來源：銀河期貨 作者：銀河期貨

研報正文

第二部分市場消息及觀點

【棉花市場消息】

1、根據中國棉花信息網消息，截至 1 月 7 日，新疆皮棉累計加工量較前一日增加 2.18 萬噸至 512.83 萬噸。

2、昨日夜盤鄭棉下跌期間紡企點價成交較好，雖然早盤略有走淡，不過今日棉花現貨仍交投活躍，部分大型紡企采購棉花較為熱情。今日棉花現貨銷售基差仍然持穩， 2023/24 新疆機采 3129/29/~30B/雜 2.5 內部分成交基差在 CF05+700~800 疆內庫； 23/24 機采 3128/28B 雜 3 內主流成交基差仍在 CF05+500~650 疆內庫。

3、根據巴西農業部下屬的國家商品供應公司 CONAB 統計，巴西棉播種進程快速 推進，除馬托格羅索州外，其余主要種植區種植進度基本過半。截至 1 月 6 日巴西 2023/24 年度棉花種植完成 31.7%，環比增 5.6 個百分點，同比去年同期提速 2.9 個百 分點。

【觀點】

國際市場，本年度全球棉花總產量、消費較上月均有調減。供給端來看棉花產量也 逐漸清晰，預計后期調整空間不大;需求方面近期印度、越南開機率有恢復跡象，考慮 到伴隨著全球經濟的逐漸恢復未來下游表現可能會繼續轉好，但由于國際市場不確定 因素較多，預計短期美棉繼續維持 77-90 美分/磅區間震蕩。

國內市場方面，目前正值新棉上市，預計春節前棉花供應都較為充足;需求端近期 下游表現略有好轉，紗線庫存也有所去化，雖然利潤情況來看仍有虧損，但較之前相 比也相對有所改善。訂單方面壞布市場訂單有所增加，全棉壞布開機率近期有所回 升，短期需求表現有好轉。

【交易策略】

1、單邊：近期下游消費表現有所好轉但好轉幅度有限，預計短期棉花主力合約震蕩略偏強，后續還需持續關注市場變化。

2、套利：考慮到近期價格表現較強，考慮到 05 合約套保壓力較大，9 月合約預 計在青黃不接的情況下棉花減產的矛盾相對更加突出，可考慮空 5 月多 9 月合約 。

3、期權：可考慮賣出寬跨期權：賣 CF405-C-15800&賣 CF405-P-14600。

棉紗行業消息

1、 行情變化不大，純棉紗市場交投維持，棉紗價格偏強運行。紡企虧損有所收 窄，庫存去化較快，經營壓力大幅下降。預計短期行情穩中偏強為主。現山東產 JC40S 帶票出廠價 26200 元/噸。現山東產高配 C40S 帶票到貨 23800 元/噸。現河南產高配緊 密紡 C32S 帶票到貨 23500-24000 元/噸。

2、全棉平布出貨仍能持續，但局部走貨減緩。目前坯布價格未有調漲，但棉紗原 料價格上漲 500-800 元/噸，織廠成本增加，預計春節后織廠將出現調漲。下游備貨開 始收尾，走貨減少。現江蘇高配 C40S*C40S 133*72 67"噴氣含稅出廠 6.9 元/米。

波動率走勢判斷：棉花 120 日 HV 為 15.0337，波動率略增，CF401-C-15800 隱含 波動率為 14.5%，CF401-P-15400 隱含波動率為 14.9%，CF401-P-14600 隱含波動率為 15.8%。

權策略建議：鄭棉主力合約持倉 PCR 為 0.6128，主力合約的成交量 PCR 為 0.8009，今日認購認沽認購成交量均有增加，認沽成交量增加較明顯，市場看跌情緒明顯。

期權：可考慮賣出寬跨期權：賣 CF405-C-15800&賣 CF405-P-14600。

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