來源：冠通期貨 作者：冠通期貨

研報正文

【策略分析】

國外方面，南美產情較佳，降雨量適宜，產量前景樂觀;阿根廷墑情極佳，有利于產豐產超預期兌現;巴西收割工作穩步推進。USDA 月度供需報告對巴西產量下調幅度低于市場預期，阿根廷產量調增，豐產壓力邊際加強，于近日開始的巡查工作將給予驗證。近端，美豆發運環比回升，銷售依然偏弱。

國內方面，國內大豆到港大幅回落，庫存轉降，潛在供應壓力壓力有所緩解;豆粕庫存同比偏高，環比增加，油廠脹庫嚴重。1 月到港減弱，邊際隱性供應減弱，但庫存去化受到需求不佳，依然緩慢。

需求上，下游養殖端虧損，飼料需求不佳，國內相對供應過剩深化，國內豆粕成交較差，油廠催提。腌臘旺季過后，市場依然受困于終端需求疲軟，1 月屠宰量偏弱，規模場沒有主動壓欄意愿，標肥價差走弱，二次育肥難有驅動，對飼料需求難有提振。關注仔豬補欄、銷售節奏以及豬病影響。

近期南美產情較為樂觀，市場正走在一致的豐產預期，隨著南美巡查工作開始，預期差的收斂將促使盤面做出修正。市場依然存在對巴西產量過于樂觀的聲音，隨著利空交易充分，主動做空的動能日益衰竭，對于豐產幅度的分歧將促使短期情緒的回暖，操作上，長線空單考慮部分止盈，回避短線風險。中長線保持高空思路。

【期現行情】

期貨方面：

截至收盤，豆粕主力合約收盤報 3047/噸，-0.03%，持倉-721 手。

現貨方面：

截至 1 月 23 日，江蘇地區豆粕報價 3430 元/噸，較上個交易日-20。盤面壓榨利潤，美灣 2 月交貨為-540 元/噸、巴西交貨為-20 元/噸，美西為-451 元/噸。

現貨方面，1 月 22 日，油廠豆粕成交 19.23 萬噸，較上一交易日+4.88 萬噸。

【基本面跟蹤】

消息上：

農業咨詢公司 Agrura 表示，截至上周四，巴西 2023/2024 年度大豆收割率為 6%，高于之前一周的 3.7%，并高于上年同期的 1.8%。

據巴西農業部下屬的國家商品供應公司 CONAB，截至 1 月 20 日，巴西大豆播種率為 99.1%，上周為 98.9%，去年同期為 99.5%;收割率為 4.7%，上周為 1.7%，去年同期為 2%。

基本面上：

國內原料方面，截至 1 月 19 日當周，國內進口大豆到港量為 133.25 萬噸，較此前一周 -58.5 萬噸;油廠大豆庫存 618.4 萬噸，環比-53.8 萬噸。

據鋼聯統計，2024 年 1 月份國內主要地區 123 家油廠大豆到港預估 116 船，共計約 754 萬噸(本月船重按 6.5 萬噸計)。據 Mysteel 農產品團隊對國內各港口到船預估初步統計， 2024 年 2 月 560 萬噸，3 月 530 萬噸。

美國農業部數據顯示，截至 2024 年 1 月 18 日當周，美國大豆出口檢驗量為 1161100 噸，前一周修正后為 1278168 噸，初值為 1264468 噸;當周，美國對中國(大陸地區)裝運 799935 噸大豆。前一周美國對中國大陸裝運 694472 噸大豆。

據美國農業部，截至 1 月 11 日當周美國大豆出口凈銷售數據顯示：美國 2023/2024 年度大豆出口凈銷售為 78.1 萬噸，前一周為 28 萬噸;美國 2023/2024 年度大豆出口裝船 167.1 萬噸，前一周為 86.2 萬噸;美國 2023/2024 年度對中國大豆凈銷售 46.5 萬噸，前一周為 8.2 萬噸;美國 2023/2024 年度對中國大豆出口裝船 78.2 萬噸，前一周為 35.7 萬噸;美國 2023/2024 年度對中國大豆累計裝船 1553 萬噸，前一周為 1474.8 萬噸;美國 2023/2024 年度對中國大豆未裝船為 462.7 萬噸，前一周為 494.4 萬噸。

南美端，排船方面，截至 1 月 18 日，阿根廷主要港口(含烏拉圭東岸港口)對中國大豆無排船;巴西各港口大豆對華排船計劃總量為 239 萬噸，較前一周+94 萬噸。

發船方面，截止 1 月 18 日當周，1 月以來阿根廷主要港口(含烏拉圭東岸港口)大豆對中國無發船;巴西港口對中國已發船總量為 87 萬噸，較前一周+47 萬噸。

供給端，昨日油廠開機率 56.8%。截至 1 月 19 日當周，油廠豆粕產量為 127.8 萬噸，周度+3.87 萬噸;表觀消費量為 125.9 萬噸，較上周-0.4 萬噸;未執行合同量為 313.3 萬噸，周度-60.7 萬噸;豆粕庫存為 96.81 萬噸，周度+1.92 萬噸。

下游提貨方面，昨日提貨量為 16.83 萬噸，此前為 17.33 萬噸。飼料加工企業庫存上，截至 1 月 19 日當周，樣本飼料企業豆粕折存天數為 7.62 天，此前為 7.42 天。

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