來源：中輝期貨 作者：中輝期貨

研報正文

【PTA】

【行情回顧】

現貨方面，5月29日，PTA華東現貨5956元/噸（環比持平）；期貨方面，5月29日，PTA主力09合約日內震蕩至收盤5954元/噸（+36元/噸），漲幅0.61%。TA9-1合約價差-50元/噸（-4元/噸）；華東基差2元/噸（-36元/噸）。

【基本邏輯】

供應端，PTA加工費241.2元/噸（+4.1元/噸），位于近期相對高位；裝置檢修產能損失量有所下降，開工率73.8%，日產量18.1萬噸，均環比持平，PTA整體供應處于歷史同期高位。

需求端有所走弱，下游聚酯品加權利潤下滑至64.5元/噸（-23.7元/噸），且處于季節性低位。同時，聚酯開工率處于季節性中位；滌綸長絲、短纖產銷率位于季節性偏低位置，聚酯品加權庫存環比下滑，但仍處于季節性相對高位。

與此同時，終端織造方面，江浙織機開工率下降至69.6%（-1.1pct），華東地區印染廠開機率下降至71.1%（-1.5pct）；紡織企業訂單天數環比降低，且位于同期低位；輕紡城成交量降至715萬米（-81萬米）；庫存端有所累庫，織造企業原料庫存與成品坯布庫存環比小幅攀升。此外，4月服裝鞋帽紡織品內需消費與外貿出口累計同比均有所下降。由于5-7月份是傳統聚酯生產淡季，紡織品消費預期下行。PTA庫存同期偏高，PTA社會總庫存13.1天（-0.4天），位于近5年中性位置，其中PTA工廠成品庫存4.8天（環比持平），聚酯工廠PTA原料庫存8.3天（-0.3天）。

此外，上游產業鏈方面，原油價格區間震蕩調整，歐洲柴油、美國RBOB汽油裂解價差均走弱，PXN價差353美元/噸（-15美元/噸），處于季節性中位。與此同時，PX開工負荷有所降低，疊加持續去庫。綜合來看，PTA整體供應充足，產量位于季節性偏高位置；終端織造需求走弱，上游成本端PX存在支撐，預計后市PTA震蕩偏強運行。

【策略推薦】

TA409合約關注【5900，6000】。

風險提示：原油價格大幅波動。

【乙二醇】

【行情回顧】

現貨方面，5月29日，華東地區乙二醇現貨價4530元/噸（-2元/噸），跌幅0.04%；期貨方面，5月29日，MEG主力09合約日內震蕩至收盤4597元/噸（+31元/噸），漲幅0.68%。EG9-1合約價差-48元/噸（+4元/噸）；華東基差-67元/噸（-33元/噸）。

【基本邏輯】

乙二醇供應相對充足，受鎮海煉化、浙江石化及福建煉化開車時間延期影響，乙二醇周產量降至32.4萬噸（-0.4萬噸），整體產量仍處于季節性高位。

需求端預期走弱，下游聚酯品加權利潤下滑至64.5元/噸（-23.7元/噸），且處于季節性低位。同時，聚酯開工率處于季節性中位；滌綸長絲、短纖產銷率位于季節性偏低位置，聚酯品加權庫存環比下滑，但仍處于季節性相對高位。

與此同時，終端織造方面，江浙織機開工率下降至69.6%（-1.1pct），華東地區印染廠開機率下降至71.1%（-1.5pct）；紡織企業訂單天數環比降低，且位于同期低位；輕紡城成交量降至715萬米（-81萬米）；庫存端有所累庫，織造企業原料庫存與成品坯布庫存環比小幅攀升。此外，4月服裝鞋帽紡織品內需消費與外貿出口累計同比均有所下降。由于5-7月份是傳統聚酯生產淡季，紡織品消費預期下行。

進口方面，乙二醇預計到港量環比止跌回升。

庫存端，由于剛性需求支撐下港口發貨良好，港口及社庫延續去庫且位于季節性低位，其中，港口庫存總量降至75.0萬噸（-1.2萬噸）。

此外，成本端方面，油價震蕩調整，煤價有所企穩。綜合來看，乙二醇供應相對寬松，終端織造需求走弱。同時，乙二醇庫存偏低，疊加成本端有所支撐，預計后市MEG震蕩偏強。

【策略推薦】

EG409合約關注【4580，4680】。

風險提示：油價大幅波動。

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