節前甲醇振蕩盤整，暫處現實與預期的博弈階段，庫存高位疊加期價升水的現實VS產業鏈上下游環比改善的預期。節后或可關注逢低做多05合約機會，逢低布局多單的邏輯或在于：甲醇期價理論低點或已出現、產業鏈利潤修復的效果已經傳導至上下游裝置動態、進口利潤開始倒掛、傳統下游利潤開始回升。布局多單的風險點在于：港口庫存暫處高位以及期現基差未見明顯走強預期，但是兩個風險點在浙江興興烯烴裝置重啟、進口利潤倒掛以及港口遠月紙貨報價走高的因素影響下，利空程度有所減弱。

　　一、甲醇期價理論低點或已出現

　　由煤制甲醇成本與甲醇期價、烯烴指數盤面利潤與甲醇期價的關系走勢圖可知，甲醇期價下限由煤制甲醇成本決定，上限由烯烴指數盤面利潤決定。前期期價已經跌至煤制甲醇成本線附近(01合約作為主力合約時跌破煤制成本線、05合約作為主力合約時跌至成本線+40附近)，烯烴指數盤面利潤已經恢復至2017年以來的高位，或反映甲醇期價理論低點已經出現，有望從底部給予期價強力支撐。

　　二、產業鏈利潤修復已經傳導至上下游裝置動態

　　經歷前期甲醇期價大跌，甲醇上下游產業鏈利潤已經明顯修復。最新數據顯示，甲醇行業利潤率已經下降至10%以內、烯烴指數盤面利潤已經恢復至2017年以來的高位。而且需要注意的是，產業鏈利潤修復已經傳導至上下游裝置動態并產生實際效用。據監測，上游利潤壓縮后，2019年甲醇裝置春檢力度或較大，目前報出的計劃暫定520萬噸左右，節后需密切關注上游新增甲醇裝置檢修計劃。下游烯烴利潤修復后，浙江興興69萬噸已經重啟，中原乙烯20萬噸2月25日重啟，久泰能源60萬噸3—4月份投產，南京惠生60萬噸最早4月份投產，中安聯合70萬噸4—5月份投產，寧夏寶豐60萬噸7月份投產且甲醇外采半年。上游甲醇裝置春檢力度或較大，以及下游烯烴裝置恢復、投產預期，或反映甲醇供需端預期向好，將從供需端支撐甲醇期價。

　　三、進口利潤開始倒掛

　　伊朗ZPC一套165萬噸甲醇裝置檢修導致近期外盤報價回升，外盤報價回升導致進口利潤開始倒掛。據監測，最新數據顯示，以太倉報價為基準計算的進口利潤-47元/噸，以甲醇期價為基準計算的進口利潤34元/噸。進口利潤開始倒掛，或從進口成本端以及進口數量端支撐甲醇期價。后期關注進口利潤倒掛趨勢能否延續，一旦延續，其對期價的支撐力度或增強。

　　四、傳統下游利潤開始回升

　　據監測，最新數據顯示，1月中旬前后，傳統下游利潤開始回升。截至目前，甲醛利潤回升至110元/噸左右，醋酸利潤回升至600元/噸左右，二甲醚利潤扭虧為盈至430元/噸左右。綜合來看，傳統下游利潤開始回升，其對期價的利空影響有所減弱，節后重點關注利潤回升能否促進傳統下游開工回暖。

　　五、港口庫存小幅下降，華東港口庫存以及可流通貨源下降明顯

　　據監測，最新數據顯示，港口庫存91.06萬噸，周度環比小降0.99萬噸，其中華東港口庫存75.66萬噸、周度環比下降2.64萬噸。港口可流通貨源25.5萬噸，周度環比上漲1.4萬噸。需要指出的是，雖然港口可流通貨源環比上漲，但是華東可流通貨源降幅明顯：華東可流通貨源13.7萬噸，周度環比下降1.1萬噸。港口庫存小幅下降，尤其是華東港口庫存以及可流通貨源下降明顯，或說明浙江興興重啟后庫存壓力有所緩解。后期關注庫存下降趨勢能否延續、尤其是華東庫存，一旦延續，其對甲醇期價的支撐力度或增強。

　　六、期現基差未見明顯走強預期

　　據監測，05合約期現基差-81元/噸左右，期現基差再度走弱，期價依舊暫處升水狀態。后期關注港口庫存下降以及進口成本抬升后，港口現貨報價能否走高，只有期現基差走高至期價貼水狀態，現貨端支撐作用才會顯現。

　　(文章來源：期貨日報，作者：劉文霞)