研報正文

【豆粕】

USDA 報告強化了南美豐產、全球大豆寬松的預期,巴西大豆產量預估、美豆單產和產量數據均高于市場預期。近期巴西大豆產量下調也并未對美豆期價帶來過多支撐。目前南美天氣、美豆出口和壓榨需求均出現明顯衰減。

巴西干旱地區將出現更多降雨，或進一步提振大豆產量前景，阿根廷大豆的增產預期漸強。國內進口大豆到港大量增加，油廠大豆繼續走升，春節前市場需求迎來階段性備貨高峰，市場成交放量，油廠提貨量增加，但總體終端需求不濟，同時豆粕高庫存壓力尚未緩解，經過前期大幅下跌后預計豆粕短期震蕩，關注南美豆天氣及大豆到港進度不確定性影響。

【棉花】

鄭棉縮量減倉窄幅震蕩，期價小跌?？傮w寬裕的供應面約束了棉價，隨著節日臨近，棉市上下游進入收尾階段，現貨交投明顯趨緩。

目前下游逐漸走穩：外貿訂單回升的同時，內銷形勢也有好轉。紡企產成品庫存持續降庫，一些大型紡企部分排單能至3、4 月份。市場轉暖也使得軋花廠信心增強，看漲惜售心態上升，相應調高了套保價格區間。短期鄭棉傾向圍繞 16000 這個新的軸心震蕩，由于外盤較為強勁，鄭棉交易重心有望跟漲抬升。

【橡膠】

滬膠在回測前期低點支撐后探底回升，預計還有上行空間。ANRPC最新發布的報告偏空：2023 年全球天膠產量料同比增加6.5%，消費量則同比降 0.5%。國內青島地區天然橡膠總庫存繼續回升。

但上游仍存利多，國外產區降雨增加，泰國原料確定減產，膠水價格表現堅挺。國內下游產銷尚可，由于下游輪胎廠節前備貨以及終端市場補貨，全鋼胎和半鋼胎開工率均有小幅提升。

【白糖】

原糖回暖支撐鄭糖不斷跟漲走高。國內產區和銷區庫存偏低，12月廣西產銷數據利多，新糖報價小幅報高 20 元至6500 元/噸左右。截止12月底泰國產量同比下降 25%，印度同比下降8%，但12 月份巴西糖廠保持“前所未見的壓榨速度”。

國內處于生產高峰，新糖上市供應增加，疊加大量進口糖和預拌粉到港影響，國內供應持續改善，節前備貨接近尾聲。若外盤漲勢出現停頓，鄭糖很可能迎來調整。

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