來源：華泰期貨 作者：華泰期貨

研報正文

策略摘要

謹慎偏多。紅海事件繼續發酵，馬士基集裝箱船再被襲擊，馬士基將暫停通過紅海的所有航行48小時，德國赫伯羅特周五重新評估的結果也是繼續改道繞航至非洲好望角，預計赫伯羅特在1月2日會繼續做出避開蘇伊士運河的決定；現貨價格上漲超預期，班輪公司再發漲價函，CMA(達飛)再發漲價函，且1月中旬前需求端的發貨小旺季仍會對期貨盤面形成支撐，期貨盤面支撐仍強。

核心觀點

■市場分析

截至2023年12月29日，集運期貨所有合約持倉108858手，較一周前減少107683手，成交明顯放量。EC2404合約周度上漲18.10%，EC2406合約周度上漲11.58%，EC2408合約周度上漲19.40%，EC2410合約周度上漲24.32%，EC2412合約周度上漲25.45%。12月29日公布的SCFI（上海-歐洲航線）周度上漲79.96%至2694$/TEU,SCFI（上海-美西航線）周度上漲37.63%至2553$/FEU。12月18日公布的SCFIS收于1204.81點，周度環比上漲21.65%。

紅海事件引發繞行將大幅增加亞洲-北歐航線成本并降低有效運力，關注后續事件演變。目前亞洲至北歐港口有兩條傳統航線，分別是經過蘇伊士運河以及經過好望角到達北歐港口，鑒于經濟性，市場更多選擇經過蘇伊士運河航線到達歐洲。若紅海危機持續發酵，大部分集裝箱船舶或將選擇繞行好望角而非通過蘇伊士運河到達北歐，將會從兩個角度對目前上市的集運歐線指數期貨價格形成支撐。一方面，繞行好望角到達北歐港口較最經濟線路運距增加30%，從成本端對運價形成較強支撐；另一方面，繞行好望角將使船舶在海上單程運營時間增加接近10天，極端情況下有效運力或降低25%-30%。

紅海事件持續發酵，集裝箱通行紅海仍面臨挑戰。美國中央司令部12月31日發布消息稱，當地時間31日6時30分左右，一艘丹麥運營、懸掛新加坡國旗的集裝箱船在不到24小時內第二次發出求救信號。該船報告在紅海南部水域遭遇4艘也門胡塞武裝小艇攻擊。襲擊者試圖登船，并與該船安保人員交火。美軍派出直升機，擊沉3艘小艇并打死部分襲擊者，剩下一艘小艇逃離。目前，胡塞武裝對此尚無回應。美國中央司令部30日曾發布消息稱，該集裝箱船當晚遭到導彈襲擊。馬士基宣布將暫停通過紅海的所有航行48小時；德國赫伯羅特周五重新評估的結果是繼續改道繞航至非洲好望角。

現貨價格上漲超預期，班輪公司再發漲價函。12月29日公布的SCFI周漲幅超79%至2694美元/TEU，CMA(達飛)再發漲價函，2024年1月15號之后20GP運價漲至3200美元/TEU，40GP運價漲至6000美元/TEU。同時1月中旬之前集裝箱需求端還有春節前需求端發貨小高峰支撐。現貨層面仍然較強，對期貨盤面形成支撐。

交易所多項措施降溫市場。交易限額方面，自2023年12月28日（周四）交易起，對非期貨公司會員、境外特殊非經紀參與者、客戶在集運指數（歐線）期貨合約日內開倉交易的最大數量進行調整，EC2404以及EC2406合約單日新開倉最大值為50手，EC2408、EC2410以及EC2412合約日內新開倉最大值為100手。限制開倉、限制出金、立案調查等監管措施方面，96組246名客戶因在集運指數（歐線）期貨品種交易中涉嫌未申報實際控制關系，在集運指數（歐線）期貨品種上被采取限制開倉1個月以及限制出金的監管措施，同時上期能源對2名涉嫌違規的客戶進行立案調查。

■風險

下行風險：歐美經濟超預期回落，原油價格大幅下跌，船舶交付超預期，船舶閑置不及預期，紅海危機得到較好處理

上行風險：歐美經濟恢復，供應鏈再出問題，班輪公司大幅縮減運力，紅海危機持續發酵引發繞航

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