來源：宏源期貨 作者：宏源期貨

研報(bào)正文

資訊

【鉛】

1.11 月28日LME鋅庫(kù)存總計(jì)去庫(kù)1050噸，其中巴生港倉(cāng)庫(kù)去庫(kù)650噸，新加坡倉(cāng)庫(kù)去庫(kù)400噸，截至11月28日，LME鋅庫(kù)存總計(jì) 209775噸。

2. 加拿大的Bear Creek Mining計(jì)劃明年開始在秘魯普諾地區(qū)的Corani銀礦區(qū)開工建設(shè)，公司的首席財(cái)務(wù)官Paul Tweddle表示，Corani 最近的冶金測(cè)試將于2024年第一季度完成，之后將恢復(fù)融資討論，計(jì)劃在明年下半年開始建設(shè)，該資產(chǎn)的已探明和可能儲(chǔ)量可以在15 年的礦山壽命內(nèi)支持平均每年生產(chǎn)960萬盎司銀、4.41萬噸鉛和3.11萬噸鋅的應(yīng)付金屬產(chǎn)量。

【鋅】

1.11 月28日LME鉛庫(kù)存總計(jì)累庫(kù)500噸，其中新加坡倉(cāng)庫(kù)累庫(kù)750噸，高雄倉(cāng)庫(kù)累庫(kù)300噸，光陽(yáng)倉(cāng)庫(kù)去庫(kù)550噸，總計(jì)累庫(kù)500噸。11 月28日LME鋅最新庫(kù)存總計(jì)138475噸。

2.South32 公布了2024財(cái)年第一季度(2023年7月-9月)的報(bào)告。報(bào)告顯示公司的鋅產(chǎn)量為1.32萬噸，環(huán)比下降19%，同比下降6%;鉛產(chǎn)量為2.85萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)1%，同比增長(zhǎng)16%。Cannington應(yīng)付鋅當(dāng)量產(chǎn)量下降了6%至7.03萬噸，原因是本季度計(jì)劃中的鋅品位下降。但該業(yè)務(wù)仍有望在2024財(cái)年實(shí)現(xiàn)11%的產(chǎn)量增長(zhǎng)。

投資策略

鉛

上一交易日SMM1#鉛錠平均價(jià)格較前日下跌0.62%，滬鉛主力合約收跌0.06%。

從當(dāng)前鉛市基本面來看，原生鉛與再生鉛以檢修減產(chǎn)為主，11月受原料偏緊、煉廠檢修及云南限電等因素，預(yù)計(jì)產(chǎn)量減量超萬噸，原料偏緊格局依舊，雖然近期隨著鉛價(jià)高位回落，廢電瓶?jī)r(jià)格有所松動(dòng)，但市場(chǎng)可流通貨源依舊偏緊，為鉛價(jià)提供一定的支撐;

從下游消費(fèi)來看，電動(dòng)自行車鉛蓄電池傳統(tǒng)需求旺季逐漸步入尾聲，汽車蓄電池更換需求有所好轉(zhuǎn)，但整車配套需求減弱，終端市場(chǎng)整體較為平淡，加之前期電池庫(kù)存較多，近期銷售以消耗庫(kù)存為主;出口方面隨著滬倫比值收緊，出口窗口逐漸開啟。

出口移倉(cāng)帶動(dòng)國(guó)內(nèi)社庫(kù)去化，LME持續(xù)累庫(kù)拖累鉛價(jià)，近期鉛價(jià)接連下跌，廢電瓶

鋅

上一交易日SMM1#鋅錠平均價(jià)較前日上漲0.09%，滬鋅主力合約收跌0.07%。上海地區(qū)鋅錠升水較前日持平至45元/噸;天津地區(qū)鋅錠升水較前日上漲30元/噸至35元/噸;廣東地區(qū)鋅錠升水較前日上漲5元/噸至110元/噸。

從基本面來看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)冶煉廠原料備庫(kù)充足，年內(nèi)生產(chǎn)暫時(shí)不會(huì)受到原料收緊的影響，預(yù)計(jì)鋅錠將持續(xù)放量，加之進(jìn)口鋅錠補(bǔ)充，國(guó)內(nèi)供給寬松格局延續(xù)，預(yù)計(jì)2024年礦端供給將趨于緊平衡;

消費(fèi)來看，本周隨著環(huán)保管控解除，鍍鋅板塊開工將有所回升，壓鑄鋅合金消費(fèi)依舊處于低迷狀態(tài)，圣誕訂單疲軟，對(duì)壓鑄鋅合金支撐不足，氧化鋅開工受訂單影響難有提振，消費(fèi)整體不及預(yù)期。

海外大規(guī)模交倉(cāng)限制倫鋅上行，但美元走弱利好金屬，短期內(nèi)倫鋅下方空間有限;國(guó)內(nèi)鋅基本面弱勢(shì)，預(yù)計(jì)短期鋅價(jià)震蕩偏弱運(yùn)行，但近日鋅精礦進(jìn)口窗口逐漸關(guān)閉，煉廠以國(guó)產(chǎn)礦為主，國(guó)內(nèi)加工費(fèi)持續(xù)下行，為鋅價(jià)提供一定支撐，關(guān)注后續(xù)礦端及消費(fèi)端變動(dòng)。

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