來源：華泰期貨 作者：華泰期貨

研報(bào)正文

市場(chǎng)分析：整體而言，在海內(nèi)外LPG供應(yīng)較為充裕、需求受到季節(jié)性與低利潤(rùn)制約的環(huán)境下，LPG短期市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)不足，現(xiàn)貨價(jià)格或維持區(qū)間震蕩格局。

但基于對(duì)未來消費(fèi)改善的預(yù)期及LPG目前相對(duì)原油的低估值，我們認(rèn)為液化氣對(duì)原油比值存在邊際修復(fù)的驅(qū)動(dòng)。此外，我們認(rèn)為在俄烏沖突背景下原油市場(chǎng)將維持偏緊的局面，在當(dāng)前位置的油價(jià)（Brent93美元/桶左右）上行風(fēng)險(xiǎn)要大于下行風(fēng)險(xiǎn)。

總體而言，我們預(yù)期液化氣價(jià)格中樞在冬季得到一定程度的抬升。就PG盤面而言，雖然我們對(duì)中期市場(chǎng)存在一定的看漲預(yù)期。

但短期市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)仍相對(duì)有限，且近期盤面的反彈已部分反映了對(duì)未來消費(fèi)改善的預(yù)期，與之相伴的是PG期貨對(duì)現(xiàn)貨及外盤價(jià)差的走強(qiáng)，倉(cāng)單注冊(cè)量也有所增加。因此，在當(dāng)前位置對(duì)PG不建議盲目追漲，可以采取等回調(diào)后再布局多單的思路。

觀點(diǎn)小結(jié)：基于對(duì)原油、液化氣市場(chǎng)趨勢(shì)以及LPG自身估值的綜合分析，我們對(duì)PG冬季合約存在謹(jǐn)慎的看漲預(yù)期。但短期驅(qū)動(dòng)并不明顯，不宜追漲，建議采取逢低多的思路。策略：中性偏多；逢低多PG冬季合約。風(fēng)險(xiǎn)：原油價(jià)格大幅下跌；天然氣價(jià)格大幅回落；中東與北美出口超預(yù)期；國(guó)內(nèi)煉廠產(chǎn)量超預(yù)期；燃燒消費(fèi)不及預(yù)期；PDH裝置投產(chǎn)不及預(yù)期；化工裝置利潤(rùn)與開工進(jìn)一步下滑。

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