來源：新湖期貨 作者：新湖期貨

研報正文

【玉米】

隔夜美盤玉米基準合約收低0.9%，美國農業部出口檢驗周報顯示，截至2023年12月14日的一周，美國玉米出口檢驗量為947,418噸，比一周前增長31%，比去年同期提高15%。這一數據位于市場預期范圍的上端。

國玉米供應充足，巴西干旱的農業產區將在未來幾天迎來一些急需的降雨，玉米市場承壓下行。國內方面，東北集中上量階段價格延續走弱，錦州港玉米收購價近日加速下跌，貿易走貨困難，市場悲觀情緒加劇，東北產區種植戶售糧意愿亦有提升，廣東港谷物高位，進口谷物低價且集中到貨，供應端充足對內貿玉米擠占明顯，而進口集中到貨恐延續到明年一季度，玉米價格走弱預期仍在，關注年前下游市場建庫階段對內貿玉米的采購意愿。

海關數據顯示，盡管國內產量創下歷史新高，中國11月份玉米進口量達到創紀錄的359萬噸，同比猛增384%。今年前11個月我國玉米進口量達到2218萬噸，同比增長12.3%。

目前東北基層售糧進度不及此前預期，賣壓恐再度后移，進而壓制盤面03和05合約走勢，03合約空單仍可繼續持有。盤面經歷一輪順暢的下跌行情，目前資金對玉米品種的關注度明顯增加，或存抄底預期，關注市場悲觀預期下，07合約及遠月合約的逢低布局多單機會，套利方面，建議關注3-7反套或5-7反套。

【白糖】

國際市場來看，ICE原糖前期破位下跌后，近日進入盤整階段。基本面來看，南半球增產預期再創新高至4600萬噸，對國際糖價造成巨大壓力，北半球印度E20計劃中糖轉乙醇量有所變化，目前最新公告表示不再允許甘蔗汁制造乙醇，但是仍舊允許以糖蜜生產乙醇，預計增加200-250萬噸食糖產量，或增加新季出口量，關注此計劃走向。泰國新季開榨在即，關注產量是否超出預期。短期預計國際原糖承壓運行，需要關注超跌后原糖是否出現有效反彈，長線來看可繼續高位布空。

國內市場來看，近期主產區上量明顯，基差糖消化影響盤面，同時在國內新季食糖增產預期和原糖疲軟走勢的壓力下，鄭糖夜盤破前低支撐。基本面來看，主力合約臨近新季成本線，元旦前后隨著補庫預期的到來，盤面反彈的可能性增加，庫存的變動影響鄭糖的節奏，但是需要關注外盤走勢，如果外盤持續疲軟，鄭糖難以出現較大回升，短期操作上看，前低空單可關注技術位止盈，前高空單仍可繼續持有。長期來看，牛熊轉勢過程中，高位布空主線不改。

【棉花】

近日海關總署公布我國11月棉花進口數量進口量為31萬噸，環比增加2萬噸，同比增加13萬噸，較前五年同期均值相比(13.8)同比增長124.6%。大量進口棉到港而成交受匯率以及內外價差影響不甚理想，保稅棉庫存大幅上升。

新花產量也隨著加工進度逐漸明朗，減產幅度較前期預期有所減弱。雖然需求環比季節性好轉，但市場多數對其持續性有所懷疑，在上方有套保盤壓力的情況下，“做多”性價比似乎有限，棉花因此回落。

但就目前而言，我們認為需求端雖是季節性好轉，但其幅度不容小視，不易過分悲觀，從數據端來看，據鋼聯統計，紗廠和布廠開機率分別周環比上增至67.7%(+0.5%)和42.6%(+2.4%)。布廠改善較為明顯，大幅補庫棉紗，坯布庫存延續去庫，其好轉初步傳導至紗廠端，紗廠棉花庫存維持不變，棉紗庫存自9月累庫至今，第一次周環比去庫。

同時，雖然整體純棉紗庫存仍處歷年高位，但較11月底130萬噸的體量有一定幅度的去化。綜合而言，現階段需求環比季節性好轉，但進口量持續攀升也帶來一定壓力，同時對于盤面，上方套保壓力以及下方交割邏輯支撐仍存，短期或還是震蕩運行為主。

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