今年以來，投資者對企業(yè)出海的關(guān)注度持續(xù)上升，不少重量級基金經(jīng)理二季度的調(diào)倉也反映出對相關(guān)出海公司標的的偏好。

　　劉彥春、茅煒、楊谷、李化松、蕭楠等5位公募副總級基金經(jīng)理，在今年第二季度期間集體加倉了出海主線。與此同時，由于國內(nèi)消費需求減弱，包括白酒在內(nèi)的消費板塊成為被減持的對象。

　　茅煒：

　　布局中國優(yōu)質(zhì)成長公司

　　管理南方成長先鋒基金的南方基金副總裁茅煒在今年二季度大量布局科技主線，人工智能個股在前十大核心持倉中占據(jù)半壁江山。與此同時，茅煒在二季度大幅減持汽車電池板塊個股，寧德時代甚至已經(jīng)淡出前三大核心股，但光伏板塊的陽光電源卻在二季度期間成為加倉對象。

　　茅煒認為，2024年市場預(yù)計會更加均衡，成長行業(yè)的大盤成長風格開始演繹，同時小盤成長由于年初的市場震蕩，投資節(jié)奏更加難以把握，大盤價值由于性價比降低，風格不會如2023年那樣明顯。在房地產(chǎn)、出口預(yù)期有所轉(zhuǎn)弱的背景下，看好兩個方向：一個是全球科技的創(chuàng)新和成長方向，另一個是出口里面相對不受影響的方向。

　　在行業(yè)方面，茅煒強調(diào)應(yīng)該回歸投資本質(zhì)。他表示，過去A股對成長的容忍度較高，后續(xù)應(yīng)該重視公司成長的質(zhì)量。隨著中國經(jīng)濟周期和產(chǎn)業(yè)周期下行進入末端，高景氣的板塊數(shù)量會增加，建議積極尋找產(chǎn)業(yè)周期以外的新常態(tài)下的投資機會，二季度在投資框架下仍然沿著產(chǎn)業(yè)趨勢與成長進行布局投資，整體保持較高的倉位，同時換手率大幅下降，以長期視角布局中國優(yōu)質(zhì)的成長公司，降低了主題投資的權(quán)重，以景氣成長和質(zhì)量成長作為選股標準。

　　劉彥春：

　　出口新貴替換內(nèi)需龍頭

景順長城基金副總經(jīng)理劉彥春的第一大重倉股在今年二季度發(fā)生了明顯變化，邁瑞醫(yī)療已成為頭號重倉股，這一調(diào)整來源于他管理的多只基金開始重點關(guān)注中國企業(yè)的國際化布局邏輯。作為技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動型企業(yè)，邁瑞醫(yī)療海外收入占比高達40%，并在歐美市場加速布局。

　　而在消費板塊，高端消費賽道的中國中免在景順長城新興成長基金中的倉位占比從接近7%降至目前的5.5%。對于消費賽道的調(diào)整，劉彥春認為，這主要是當前國內(nèi)消費意愿不足。他在二季報中表示，當前我國居民消費能力降低以及消費意愿不足，使得市場風險偏好始終無法有效提升，導(dǎo)致股票權(quán)益市場的紅利風格延續(xù)。

　　劉彥春表示，中國正在進行經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型，以應(yīng)對當前的債務(wù)、經(jīng)濟和國際關(guān)系的挑戰(zhàn)。為了實現(xiàn)國家的長期可持續(xù)發(fā)展，正積極尋求生產(chǎn)端主導(dǎo)的經(jīng)濟復(fù)蘇，包括產(chǎn)業(yè)鏈自主可控、鼓勵發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)去杠桿、共同富裕等。需要注意的是，當前需求不足問題突出，各行業(yè)整體呈現(xiàn)以價換量特征，價格低迷導(dǎo)致企業(yè)盈利能力下降，進而傳遞到財政和居民收入，也導(dǎo)致國內(nèi)風險資產(chǎn)長期低迷，期待改革提升活力，也期待更多提振內(nèi)需的政策出臺。

　　蕭楠：大幅減持白酒

　　強化海外布局邏輯

　　易方達基金副總級高管人員蕭楠也在二季度加大了對出海產(chǎn)業(yè)的布局，他管理的易方達高質(zhì)量嚴選基金在減持白酒的同時，加大了對包括汽車零配件、化工、工程機械、遠洋海運等賽道的配置。

證券時報記者注意到，古井貢酒、五糧液在二季度被蕭楠大幅度減持，上半年表現(xiàn)強勢的資源股也成為被賣出的主要對象，此前漲幅較大的陜西煤業(yè)從重倉股名單中出局，紫金礦業(yè)也被大幅度下調(diào)持倉比例。基于對出口的看好以及中國企業(yè)全球化崛起的邏輯，易方達高質(zhì)量嚴選基金新晉重倉股的代表就是在全球多個國家建立生產(chǎn)基地的長城汽車。

　　蕭楠在二季度報中強調(diào)，市場整體出現(xiàn)較多回調(diào)，一些宏觀指標復(fù)蘇態(tài)勢趨緩，微觀上也有所反映。第二季度上證綜指跌2.43%，代表大盤風格的上證50指數(shù)跌0.83%，代表中小盤成長風格的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌7.41%。市場避險情緒比較濃厚，相對而言港股表現(xiàn)較好，恒生指數(shù)二季度上漲7.12%，打破了恒指連續(xù)四個季度負收益的趨勢。在此背景下，蕭楠表示，二季度期間對宏觀趨勢的判斷有所偏差，但很快進行了調(diào)整，在港股增持了低估值高分紅的互聯(lián)網(wǎng)、石油、銀行等板塊，減持了對宏觀較為敏感的可選消費等板塊，盡可能分散收益和風險來源，努力在當前的宏觀環(huán)境下平衡好組合的波動率水平，找到更多超額收益。

　　李化松：

　　主選“出海合作共贏”

　　擔任平安基金總經(jīng)理助理的平安研究睿選基金經(jīng)理李化松的前十大重倉股，基本上全部指向了出海產(chǎn)業(yè)鏈，白酒在重倉股名單中已消失。在這位明星基金經(jīng)理重倉的出海主線中，輪胎、汽車電子、整車等新能源汽車賽道占據(jù)了較大倉位。其中，在整車品牌中，基于出海的特征以及對出海政策風險的防范，與歐洲汽車公司進行合作的小鵬汽車成為他在整車領(lǐng)域的唯一重倉股。

　　李化松表示，當前一直緊密跟蹤供給側(cè)的數(shù)據(jù)，從產(chǎn)能周期的角度來看，以新能源為代表的部分產(chǎn)能過剩行業(yè)融資受限。但高層對于以光伏為代表的新興行業(yè)產(chǎn)能過剩問題給予了較大關(guān)注，將會推動供給側(cè)出清加速，投資“新”引力開始提升。出口方面，中國企業(yè)的國際競爭優(yōu)勢還比較強，越來越多的中企采取和國際企業(yè)合作的方式來應(yīng)對出口的風險，采取合作共贏的盈利模式而不是同質(zhì)化惡性競爭。因此，會繼續(xù)在這些方向上尋找優(yōu)質(zhì)公司。

　　從估值上來看，李化松判斷很多公司估值水平遠低于新增產(chǎn)能重置成本，也低于海外同業(yè)公司的估值水平。估值底和政策底都已經(jīng)看到，而業(yè)績底部也越來越近。綜合分析，國內(nèi)經(jīng)濟預(yù)期可能接近底部，供給側(cè)會加速出清，中國優(yōu)秀企業(yè)全球化的趨勢不會改變，關(guān)鍵要找到合作共贏的盈利模式。未來會有一批具有全球競爭優(yōu)勢、海外成長空間較大的公司，具有資本開支穩(wěn)健、分紅水平合理、業(yè)績中高速增長的特征，有望吸引長期耐心資本流入。

　　楊谷：

　　出海須避免過度競爭

　　作為基金經(jīng)理中管理現(xiàn)任產(chǎn)品時間最長的一位，明星基金經(jīng)理、諾安基金副總經(jīng)理楊谷自2006年2月開始，一直擔任諾安先鋒混合基金的基金經(jīng)理，時間接近19年。根據(jù)諾安先鋒基金披露的持倉信息，楊谷在二季度大幅增持了打印機龍頭納思達，目前納思達已成為楊谷的第一大重倉股。值得一提的是，楊谷在重倉股策略上較為偏好自動化領(lǐng)域的終端品牌，除了納思達外，目前在海外市場風頭強勁的掃地機器人龍頭石頭科技、割草機器人龍頭九號公司均在二季度期間進入核心股票池。

　　楊谷表示，出口表現(xiàn)出的強韌性抵消了地產(chǎn)的拖累，盡管投資組合中的上市公司面臨的景氣狀態(tài)也有一定反復(fù)，但不少公司在這種經(jīng)濟反復(fù)的狀態(tài)下，逐步擺脫了競爭對手，經(jīng)營更上一個臺階。

　　楊谷認為，在全球供應(yīng)鏈重構(gòu)的過程中，每個企業(yè)都需要思考如何避免過度競爭的問題，出海只是答案之一，即便是出海，如果不能避免過度競爭也不是好的答案。因此選股傾向于投資對象處于產(chǎn)業(yè)瓶頸的位置。身處產(chǎn)業(yè)瓶頸是競爭壁壘的重要內(nèi)容，也是成長型企業(yè)的重要特征。大部分瓶頸效應(yīng)，在眼下需求尚未恢復(fù)的情況下，暫時沒有體現(xiàn)出來。首先，這類企業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，需要長期投入、日積月累才能站穩(wěn)腳跟。一旦需求恢復(fù)，容易在相關(guān)環(huán)節(jié)上出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面。其次，國內(nèi)一些行業(yè)的產(chǎn)能出清、集中度逐步提升，相關(guān)上市公司發(fā)揮各方面優(yōu)勢，進行產(chǎn)能擴張，競爭格局已經(jīng)變得更加有利。

（文章來源：證券時報）

(原標題：看好“出海”龍頭 五位副總級公募基金經(jīng)理下重注)

(責任編輯：137)

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