來源：華泰期貨 作者：華泰期貨

研報正文

策略摘要

近期紅海危機發酵，LPG運力瓶頸仍未緩解，且中東供應因檢修存在下滑預期，外盤價格表現相對堅挺，進口成本端支撐仍存。但另一方面，國內基本面表現相對寬松，市場上行驅動不足，PG或維持區間運行狀態。

投資邏輯

■市場分析

近兩個月油市整體表現偏弱，主要來自于明年需求增長放緩和累庫預期的壓制。近期隨著紅海危機發酵，原油隱含的地緣溢價有所攀升，一度帶動油價反彈。但實際上原油基本面并沒有發生大的變化，地緣局勢出現降溫后，情緒上的溢價逐步撤回。目前來看，中東地緣局勢尚未完全緩和，周末美軍擊沉3艘胡賽武裝船只，需要關注事件進一步的發展。如果地緣局勢持續緩和，原油價格上行驅動不足，但調整后下方空間也相對有限，或再度進入區間震蕩狀態。

本周外盤LPG價格表現持穩，CP掉期走勢要強于FEI。年底沙特阿美公司公布1月CP價格，丙烷、丁烷均較上月上調：丙烷為620美元/噸，較上月持上調10美元/噸;丁烷為630美元/噸，較上月上調10美元/噸。根據市場消息，中東局部供應受檢修影響存在下降預期。此外，運力端矛盾并沒有得到完全解決，尤其紅海危機發酵導致部分取道蘇伊士運河的LPG船需要再度繞行(好望角)，美國貨對亞洲市場的供應存在延遲。最后，進入冬季后北半球終端消耗將受到提振。整體來看，外盤市場表現相對穩固，進口成本端支撐仍存。

就國內市場而言，氛圍相對弱勢一些。雖然到岸成本仍處于相對高位，但國內部分地區供應增加，且旺季需求不及預期，PDH裝置開工率反彈力度不足，市場供需相對寬松。此外，醚后碳四基本面同樣有邊際轉弱的跡象，煉廠供應增加、下游裝置開工負荷降低導致市場矛盾增加，部分地區醚后與民用價差倒掛，內盤PG走勢可能會受到額外的壓制。

■策略

單邊中性，短期觀望為主;

■風險

無

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