作者:中國礦業(yè)大學(xué)（北京）理學(xué)院楊之漁

　　加快天氣期貨上市步伐 助力做好金融“五篇大文章”

　　洛杉磯大火這一極端天氣事件（主要是干旱和颶風(fēng)）已造成數(shù)額較大的財產(chǎn)損失，隨之而來的保險公司破產(chǎn)等又將形成新的財政問題。世界經(jīng)濟論壇對全球1490位高層管理人員的調(diào)查中，66%的受訪者都把“極端天氣事件”作為今后10年間人類面臨的風(fēng)險之首。中國作為全球第二大經(jīng)濟體和最大的溫室氣體排放國之一，面臨著同樣的氣候挑戰(zhàn)如干旱、洪澇、臺風(fēng)、寒潮等等。盡管洛杉機大火由氣候、地形、人為、城市規(guī)劃與管理多種因素產(chǎn)生，但從綜合施策、尤其是避險、財產(chǎn)保全的角度考慮，探討金融工具的使用仍有必要。

　　期貨對沖是一種風(fēng)險管理策略，它通過在期貨市場進(jìn)行與現(xiàn)貨市場相關(guān)但方向相反的操作來規(guī)避風(fēng)險，而期貨期權(quán)由于交易成本更低，更好用，更受投資者青睞。天氣期貨自1997年出現(xiàn)以來一直屬于小眾，但2021年之后，在氣候變化日趨劇烈、能源價格不穩(wěn)定的情況下，成交量節(jié)節(jié)攀升。芝加哥商品交易所（CME）天氣期貨和期權(quán)系列產(chǎn)品的平均未平倉合約（OI）在 2023 年1月至9月期間達(dá)到了此前一年的四倍左右。哥倫比亞大學(xué)的Wolfram  Schlenker和Charles Taylor研究認(rèn)為，天氣衍生品對于美國能源、建筑、飲料、市政、水電、第一產(chǎn)業(yè)等若干經(jīng)濟體都有規(guī)避價格風(fēng)險的作用，在天氣風(fēng)險管理方面顯示了巨大的潛力和創(chuàng)造力。他們驚訝于天氣期貨交易顯示出的市場對未來天氣的預(yù)期，與科學(xué)模型得出的結(jié)論方向驚人一致。經(jīng)濟學(xué)家理查德．羅爾（Richard Roll）的研究表明，期貨市場對佛羅里達(dá)州未來氣溫變化的預(yù)測，比國家氣象局還要準(zhǔn)確一點。分析認(rèn)為交易者在交易時會將各種科學(xué)模型納入決策框架里，市場這只“無形的手”創(chuàng)造出準(zhǔn)確的信號。

　　中國期貨市場發(fā)展至今，已上市期貨期權(quán)品種146個，覆蓋金屬、農(nóng)業(yè)、化工等大宗商品，股指、利率等各經(jīng)濟領(lǐng)域。天氣期貨研究從2002年開始。2022年4月，國務(wù)院印發(fā)《氣象高質(zhì)量發(fā)展綱要（2020-2035）》，明確提出“積極發(fā)展金融、保險和農(nóng)產(chǎn)品期貨氣象服務(wù)”。9月，中央氣象臺-大商所溫度指數(shù)正式發(fā)布。2023年7月，廣東落地了“水產(chǎn)養(yǎng)殖溫度指數(shù)保險+天氣衍生品的創(chuàng)新產(chǎn)品應(yīng)用，為該指數(shù)服務(wù)三農(nóng)提供實際運用案例；2024年11月，國家氣象信息中心-鄭商所氣溫指數(shù)和中央氣象臺——廣期所光伏氣象指數(shù)發(fā)布。

　　目前，天氣保險是我國應(yīng)對極端天氣的主要手段，2024年1-8月，我國農(nóng)業(yè)保險保費收入1204億元，同比增長20%，參保農(nóng)戶1.4億戶次，提供保險保障3.72萬億元。但天氣保險在應(yīng)對常見的如氣溫過高或過低、干旱洪澇、暖冬或高寒等高可能性、中低風(fēng)險的非災(zāi)難事件對產(chǎn)業(yè)造成的損失（事實上洛杉機大火前夕，不少保險公司拒絕續(xù)約，極端天氣風(fēng)險也難以賠付）以及天氣基差風(fēng)險（即保險賠付額與實際損失難以匹配）問題方面存在短板，且存在道德風(fēng)險與逆向選擇問題，在客觀性、公平有效性、靈活性與流動性方面，都輸給天氣期貨。而“保險+期貨”的金融工具創(chuàng)新應(yīng)用，又因其結(jié)構(gòu)簡單和普適性大大增加了農(nóng)戶、企業(yè)的參與度。

　　我們還能看到，期貨市場還有通過價格調(diào)節(jié)實現(xiàn)的資源配置功能，這對當(dāng)前資本市場做好金融“五篇大文章”有助力作用：

　　一是上市天氣期貨可以作為一種實現(xiàn)溫室氣體減排目標(biāo)：天氣期貨可以提供碳排放權(quán)交易的機制，鼓勵企業(yè)減少排放，提高能源效率，從而推動低碳、清潔發(fā)展轉(zhuǎn)型。

　　二是推動清潔能源和環(huán)保技術(shù)的發(fā)展：天氣期貨為清潔能源項目提供融資和風(fēng)險管理工具，吸引投資，促進(jìn)環(huán)保技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用。

　　三是適應(yīng)氣候變化和應(yīng)急管理：提供氣候風(fēng)險的定價和交易機制，為企業(yè)和農(nóng)民提供靈活的風(fēng)險管理工具，減少貿(mào)易風(fēng)險。

　　四是促進(jìn)國際合作與交流：通過建立天氣期貨市場，促進(jìn)與國際社會的合作和經(jīng)驗分享，加快全球減排進(jìn)程。

　　洛杉磯大火不僅暴露了美國在氣候變化應(yīng)對方面的不足，也凸顯了發(fā)展天氣期貨等金融工具的重要性。由此，我們一方面應(yīng)當(dāng)深刻認(rèn)識到氣候變化的嚴(yán)峻性和其對人類社會帶來的巨大影響，未雨綢繆做好防患；另一方面，金融工具助力實體經(jīng)濟在應(yīng)對自然災(zāi)害方面也應(yīng)先行先試，中國應(yīng)借鑒國際經(jīng)驗，加快金融創(chuàng)新的步伐，早日推出天氣期貨工具。

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責(zé)任編輯：戴明 SF006