意見領(lǐng)袖 | 楊德龍

　　在經(jīng)歷了周一大幅下跌加速探底之后，周二滬深兩市出現(xiàn)反復(fù)震蕩走勢(shì)。盤中滬深主要指數(shù)一度翻紅，市場(chǎng)的多空分歧依然較大。而大盤加速探底也表明當(dāng)前市場(chǎng)信心依然不足。今年以來A股市場(chǎng)出現(xiàn)加速探底的走勢(shì)，大盤在跌破2800點(diǎn)整數(shù)關(guān)口之后出現(xiàn)了反復(fù)震蕩。如何改變當(dāng)前市場(chǎng)的頹勢(shì)需要依靠外力的支撐。有外媒報(bào)道，政府可能會(huì)采取多項(xiàng)支持工具來穩(wěn)定資本市場(chǎng)的運(yùn)行，包括可能會(huì)成立上萬億規(guī)模的平準(zhǔn)基金來穩(wěn)定市場(chǎng)走勢(shì)，提振投資者的信心，這還需要進(jìn)一步落實(shí)。當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)形成了下降的趨勢(shì)。投資者的信心恢復(fù)確實(shí)需要強(qiáng)有力的政策以及大規(guī)模的資金流入來扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)的走勢(shì)，改變下行態(tài)勢(shì)，才能夠讓投資者重塑信心，如果市場(chǎng)繼續(xù)下跌探底，可能會(huì)引發(fā)一部分杠桿資金被動(dòng)平倉(cāng)，造成踩踏現(xiàn)象，這無疑又會(huì)加速市場(chǎng)的下跌，對(duì)市場(chǎng)信心也有一定的影響。所以當(dāng)務(wù)之急是采取有力的措施，真金白銀就可能會(huì)扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)的走勢(shì)。

　　今年開年以來市場(chǎng)走勢(shì)仍然延續(xù)了去年下跌的趨勢(shì)，并沒有產(chǎn)生反轉(zhuǎn)。市場(chǎng)在持續(xù)調(diào)整之后，需要更強(qiáng)有力的政策來扭轉(zhuǎn)投資者的預(yù)期，改變投資者的悲觀情緒，從中長(zhǎng)期來看，大盤處于底部區(qū)域，市場(chǎng)也具備每次熊市末期的尾部特征。但是市場(chǎng)何時(shí)重拾升勢(shì)仍然有一定的不確定性，做價(jià)值投資知易行難。現(xiàn)在迎來了八年一遇的底部區(qū)域建倉(cāng)的機(jī)會(huì)，堅(jiān)持逆向投資需要保持理性，保持客觀。在市場(chǎng)震蕩加劇的時(shí)候保持理性至關(guān)重要，這將是獲得超額收益、跑贏大盤、跑贏大部分投資者的一個(gè)重要方法。從心理學(xué)的角度來看，恐慌情緒容易導(dǎo)致人群決策偏離理性，產(chǎn)生集體性的羊群效應(yīng)，導(dǎo)致市場(chǎng)劇烈波動(dòng)。投資者在市場(chǎng)震蕩時(shí)保持獨(dú)立思考，不隨波逐流，是更為明智的決策。

　　從投資者的角度來看，淡定觀望，把握機(jī)會(huì)是維護(hù)資產(chǎn)財(cái)富的有效戰(zhàn)略。等市場(chǎng)完成探底之后，一些被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)股票就迎來了八年一遇的配置機(jī)會(huì)，上一次還是2016年初市場(chǎng)發(fā)生熔斷之后產(chǎn)生的巨大機(jī)會(huì)。如果在當(dāng)時(shí)市場(chǎng)恐慌的時(shí)候布局被錯(cuò)殺的白龍馬股，現(xiàn)在獲得8~10倍的收益都是很可能的。而在2016年之前的八年，也就是2008年，恰恰也是全球金融危機(jī)最嚴(yán)重的時(shí)候，產(chǎn)生了一個(gè)歷史大底。如果在當(dāng)時(shí)敢于布局白龍馬股，至今的收益可能早已超過十倍。所以在市場(chǎng)一片恐慌的時(shí)候，在市場(chǎng)波動(dòng)加劇的時(shí)候，保持理性，獨(dú)立思考，把握機(jī)會(huì)是對(duì)待市場(chǎng)變化的明智之道。怨天尤人，自怨自艾，反而可能會(huì)在市場(chǎng)底部區(qū)域丟失優(yōu)質(zhì)的籌碼。

　　有人形象的比喻說眾人奪路而逃時(shí)，不擋路不跟隨。不擋路是因?yàn)椴幌氡徊人溃桓S是因?yàn)闉鹾现娡苠e(cuò)方向，不如作壁上觀。等眾人做鳥獸散后撿些他們拋棄了的糧草輜重和金銀細(xì)軟。看著慌不擇路的樣子，這一次不需要等太久。這句話說得很有道理。我在市場(chǎng)恐慌時(shí)保持清醒，避免盲從，等待合適的時(shí)機(jī)。而這樣的機(jī)會(huì)，在A股，8~10年才會(huì)有一次。華爾街有一句名言，不要浪費(fèi)任何一次重大危機(jī)的機(jī)會(huì)，說的就是這個(gè)道理。在市場(chǎng)出現(xiàn)錯(cuò)誤定價(jià)的時(shí)候，應(yīng)該布局哪些公司呢？巴菲特說，經(jīng)驗(yàn)顯示，能夠創(chuàng)造盈余新高的企業(yè)現(xiàn)在做生意的方式通常與五年前甚至十年前沒有多大的差異。也就是說，那些能夠在長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)持續(xù)創(chuàng)造盈余新高的企業(yè)，其核心的做生意的方式具有強(qiáng)大的穩(wěn)定性和持久性，不會(huì)輕易改變。這種穩(wěn)定性是這些企業(yè)成功的關(guān)鍵，首先，這說明這些企業(yè)擁有一種能夠應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化和競(jìng)爭(zhēng)壓力的能力。在不斷變化的市場(chǎng)環(huán)境中，能夠保持穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)策略和商業(yè)模式是非常重要的。這需要企業(yè)有深厚的核心競(jìng)爭(zhēng)力、強(qiáng)大的資源整合能力以及面對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)時(shí)敏銳的洞察力。其次，這說明這些企業(yè)有強(qiáng)大的適應(yīng)性。即使面臨市場(chǎng)的變化和挑戰(zhàn)，他們也能夠靈活地調(diào)整自己的經(jīng)營(yíng)策略和商業(yè)模式，保持穩(wěn)定地發(fā)展。這種適應(yīng)性不僅需要企業(yè)有足夠的創(chuàng)新能力，也需要有足夠的危機(jī)意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)控制能力。最后，這還說明這些企業(yè)有優(yōu)秀的領(lǐng)導(dǎo)力和管理團(tuán)隊(duì)。一個(gè)穩(wěn)定和成功的企業(yè)需要有一個(gè)清晰的戰(zhàn)略愿景和目標(biāo)，以及一個(gè)能夠帶領(lǐng)員工實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)的管理團(tuán)隊(duì)，團(tuán)隊(duì)需要有足夠的智慧和經(jīng)驗(yàn)，能夠應(yīng)對(duì)各種復(fù)雜的情況和挑戰(zhàn)，保持企業(yè)的穩(wěn)定和發(fā)展。總的來說，巴菲特這句話告訴我們，那些能夠在長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)持續(xù)創(chuàng)造盈余新高的企業(yè)。其核心的做生意的方式往往具有強(qiáng)大的穩(wěn)定性和持久性。而這正是他們成功的關(guān)鍵。

　　做價(jià)值投資，就是要采取逆向投資的方法。人棄我取，人追我棄，而現(xiàn)在恰恰是人棄我取的時(shí)候，當(dāng)然前提一定是要買好公司，只有好公司才能穿越經(jīng)濟(jì)周期，穿越牛熊周期，沒有一個(gè)冬天不會(huì)過去，沒有一次的熊市結(jié)束之后，好公司不會(huì)創(chuàng)下新高。所以大家在當(dāng)下市場(chǎng)一片悲觀的時(shí)候，一定要保持獨(dú)立思考，人棄我取，從長(zhǎng)期來看，這恰恰是實(shí)現(xiàn)超額收益，甚至取得重大投資回報(bào)的歷史性機(jī)遇。很多人看到的是下跌，感受的是痛苦，也有很多人看到的是機(jī)會(huì)，機(jī)會(huì)往往會(huì)被有準(zhǔn)備的頭腦抓住，所以保持良好的心態(tài)，樹立正確的投資理念是取得長(zhǎng)期投資勝利的關(guān)鍵。

　　以下是幾位投資大師給大家在市場(chǎng)震蕩時(shí)的建議，供參考：

　　沃倫·巴菲特

　　投資并不是那么復(fù)雜，它的基本框架很簡(jiǎn)單，現(xiàn)在，你必須做一些工作，找到低估的最好的生意，但你不一定要有高智商，某種程度上，你必須有堅(jiān)定信念的勇氣，當(dāng)其他人都被嚇呆了的時(shí)候，你必須有意愿去做一些事情，但這在1974年是真實(shí)的，當(dāng)時(shí)我們以非常非常低的市盈率購(gòu)買股票，不是沒有人不知道它們很便宜，當(dāng)時(shí)其他的投資人，只是以這樣或者那樣的原因而什么都不做，這就是遵循邏輯，而不是情感的教訓(xùn)。

　　從伯克希爾的立場(chǎng)出發(fā)，最美妙的事情莫過于市場(chǎng)大幅下跌，我們是長(zhǎng)期的股票買方，如果你常去一家食品店買東西，就應(yīng)該喜歡價(jià)格下降，如果你常常要買汽車，就會(huì)喜歡汽車降價(jià)，我們買公司，也買公司的一部分股票，如果我們能以一個(gè)有吸引力的價(jià)格買進(jìn)，我們的情況就會(huì)更好，我們什么都不怕，只怕長(zhǎng)期持續(xù)的不理智的牛市。

　　波動(dòng)對(duì)真正的投資者而言，是一個(gè)巨大的優(yōu)勢(shì)。本·格雷厄姆舉了市場(chǎng)先生的例子，想象一下，當(dāng)你購(gòu)買股票的時(shí)候，你購(gòu)買了企業(yè)的一部分，你有一個(gè)樂于助人的伙伴，他每天都會(huì)出現(xiàn)在你面前，并給你報(bào)一個(gè)價(jià)格，在這個(gè)價(jià)格上，他愿意購(gòu)買你手上的股份，或者將他手上的股份賣給你，這個(gè)價(jià)格幾乎是一樣的，而在非上市企業(yè)，沒有人能得到這樣的每日?qǐng)?bào)價(jià)，但是在股市中，你卻得到了，這是一個(gè)巨大的優(yōu)勢(shì)，如果你的這位伙伴是一個(gè)嗜酒如命的狂躁癥精神病患者的話，這個(gè)優(yōu)勢(shì)就更大了，實(shí)際上，他越是瘋狂，你賺的錢就會(huì)越多，所以，作為一個(gè)投資者，你應(yīng)該歡迎波動(dòng)。

　　查理·芒格

　　如果你能在其他人都瘋了的時(shí)候保持明智，當(dāng)然，你還是有機(jī)會(huì)的。

　　彼得·林奇

　　在故事中，最重要的器官是胃，不是大腦，在上班的路上，你聽到了無數(shù)個(gè)壞消息，所以問題是你能接受嗎？你真的相信從現(xiàn)在起，10年、20年、30年后普通股是值得投資的嗎？如果你相信這一點(diǎn)，你應(yīng)該在股票中投入一些資金，這取決于你對(duì)痛苦的承受能力。

　　大衛(wèi)·斯文森

　　上漲只是時(shí)間問題，尤其如果你是價(jià)值導(dǎo)向性投資者，你會(huì)傾向于早早買入，如果你買入一項(xiàng)有良好健全基礎(chǔ)的資產(chǎn)，而價(jià)格在你買入后卻下跌，你需要做好充足的資金準(zhǔn)備，在價(jià)格更低時(shí)繼續(xù)買入，但你要對(duì)自己的投資理念，有充足的信心，才能撐過這一路的跌勢(shì)，迎來市場(chǎng)對(duì)你所認(rèn)定價(jià)值的認(rèn)同。我認(rèn)為金融市場(chǎng)上，最為普遍的問題就是投資期限太短，只關(guān)注基金的季度收益率，是相當(dāng)不妥當(dāng)?shù)模銦o法靠只持續(xù)了一個(gè)季度的投資或月進(jìn)月出的方式來獲得巨額收益。

　　來源： 楊德龍宏觀策略研究

　　(本文作者介紹：前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)