來源：國海良時(shí) 作者：國海良時(shí)期貨
研報(bào)正文
【紙漿】
1.現(xiàn)貨：漂針漿銀星現(xiàn)貨價(jià)6100元/噸（50），凱利普現(xiàn)貨價(jià)6150元/噸（50），俄針牌現(xiàn)貨價(jià)5720元/噸（70）；漂闊漿金魚現(xiàn)貨價(jià)5150元/噸(0)，針闊價(jià)差950元/噸(50)；
2.基差：銀星基差-SP09=348元/噸（56），凱利普基差-SP09=398元/噸（56），俄針基差-SP09=-32元/噸（76）；
3.供給：上周木漿生產(chǎn)量為40.2萬噸（2.38）;
4.進(jìn)口：針葉漿銀星進(jìn)口價(jià)格為820美元/噸（0），進(jìn)口利潤為-719.9元/噸(50)，闊葉漿金魚進(jìn)口價(jià)格為770美元/噸（0），進(jìn)口利潤為-1258.93元/噸(0);
5.需求：木漿生活用紙均價(jià)為6700元/噸（0），木漿生活用紙生產(chǎn)毛利77.99元/噸（-107.73），白卡紙均價(jià)為4349元/噸（0），白卡紙生產(chǎn)毛利445元/噸（-5），雙膠紙均價(jià)為5370元/噸（0），雙膠紙生產(chǎn)毛利14元/噸（-8），雙銅紙均價(jià)為5735.71元/噸（0），銅版紙生產(chǎn)毛利567元/噸（-7.5）;
6.庫存：上期所紙漿期貨庫存為473683噸（3112)；上周紙漿港口庫存為176.8萬噸（12.8)
7.利潤：闊葉漿生產(chǎn)毛利為1382.42元/噸（-1.02），化機(jī)漿生產(chǎn)毛利為-78.57元/噸（-0.73）。8.總結(jié)：目前市場對(duì)紙漿的交易邏輯在弱現(xiàn)實(shí)端，所以即使存在未來供應(yīng)趨緊預(yù)期，對(duì)漿價(jià)提振有限。目前紙漿的利多在于，供應(yīng)端強(qiáng)勢；未來進(jìn)口預(yù)期偏緊；針闊葉進(jìn)口利潤低位；下游生產(chǎn)利潤修復(fù)；港口庫存同期低位；基差高位。而紙漿利空在于，高倉單；投產(chǎn)的大量闊葉；下游庫存高位；整體消費(fèi)淡季延續(xù)。7月份我們維持判斷，紙漿多低位震蕩運(yùn)行，多空交織下宏觀影響大于基本面影響，支撐位在5650元/噸，若受宏觀影響破位低于支撐，可逢低做多。關(guān)注商品情緒和下游采購變動(dòng)。
【尿素】
1.現(xiàn)貨：尿素小顆粒山東現(xiàn)貨價(jià)2260元/噸（-10），河南現(xiàn)貨價(jià)2240元/噸（-20），河北現(xiàn)貨價(jià)2260元/噸（-10），安徽現(xiàn)貨價(jià)2270元/噸(-20)；
2.基差：山東小顆粒-UR09=235元/噸（-3），河南小顆粒-UR09=225元/噸（-3）；
3.供給：尿素日生產(chǎn)量為17.766萬噸（-0.37），其中，煤頭生產(chǎn)量為13.246萬噸（-0.37），氣頭生產(chǎn)量為4.52萬噸（0）;
4.需求：上周尿素待發(fā)訂單天數(shù)為4.24天（-0.58），下游復(fù)合肥開工率為34.14%（5.68），下游三聚氰胺開工率為68.93%（4.93）;
5.出口：中國大顆粒FOB價(jià)格為329美元/噸（0），中國小顆粒FOB價(jià)格為324美元/噸（0），出口利潤為-171.04元/噸(-29.88);
6.庫存：昨日上期所尿素期貨倉單為1019張（-49)；上周尿素廠內(nèi)庫存為30.22萬噸（5.32)；上周尿素港口庫存為14萬噸（-0.1)
7.利潤：尿素固定床生產(chǎn)毛利為6元/噸（0），氣流床生產(chǎn)毛利為506元/噸（0），氣頭生產(chǎn)毛利為310元/噸（0）。
8.總結(jié)：目前尿素庫存已開始持續(xù)累庫，庫存拐點(diǎn)或現(xiàn)，尿素支撐力度不足。供應(yīng)仍在緩慢恢復(fù)，尿素日產(chǎn)仍在18萬噸以下，一定程度形成支撐。而需求端隨著農(nóng)需收尾，復(fù)合肥8月有生產(chǎn)預(yù)期，但隨著尿素價(jià)格下行，采購積極性不高，而工業(yè)需求淡穩(wěn)運(yùn)行，待發(fā)訂單也在不斷下降。預(yù)計(jì)短期尿素偏弱震蕩，重心下移，復(fù)合肥企業(yè)的補(bǔ)庫和未恢復(fù)的供應(yīng)產(chǎn)量對(duì)其有一定支撐，震蕩區(qū)間1950-2200元/噸，關(guān)注下游采購以及出口政策變動(dòng)。
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