來源：建信期貨 作者：建信期貨

研報正文

一、 行情回顧與操作建議

1) 鋅期貨

滬鋅主力震蕩偏強，日內(nèi)風險偏好不佳，內(nèi)外股市均下跌，美服務(wù)業(yè)PMI超預(yù)期，市場上調(diào) 11 月美聯(lián)儲加息 25BP 預(yù)期，美元升值人民幣貶值，風險資產(chǎn)承壓，鋅價相對表現(xiàn)強勢主要在于中國近期地產(chǎn)政策刺激頻繁。

日內(nèi)滬鋅總持倉增加創(chuàng)兩個月以來新高，資金對鋅市博弈熱氣增加，盤面 10-11 價差擴大至215，上海和廣東現(xiàn)貨升水小幅上調(diào)，天津現(xiàn)貨升水持平;海外歐洲天然氣價格因澳洲氣田罷工暫停而大幅下跌，供應(yīng)端恢復(fù)預(yù)期仍存，LME0-3 價差擴大至-20，滬倫比值和扣除匯率滬倫比值均上漲，近期滬鋅表現(xiàn)強于倫鋅，滬鋅現(xiàn)貨進口窗口擴大至250附近，進口補充預(yù)期增加，同時 9 月檢修結(jié)束冶煉廠產(chǎn)量將環(huán)比提升，預(yù)計供應(yīng)端壓力將增加，然 9 月正值下游消費旺季以及雙節(jié)前下游有備貨需求，從目前現(xiàn)貨升水角度看尚未出現(xiàn)累庫壓力，基本面仍偏支撐，而美元指數(shù)持續(xù)施壓，預(yù)計鋅價高位震蕩。

2) 銅期貨

銅價震蕩走弱，由于人民幣貶值對沖部分滬銅跌幅，隔夜公布的美經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預(yù)期市場上調(diào)美聯(lián)儲 11 月加息 25BP 預(yù)期，同時人民幣貶值趨勢再度擴大，市場情緒不佳。

盤面滬銅總持倉下降，10-11 價差擴大至 240，現(xiàn)貨升水在交割臨近以及進口銅持續(xù)流入下下調(diào) 35 至 75;倫銅在宏觀壓力下跌破布林線中軌，LME0-3contango 結(jié)構(gòu)擴大至 12.75，滬倫比值在人民幣貶值帶動下擴大至8.31，但扣除匯率滬倫比值小幅下跌，國內(nèi)現(xiàn)貨進口虧損在300 附近，洋山銅需求不佳，洋山銅倉單和提單溢價均下降至 56.5、55.5 美元/噸，精廢價差再度回到千元附近，精銅桿-廢銅桿價差也回落大千元附近，廢銅替代性減弱。

SMM 統(tǒng)計9月國產(chǎn)精銅產(chǎn)量較 8 月僅環(huán)比小幅下降，而目前廢銅和進口銅的補充均在下降，整體精銅供應(yīng)情況預(yù)計較 8 月要收緊，而需求端在金九銀十消費旺季以及雙節(jié)前下游備貨的帶動下，預(yù)計社庫仍有去庫空間，繼續(xù)做多 10-11 策略，單邊受美元指數(shù)上漲壓制銅價，預(yù)計滬銅將震蕩偏弱。

二、 行業(yè)要聞

1. 上海現(xiàn)貨，日內(nèi)銅價略微走低吸引部分下游對低價貨源采購，進口差銅以及濕法銅、非注冊等成交尚可，主流銅成交價格繼續(xù)被拖累，日內(nèi)成交已經(jīng)跌至 100 元/噸以下。

早盤，持貨商報主流平水銅升水80~100 元/噸，好銅升水100~120 元/噸，貴溪銅升水 150 元/噸，濕法銅如MV 等升水30 元/噸，BMK以及俄銅等甚至貼水報價。上午九點半刻附近，個別貿(mào)易商突降主流平水銅價格至升水 40 元/噸，被秒，其余持貨商無奈跟調(diào)至升水60 元/噸，好銅如金川大板等升水 90 元/噸，貴溪銅報價亦跌至升水120 元/噸。

進入第二交易時段，主流平水銅成交重心降至 60~70 元/噸，個別現(xiàn)貨商升水50 元/噸出貨，OLYDA 等升水 30 元/噸。 銅價難改高位區(qū)間震蕩格局，下游采購興致難提，疊加進口貨源持續(xù)流入，現(xiàn)貨商低價甩貨同時亦壓價收貨，周內(nèi)現(xiàn)貨升水難以回升。

2. 今日廣東 1#電解銅現(xiàn)貨對當月合約報升水 20 元/噸-升水20 元/噸，均價升水 20 元/噸較上一交易日跌 15 元/噸;濕法銅報貼水30-貼水20 元/噸，均價貼水 25 元/噸較上一交易日持平。

1#電解銅均價為69465 元/噸較上一交易日跌 350 元/噸，濕法銅均價為 69420 元/噸較上一交易日跌335 元/噸。現(xiàn)貨市場：廣東庫存連續(xù) 2 天下降，到貨減少出庫增加是主因。銅價終于從高位回落，且升水也較前期大幅回落，在臨近周末的情況下，今日下游補貨積極性要較昨日上升。

因此，今日持貨商不再大幅降價出貨，平水銅價格僅較昨日小幅下降 10 元。截至到 11 點當月合約好銅報升水20 元/噸，平水銅報升水 10 元/噸，濕法銅報貼水 40 元/噸。 總體來看，庫存和銅價均回落，下游補貨增加，今日交投好于昨日。

3. 今日華北電解銅現(xiàn)貨對當月合約報貼 200~貼 50 元/噸，均價貼水125元/噸較上一交易日跌 65 元/噸，成交價格 69220-69450 元/噸，均價69335元/噸較前一交易日跌 380 元/噸。今日華北地區(qū)現(xiàn)貨升貼水繼續(xù)下跌，銅價持續(xù)高位運行下游開工率有下滑趨勢，臨近換月月差BACK 重心仍維持300元/噸附近，市場貨源難以消化持貨商紛紛降價，今日交投活躍度較昨日有所好轉(zhuǎn)。

4. 今日 0#鋅主流成交價集中在 21560~21840 元/噸，雙燕成交于21610~21880元/噸，1#鋅主流成交于 21490~21770 元/噸。今日上海市場長單挺價延續(xù)，基本成交在均價升水 30~40 元/噸，跟盤對 2310 合約報價在300~340元/噸;第二交易時段，普通國產(chǎn)報價對 2310 合約升水300~330 元/噸附近，高價品牌雙燕對 2310 合約報價 350~370 元/噸附近。

今日鋅價高位震蕩，整體市場貿(mào)易商間交投為主，挺長單氛圍明顯，然下游企業(yè)高位下采購較為謹慎，進口鋅錠亦有不同程度得下調(diào)。全國市場來看，除上海長單偏緊外，廣東、天津、寧波地區(qū)均對上海溢價貼水，現(xiàn)貨成交氛圍較弱。

5. 天津市場 0#鋅錠主流成交于 21440~21770 元/噸，紫金成交于21550~21840元/噸，葫蘆島報在 26530 元/噸，0#鋅普通對2310 合約報180~250元/噸附近，紫金對 2310 合約報 290~320 元/噸附近，津市較滬市貼水60 元/噸。

截止午市收盤，普通品牌馳宏對 10 合約升水 200 元/噸附近，紅燁對10合約升水 230 元/噸附近，百靈對 10 合約升水 250 元/噸附近，新紫暫無報價，麒麟對 10 合約報升水 180~230 元/噸附近，鐵峰對10 合約升水230 元/噸附近，哈鋅(免出庫)對 10 合約升水 120 元/噸附近，高價品牌紫金對10 合約報升水 290~320 元/噸附近。

今日鋅價仍舊高位盤桓，受市場北方品牌貨量相對偏少影響，升水相對堅挺，品牌間價差拉大，部分品牌成交尚可，整體成交情況相對一般。1#鋅錠成交于 21350~21660 元/噸附近。

6. 廣東 0#鋅主流成交于 21450~21680 元/噸，主流品牌對2310 合約報價在升160~170 元/噸左右，對上海現(xiàn)貨貼水 120 元/噸。第一時間，持貨商對麒麟、會澤及蒙自等品牌報價對高價平水至升水 30 元/噸左右，盡管早間月差拉至230，但高升水幾無成交，成交價在高價平水~升10 區(qū)間。第二時間段，貿(mào)易商對麒麟、蒙自等報價維持在升水 160~170 元/噸左右，偶有貿(mào)易商有收貨以備交割的情況。整體看，今日月差擴大，對當月貼水40~60 元/噸，貿(mào)易商有收貨以備交割的情況 ，貿(mào)易商間交投熱絡(luò)。

三、 數(shù)據(jù)概覽

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