門深入部署貫徹落實工作，一系列新政策、新舉措落地實施，金融機構積極行動，推動資本市場穩定健康發展。圍繞著新“國九條”強監管、防風險、促高質量發展的主線，本報推出“新‘國九條’發布滿百天：金融機構多維度進擊”特別報道，聚焦公募、券商、保險、銀行理財、私募等機構，探究政策落地實施成效，洞察金融行業變化趨勢，以饗讀者。

　　券商堅守主責做強主業

　　本報記者 周尚伃 見習記者 于宏

　　4月12日，國務院發布《關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》（以下簡稱“新‘國九條’”），不僅為資本市場的整體改革提供了根本遵循，也為券商明確了職責定位和發展方向。

　　如今，新“國九條”發布已滿百天。《證券日報》記者在采訪中了解到，券商正將相關決策部署落實到經營管理之中，明確將功能性放在首要位置，尤其是圍繞踐行“金融報國、金融為民”的發展理念，聚焦投行和財富管理兩大主責主業提升服務質效，努力為助力提高上市公司質量、保護投資者權益、推動資本市場高質量發展貢獻券商力量。

　　進一步明確券商職責定位

　　新“國九條”的出臺，為券商發展提供了清晰的藍圖，明確加強證券基金機構監管，推動行業回歸本源、做優做強。

　　中國人民大學財政金融學院金融學教授鄭志剛向《證券日報》記者表示：“新‘國九條’既為未來資本市場及各方參與主體的發展指明了方向，又針對過往資本市場發展過程中暴露出的不足提出了一系列對策和解決問題的著力點。”

　　新“國九條”出臺后，證監會發布多項政策，進一步明確券商職責定位，強化其服務實體經濟和投資者的能力，包括督促券商提升服務科技創新能力，進一步端正經營理念、專注提升投資者長期收益，鼓勵上市券商回歸本源、做優做強，壓實中介機構“看門人”責任等。對此，國金證券投行相關負責人在接受《證券日報》記者采訪時表示：“新‘國九條’凸顯了強監管力度，體現了監管部門對于規范市場秩序、保護投資者權益、促進資本市場高質量發展的堅定決心。”

　　為此，券商正將上述政策精神落實到經營管理各領域。華泰聯合證券相關負責人在接受《證券日報》記者采訪時表示：“當下，資本市場一系列的深刻變革正在為高質量發展鋪就道路，投行應當進一步回歸本源，勤勉盡責，把功能性放在首位，充分發揮好資本市場‘看門人’‘價值發現者’的作用。”

　　為響應新“國九條”中“推動行業機構加強投行能力和財富管理能力建設”的政策精神，當下券商執業進一步強調功能性，尤其聚焦投行業務和財富管理等主責主業，一方面發揮好投行服務實體經濟的作用，履行中介機構“看門人”職責；另一方面通過財富管理業務服務投資者，體現“金融為民”的使命。

　　在投行業務中把好“入口關”是關鍵一步。華泰聯合證券認為，券商要持續提升風險控制能力和價值發現能力，嚴把發行上市準入關，為真正具有投資價值的企業打通走向資本市場通道。

　　在“強監管、防風險、促高質量發展”的總體基調下，券商需注重對優質企業的甄別和篩選，在執業過程中更加勤勉盡責、嚴格把控合規與質量風險。國金證券投行相關負責人直言“看不清、管不住則不展業”，具體運作上，“在項目甄別層面，對整體項目進展進行把控，對項目的重大事項和主要風險做到心中有數，對監管所要求的核查工作嚴格執行；在公司制度層面，建立了投行業務的各項相關制度，不斷強化‘三道防線’的協同架構，建成了分工合理、權責明確、相互制衡、有效監督的投行類業務內部控制體系。”

　　財富管理業務也是券商高度重視的主責主業之一，通過創新產品和服務模式實現傳統業務轉型，踐行“金融為民”的理念。例如，平安證券正持續提升專業投研能力，逐步轉變“重銷售、輕服務”的觀念，持續完善以“科學投資”為基本理念的資產配置研究、產品體系建設、客戶賬戶服務體系、投顧隊伍建設、平臺賦能體系，利用零售客戶財富管理平臺和投顧工作平臺，圍繞客戶需求提供千人千面的方案，更好滿足人民群眾日益增長的財富管理需求。

　　“強監管態勢下，券商對于如何滿足監管需求、完善內部制度、提升項目申報質量等問題，仍處于深度探索和不斷完善的過程中。行業還需進一步加強成本控制，合理配置資源、提高效率，確保資金、人才有效利用。”國金證券投行相關負責人補充說。

　　全鏈條服務新質生產力發展

　　不僅聚焦主責，還要做強主業。新“國九條”發布后，券商展業思路日漸明晰，也逐步明確了下一步發展目標。

　　新“國九條”中提到，“提升對新產業、新業態、新技術的包容性，更好服務科技創新、綠色發展、國資國企改革等國家戰略實施和中小企業、民營企業發展壯大，促進新質生產力發展。”6月19日，證監會發布的《關于深化科創板改革 服務科技創新和新質生產力發展的八條措施》（以下簡稱“科創板八條”）要求強化科創板“硬科技”定位，更好服務科技創新和新質生產力發展。

　　中央財經大學資本市場監管與改革研究中心副主任李哲向《證券日報》記者表示：“券商應進一步落實新‘國九條’的引導，提升服務質效，聚焦主責主業，平衡好服務實體經濟的功能性和業績驅動的盈利性之間的關系，通過對基礎功能的優化提升對實體經濟的服務能力，尤其是對新質生產力相關重點領域做好服務。”

　　為進一步貫徹落實新“國九條”及證監會相關指導意見，券商陸續發布提質增效重回報等行動方案，披露了關于服務新質生產力、回報投資者等方面的戰略規劃。

　　如何利用投行優勢服務好新質生產力發展，成為券商面臨的新課題。華泰聯合證券相關負責人表示：“這就要求投行不斷深入行業、理解行業，公司持續強化對企業上下游產業的深入洞察，從而幫助企業高效匹配產業資源，推動產業優化升級。”國金證券投行則堅定轉向服務新質生產力，重點服務涉及先進制造業的戰略性新興產業和高新技術產業，加大布局具有未來產業特征的項目。

　　基于這些細分業務，打造全鏈條服務能力成為券商重要發力點。在對華泰聯合證券的采訪過程中，記者發現公司已將服務鏈條向企業的全生命周期延伸，加大對早期、高成長性、硬科技企業的服務投入的同時，還積極做好上市后的企業整合等資本市場服務，更加重視長期價值的服務。

　　新“國九條”明確“加大并購重組改革力度，多措并舉活躍并購重組市場”，給券商投行帶來新的業務契機。科創板八條提到“鼓勵證券公司積極開展并購重組業務，提升專業服務能力”。

　　而并購重組業務考驗著券商的撮合能力。中證協近期已完成2024年度券商并購重組業務評價工作，引導券商提升并購重組業務能力。面對廣闊的并購市場，券商加緊發掘項目資源并提供服務。比如，國金證券就利用公司內部的“商機廣場系統”和擬IPO客戶項目資源庫，打造潛在并購標的庫，為擬并購客戶提供更廣范圍的標的對接和撮合。華泰聯合證券計劃積極引導與推動科技型龍頭企業高效實施并購重組，進行產業整合，做大產業鏈價值。

　　在鄭志剛看來，新“國九條”發布后，券商積極響應政策號召并做出了多方面努力，對于“做資本市場有力的建設者”這一長遠目標而言，一百天是一個良好的開端，未來券商應在政策引領下，持續夯實責任、加強能力建設，實現行業高質量發展。

　　公募機構助力構建“長錢長投”生態

　　本報記者 昌校宇

　　當前，距離國務院發布《關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》（以下簡稱“新‘國九條’”）已滿百天。

　　作為資本市場的新施政綱要，新“國九條”為公募基金行業高質量發展制定了行動指南。在安排部署“大力推動中長期資金入市”時，特別提到公募基金，強調大力發展權益類公募基金這個“基本盤”，并就具體操作方式給出明確指示。

　　100天來，公募機構積極響應文件要求和市場需求，通過大力發展權益類基金、補齊ETF（交易型開放式指數基金）圖譜、提高投研和綜合服務能力、穩定投資者回報、降低基金費率水平等方式引長錢、聚活水，助力資本市場構建“長錢長投”生態。

　　加強綜合服務能力

　　提升引領力正當時

　　新“國九條”明確，“大力推動中長期資金入市，持續壯大長期投資力量”。其中要求，建立培育長期投資的市場生態，完善適配長期投資的基礎制度，構建支持“長錢長投”的政策體系。大力發展權益類公募基金，大幅提升權益類基金占比。

　　泰信基金總經理張秉麟對《證券日報》記者表示：“中長期資金來源穩定、行為規范、運作專業，是增強資本市場內在穩定性的重要基礎之一。”

　　與中長期資金同向同行一直是公募基金在行之事。鵬揚基金副總經理李凈告訴《證券日報》記者：“新‘國九條’既肯定了公募基金吸引長期增量資金的作用，也對行業加強服務中長期資金的能力提出更高要求。”

　　當前中長期資金入市情況如何？公募基金又承擔著何種角色？據證監會披露，去年年底，各類專業機構投資者共持有A股流通市值16萬億元，5年增長1倍多，持股占比從17%提高到23%。其中，公募基金持有A股流通市值5.1萬億元，持股占比從4%提高到7.3%，已成為A股市場最大的專業機構投資者。

　　不過，中長期資金雖整體保持凈流入，實現與資本市場的良性互動，但當前資金總量仍顯不足，“長錢長投”的生態沒有完全形成。其中，公募基金作為資管行業權益投資的代表，截至今年5月末，管理規模已超31萬億元，而權益類基金（股票型、混合型基金）的規模僅6.8萬億元，權益類產品占比不高，市場引領力不足。

　　因此，如何進一步做好中長期資金的投資管理與培育轉化，助力“長錢長投”生態建設，成為擺在各家公募機構面前的一道必答題。

　　完善權益產品線

　　強化逆周期思維

　　新“國九條”強調，建立ETF快速審批通道，推動指數化投資發展。全面加強基金公司投研能力建設，豐富公募基金可投資產類別和投資組合，從規模導向向投資者回報導向轉變。

　　為做好長線資金管理者、給資本市場培育更多中長期投資者，各家公募機構迅速行動，從布局權益類基金、強化逆周期思維、提高投研能力等方面精準發力。

　　其中，不少公募機構聚焦完善權益產品線鋪設，以適配更多中長期資金的投資需求；另有部分公募機構多策略布局指數基金，還把指數化投資定為公司的重要戰略。

　　例如，泰康基金正積極布局權益產品線、補齊ETF產品圖譜，力爭為中長期資金的入市提供豐富的投資品類支撐。博時基金正在打造“三個全”（全資產、全球市場、全策略主題）的指數產品，以滿足“長錢”“穩錢”多元資產配置需求。鵬揚基金則制定了符合保險資金等“長錢”需求的投資策略，并把搭建類型多樣、主題豐富的ETF產品矩陣定為公司戰略布局。

　　公募機構開足馬力布局權益類基金，數據層面已有明證。東方財富Choice數據顯示，新“國九條”發布以來，截至7月21日，新發行的權益類基金達227只，較去年同期同類產品的發行量增長15.23%。此外，從占比情況看，權益類基金發行數量占年內總發行基金數量的比例達33.78%，較去年同期同類產品發行比重的30.17%有所上升。

　　上海證券基金評價研究中心基金分析師汪璐建議：“公募機構還可加速布局養老FOF（基金中的基金）相關產品等，增加長期且穩定的資金來源。”

　　以前，權益類基金的發行具有較強的順周期性，常在熱點行業估值和情緒高點時“上新”產品，但高位入場的投資者往往很難獲得較好收益和投資體驗，導致“愿意來”的中長期資金“留不住”。

　　采用“低谷敢布局，高峰有節制”的逆周期布局策略成多家公募機構共識，尤其是在當前市場低位下積極布局未來，可引導投資者遵循價值投資的理念借“基”入市，在長期持有中分享經濟和市場的紅利。

　　據格林基金產品與創新部總監周鐵晨介紹：“在A股盤整期，公司分別于4月份和5月份成立了一只混合型基金，未來還計劃發行一些相關股票指數產品。”匯百川基金則是今年新獲批展業的公募機構，基于逆周期布局可以優化基金長期表現的考慮，在近期啟動了旗下第一只混合型基金的發行工作。據該公司介紹，后續還將持續加大逆周期布局力度。

　　在當好長線資金操盤手、促進投資行為長期化的同時，如何為投資者帶來長期穩定的回報也是各家公募機構在思考的問題。大家在新“國九條”的條文中找到“最優解”：在以投資者回報為導向的基礎上，不斷夯實投研體系建設，持續豐富產品可投資產類別。

　　提升投資者獲得感，離不開穩固的投研基本盤。中歐基金介紹：“作為中長期資金的主要受托管理人，公募機構持續精進投研能力。在投研體系方面，正走向團隊化、平臺化、一體化；在研究覆蓋方面，努力對宏觀、策略、行業和公司實現全覆蓋；在人才梯隊方面，進一步提高投研人員占比，完善投研人員梯隊培養計劃，做好投研能力的積累與傳承。”

　　在金鷹基金權益研究部基金經理助理金達萊看來，要做市場穩定器而非情緒放大器，當前公募機構更注重綜合評估投資行為的風險收益比，以提升投資收益的穩定性；也更重視長期趨勢在投資組合中的敞口體現，以降低投資決策受到短期市場情緒和交易因素的影響程度。

　　同時，為更好地滿足投資者對于多樣化投資工具的需求，公募機構也在積極探索。李凈建議：“可擴大衍生品在公募基金的投資運用，以對沖市場風險，為中長期資金提供更符合其需求的投資策略和產品，這有助于通過形成更加平穩的持有體驗，鼓勵更多短期資金的行為長期化。”

　　調降費率、簽訂協議

　　落實降費降傭

　　新“國九條”強調，穩步降低公募基金行業綜合費率，研究規范基金經理薪酬制度。

　　2024年7月8日是公募基金行業費率改革工作方案出臺一周年，各項相關工作舉措取得階段性成效。證監會表示，下一步將按照既定工作部署，扎實有序推進后續公募基金降費工作，同步出臺配套支持性政策措施，推動公募基金行業更好踐行高質量發展。

　　《證券日報》記者在采訪中了解到，各家公募機構已基本完成適當降低旗下主動權益類基金費率的工作，多家頭部機構旗下的部分ETF產品費率已相繼調降。公募機構也在7月1日前與合作券商完成了公募降傭背景下新的費率協議的簽訂。

　　比如，泰信基金就是“降費團”的一員，其旗下部分權益類基金的管理費率從1.2%降至0.6%。張秉麟介紹：“公募降費有效解決了‘迷你基’問題，顯著降低投資者基金投資成本，增加其收益空間；而交易傭金較大比例的調降，也維護了基金持有人的長期利益。”

　　對于即將到來的規范基金銷售環節收費及其他配套改革措施，周鐵晨表示：“格林基金已在做相關準備工作，方便后期業務順利推進。”

　　落實長周期業績考核，實現基金經理與投資者長期利益一致性是多家公募機構的共識。其中，泰康基金正持續優化與產品風格定位相匹配的業績考核體系，完善對基金經理的中長期收益考核。

　　在積極響應監管要求的同時，部分公募機構也對“長錢長投”的政策環境持續優化抱有期待。

　　李凈建議：“接下來，可考慮從完善長期資金入市機制、提供更豐富的入市載體兩方面入手，為資本市場引入持續的‘長錢活水’。其一，建議完善養老金入市機制，要求一定比例的資金通過公募基金直接投資權益市場，同時著力加大稅收優惠力度。其二，建議適當調整中長期資金對權益類資產配置比例的限制。其三，建議建立一個更加完善的指數化投資生態體系，并完善配套政策。”

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責任編輯：江鈺涵