來源：國貿期貨 作者：國貿期貨

研報正文

現貨：

新疆市場棉花價格小幅上調，漲 50 元/噸左右，3128B 新疆機采棉 16000-16050 元/噸，手采棉 16150-16200 元/噸。內地市場棉花價格小幅上調，漲 50-100 元/噸不等，3128B 新疆機采棉 16400-16650 元/噸，手采棉 16650-16850 元/噸，3 級地產棉雙 28 價格 16200-16300 元/噸。

新年度棉花持續上市，進口棉大量到港，商業庫存水平持續上升，供應壓力增加;新棉加工量遠超去年，不過皮棉成本偏高，盤面面臨較大套保壓力;下游紡企順勢走貨，但成品庫存維持高位。

港口美棉 M1-1/8 清關人民幣價格漲 100 元/噸，報 16700 元/噸，市場提貨稍有增量。當前青島港 2023 年巴西棉 M1-1/8 報價 15900-16000 元/噸，美金報價 88.5-89.5 美分/磅;2022 年美棉 GC31-3-37 報價 17050- 17150 元/噸，美金報價 95.5-96.5 美分/磅;2023 年澳棉 SM1-5/32 報價 17100-17200 元/噸，美金報價 93-94 美分/磅。因期貨上漲，基差暫穩，故市場進口棉報價略有上調，部分紡企剛需尋貨，市場成交、提貨略有提振。

分析：

供應：從全球來看，23/24 年度巴西大幅增產，巴基斯坦恢復性增產，但其他主產國產量均出現不同程度下滑，其中中國、美國、土耳其減產幅度較大，整體呈現減產格局。

聚焦國內，一方面，隨著新棉集中上市以及進口資源放量，中期棉花供應壓力顯著增加，同時中游棉紗庫存處于近年來高位，且尚未見到拐點，在其有效去化前仍將對產業鏈形成較大壓力;另一方面，近期內外價差重新倒掛，可能對遠期棉花進口供應形成抑制，下游工廠持續降負，也有利于遠期成品紗布供應減量。

需求：海外方面，利率高壓環境維持了一年有余，對海外紡服需求造成持久傷害，越南、印度、巴基斯坦等主要紡織國開機負荷持續走低，側面反映了海外需求衰退的現實;隨著美國財政緊縮周期的開啟，未來海外需求或面臨進一步下行壓力。

國內方面，短期海外階段性補庫有望邊際改善出口，但當下弱需求、低利潤自下而上形成的負反饋仍未消除，有效去庫的關鍵或仍在于季節性內需增量;值得注意的是，中央經濟工作會議強調繼續擴大內需，隨著財政端發力，遠期紡服消費值得期待。

總的來看，當前棉紡產業鏈的蓄水池相比往年要小得多，節前織廠存在補庫需求，但強度和持續性仍然存疑。建議高庫存企業仍以出貨順勢解套為主，當下套保入場可考慮配合期權操作。未來重點關注棉紗去庫情況。

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