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　　來源 證券時報

　　記者 孫璐璐

　　1月9日，10年期國債活躍券收益率時隔近三年再度下破2.5%關口。新年伊始，受降息預期增加、股市走弱等因素影響，利率債收益率一路下探，股債“蹺蹺板”效應明顯。不僅是10年期國債收益率在開年以來短短6個交易日下行超6個基點，30年期國債活躍券因受熱捧，收益率下行幅度也超5個基點。

　　作為長期限無風險收益率，不論是10年期國債還是30年期國債，其走勢更多反映的是市場對經濟基本面和宏觀政策的預期。近期長端利率債能如此堅定地持續走牛，離不開自2023年年底召開中央經濟工作會議以來宏觀政策所釋放的積極信號，特別是與債市聯系更為緊密的貨幣政策有望進一步加強逆周期調節。

　　一方面，自去年底國有大行再度下調存款利率后，市場對即將揭曉的中期借貸便利（MLF）、貸款市場報價利率（LPR）的最新報價“降息”充滿期待；另一方面，人民銀行最新表態“將綜合運用公開市場操作、中期借貸便利、再貸款再貼現、準備金等基礎貨幣投放工具，為社會融資規模和貨幣信貸合理增長提供有力支撐”，貨幣政策從總量、結構和價格的進一步發力，亦是對債市保持堅挺的關鍵支撐。

　　2024年以來，長端利率債收益率的明顯下行是市場在提前交易降息預期，但既然是市場押注降息靴子即將落地，當“搶跑”交易致10年期國債下破2.5%的關鍵點位后，債市也需警惕短期內因“利多出盡”或現實不及預期而可能出現的波動加劇。

　　10年期國債被看作各類資產收益率之“錨”，當前債市一致看好利率中樞會繼續下行，背后也反映出市場對經濟自發修復動能不足的擔憂，這與對逆周期政策加力的期待互為鏡像。歸根到底，股債匯等大類資產的不同演繹，可以看作是市場對經濟預期的“晴雨表”，既然市場用資金交易表達對未來經濟的看法，政策也應及時予以回應，多出早出有利于穩預期、穩增長、穩就業的政策，增強市場的信心和底氣。

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責任編輯：王涵