來源：銀河期貨 作者：銀河期貨

研報正文

第二部分市場消息及觀點

【棉花市場消息】

1、中國棉花信息網專訊 12 月 11 日，新疆地區手摘棉資源所剩無幾，機采棉尚 有少量，后期籽棉收購價波動不大。機采棉收購均價集中在 6.7-7.1 元/公斤左右，手摘 棉收購均價在 6.8-7.3 元/公斤左右。

2、今日國產棉現貨交投一般，局部詢價增加但市場大部交投冷清，紡企剛需采 購。今日點價一口價均有成交，棉花現貨基差報價較昨日基本持穩；23/24 機采 3128/28B 雜 3 內主流低基差在 CF05+500~600 左右，疆內庫；2023/24 新疆機采 3129/30B/雜 3 內零星成交基差在 CF01+1200~1300 內地庫。目前國產棉現貨一口價報 價相對有優勢，不過一口價報價不多，2023/24 新疆機采 3129/28B/雜 3.5 內部分一口 價報價在 15700~15900 公定疆內庫。

3、截至 12 月 11 日，新疆皮棉累計加工量較上一日增加 5.08 萬噸至 423.11 萬 噸。

【觀點】

國際市場：

本年度全球棉花總產量、消費較上月均有調減。供給端來看，美棉產 量當月略有調減，北半球大部分國家的棉花采收工作基本完成，棉花產量也逐漸清 晰，預計后期調整空間不大。需求方面全球經濟增速面臨壓力，下游短期得到改善的 可能性較小。

印度方面，據 USDA 最新發布的 12 月供需平衡表中，印度棉產量和需求 端并未做出調整。美國方面新年度美棉的簽約情況有所緩解，中國簽約量仍然較多， 但考慮到經濟疲軟使得消費者消費信心不足，弱需求對市場產生主要影響并且近期未 出現其他新的因素刺激市場，預計未來美棉繼續維持 77-90 美分/磅區間震蕩。

國內市場方面：

今年棉花供應預計至年底前都較為充足，需求端弱總體來看下游 需求短期難改，但相較于前兩周，南通佛山地區的布廠開機小幅提升，下游棉紗流通 小幅好轉。價 格方面相較于前兩周而言，拋貨的幅度和烈度逐漸減小。從開機情況 看，棉紗開機繼續下降，逐漸逼近往年新低，在中游 紗線庫存依舊較大的情況下，短 期開機回升依舊較難。

成品庫存依舊較高，仍在主動去庫周期，當前市場買紗情緒依 舊謹慎，并且當前市場整體宏觀情緒較差，短期難以看到終端消費有大起色，近期家 紡服裝終端企業主要以節前剛需補庫為主， 心態較弱。 綜合來看，目前棉花技術面較強，但考慮到可能上方存在密集套保區間，上漲幅度有限。

基本面方面近期隨著市場低價拋貨現象的減少，現貨價格跌幅以及庫存累計速度較前期開始略有放緩，紡企的整體情況略有好轉，但整體效益依舊為負，漲價較 難，市場弱需求短期難以得到明顯改善。

【交易策略】

1、單邊：鄭棉價格技術面表現仍然較強，但在15700 附近有較強阻力，基本面來看當前下游走貨情況較之前略有好轉，但整體效益依舊為負，考慮到上方可能存在 密集套保區間，整體價格上漲幅度有限，建議謹慎對待。

2、套利：考慮到近期價格表現較強，考慮到 05 合約套保壓力較大，9 月合約預 計在青黃不接的情況下棉花減產的矛盾相對更加突出，可考慮空 5 月多 9 月合約 。

3、期權：短期可以考慮牛市價差策略：買 CF405-C-15600&賣 CF405-C-16000。

棉紗行業消息

1、 純棉紗市場行情較淡，雖近期走貨有所增加，但總量不多。隨著鄭棉反彈， 紡企加工利潤虧損進一步擴大，產成品庫存壓力較大。市場信心不足，預計短期行情偏弱為主。現河南產 BJC60S 帶票到貨 28600 元/噸。現新疆產高配 C40S 帶票到貨 22800-2900 元/噸，較上周上漲 300 左右。現河北產緊密紡 JC70S 漂白帶票到貨 33900 元/噸現新疆產 OE32S 帶票到貨 20100 元/噸。

2、全棉坯布市場常規品種弱勢成交，下游貿易商、染廠拿貨不多，表示近期觀望 為主，目前廠商對年前備貨多比較糾結。大型工廠方面來年訂單安排不及往年。家紡 備貨行情持續，走貨維持，現江蘇高配 JMFC40S*C40S 133*100 105"噴氣含稅出廠 13.7 元/米。

第三部分期權

波動率走勢判斷：棉花120日HV為16.3518，波動率略降，CF405-C-16000隱含波動率為17.1%，CF405-C-15600隱含波動率為17.1%，CF405-C-15400隱含波動率為16.7%。

期權策略建議：鄭棉主力合約持倉 PCR 為 0.5623，主力合約的成交量 PCR 為 0.6421，今日認購認沽成交量均有減少，市場看跌情緒增加。

期權：短期可以考慮牛市價差。

策略：買 CF405-C-15600&賣 CF405-C-16000。

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