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　　你敢信？大木頭也要變成期貨品種啦！！

　　據大連商品交易所10月25日消息，中國證監會已同意大連商品交易所原木期貨注冊，預示著原木期貨及期權將很快上市，屆時，全市場品種總量將增至139個！

　　原木在建筑口料、建筑模板、運輸包裝等領域被廣泛應用，據統計，2023表觀消費月7378萬立方。受到房地產建筑行業影響，近年來原木消費出現了整體下降的趨勢。

　　由于原木國內樹種標準化、市場化程度較低，供給高度依靠進口，為了滿足市場需求并提供風險管理工具，針對標準化較高的進口針葉樹種，大連商品交易所推出了原木期貨和原木期貨期權。

　　原木期貨合約的交易代碼為LG，交易單位為90方/手，看漲期權命名為LG+合約月份+C+行權價格，看跌期權LG+合約月份+P行權價格。上市當日集合競價時間為上午8：55-9：00，交易時間為9：00-11：30和13：30-15：00，無夜盤交易。

　　原木期貨期權合約交易單位為1手（90立方米）原木期貨合約，報價單位為元（人民幣）/立方米，最小變動價位為0.25元/立方米，漲跌停板幅度與標的期貨合約漲跌停板幅度相同。

　　原木期貨合約一般月份（合約上市至交割月份前一個月第十四個交易日）非期貨公司會員、境外特殊非經紀參與者和客戶持倉限額如下表（單位：手）

　　原木期貨合約自交割月份前一個月第十五個交易日至交割月份前一個月第十五個交易日至交割月期間非期貨公司會員、境外特殊非經紀參與者和客戶持倉限額如下表，交割月份個人客戶持倉限額如下表（單位：手）

　　原木基本商品介紹 

　　“原木”是樹木砍伐后，經過橫截造材所形成的圓形木段，是可再生、可再循環利用和可自然降解的綠色材料和生物資源，同時也是應用最廣泛的材料之一。

　　按照樹種，可以分為針葉樹和闊葉樹兩個大類：

　　針葉樹材質軟，韌性高，具有不易折斷的特點，下游需求集中在用作建筑口料和建筑模板等工程用途，大部分樹種都處于 800 元/方至 1400 元/方的區間，市場上的主要樹種為新西蘭輻射松以及歐洲的云杉、冷杉，整體質量標準化程度高。

　　在下游需求旺盛、市場整體缺貨的情況下，市場上也會出現烏拉圭火炬松、國產杉樹、馬尾松、日本柳杉等替代性樹種。（期樂會官方微信公眾號平臺ID：qlhclub）

　　闊葉樹質地硬，韌性低，以其為原材料制作的產品不易發生變形，也被稱為硬木，下游需求比較廣和雜，不同樹種和質量適用于不同的用途，價格方面在樹種間也呈現顯著差異，標準化、市場化程度低，目前不滿足上市條件，原木期貨合約所設立交割品及替代品均為針葉樹材。 

　　針葉原木的產業鏈情況 

　　整體來看，木材產業鏈可分為上游、中游和下游三個主要環節。

　　上游：林場

　　針葉原木的上游主要為海外林場，我國在針葉原木的資源獲取上以進口為主，進口來源分布廣泛，根據海關總署數據，2023 年來自新西蘭的針葉原木占比為 64%左右，其次來自德國的針葉原木占比為 12%， 二者合計占比 76%左右。

　　從近些年的趨勢看，新西蘭由于 20 世紀 90 年代初的輻射松大規模種植，目前已經達到收獲高峰期，預計未來幾年的供應充足。

　　同時由于新西蘭海運行程最短，原木到港價格最低，價格 有競爭力，預計新西蘭在未來幾年仍會是中國最主要的原木進口國；中歐地區由于蟲害影響的淡化，或在 份額上有所降低，俄羅斯在 2022 年實施針葉原木出口禁令后基本退出中國市場。

　　政策面上，在國內嚴格 的林業政策持續下，原木的本土供應受到很大程度上的限制；主流針葉原木的集中供應國大體上都遵循可 持續發展林業的方針，疊加上低碳政策對當地林業的刺激，未來針葉原木的海外供應預計較為穩定。

　　中游：：木材加工

　　中游是木材加工制造環節，包括鋸切、旋切、刨切和切片等方法，這些方法根據原木的具體用途而定。

　　鋸切是將原木切割成特定尺寸和形狀的板材，旋切用于生產建筑模板和膠合板等，刨切適用于需要清晰紋理的裝飾薄木，而切片則是將原木切割成薄片。

　　這一環節決定了產品的附加值和市場競爭力。加工后的木材產品可用于建筑、家具、包裝等多個領域。

　　下游：終端消費

　　下游是原木產品的應用領域，主要包括建筑、家具、物流、造紙以及文教/樂器等其他相關行業。這些行業對原木產品的需求量和需求結構直接影響原木市場的價格波動和產業發展。

　　其中建筑口料、建筑模板和膠合板是最主要的應用，建筑口料主要由鋸切加工而成，占針葉原木消費量的 70%，建筑模板和膠合板由旋切加工而成，占比 20%。

　　受到中國地產周期下行，過去快周轉模式下的地產發展模式受阻，加上建筑業鋁合金模板的性價比 提升，建筑行業出現“以鋁代木”，對木材的需求呈現走弱趨勢。

　　針葉原木也有部分用于居民日常消費， 如OSB、包裝運輸、裝飾裝修和家具日用木材領域等，雖然目前占比較小，但在宏觀由地產轉向內需消費 的背景下，具有較強增長潛力。

　　這些環節相互關聯，形成了完整的木材產業鏈，為市場提供了多樣化的產品和服務，推動了整個木材產業的發展和壯大。

　　影響原木期貨價格的因素

　　（一）供需關系

　　原木的供應量和需求量直接影響期貨價格。

　　供應方面：主要受國際政策、樹種種植成本、主要出口國的外交關系以及自然災害等因素影響。

　　一些主要的原木生產國，如加拿大、俄羅斯等，其木材資源豐富，產量的變化直接影響國際市場的供應狀況。

　　例如，某地區因森林資源保護政策限制砍伐，導致原木供應量下降，市場價格隨即上升。

　　需求方面：針葉原木的短期需求受季節性因素影響，如房地產開工高峰期，而長期需求則與人口結構、消費習慣變化及替代產品的普及程度有關。

　　（二）宏觀經濟環境

　　全球和國內的經濟增長、房地產周期以及基建投資都是影響原木需求的重要因素。

　　全球經濟增長：經濟快速增長時期，基建投資增加，帶動對建筑用原木的需求。反之，在經濟下行時，尤其是在全球經濟受到危機或突發事件沖擊時，原木需求往往受到抑制。

　　例如，2020年全球公共衛生事件導致的經濟放緩，直接影響了原木的需求，特別是在建筑和家具制造行業。

　　房地產周期：房屋新開工面積是原木需求的領先指標，房地產市場的活躍直接帶動建筑用原木的需求。

　　在房地產市場蓬勃發展時，建筑業對原木的需求迅速增加，尤其是建筑口料和模板的需求；相反，當房地產市場陷入低迷時，原木需求也隨之減少。

　　例如，2022-2024年，受房地產調控政策和經濟不確定性的影響，中國房地產行業持續低迷，原木需求也因此下滑。

　　基礎設施投資：基礎設施建設是拉動原木需求的重要驅動力。政府的大規?；椖浚鐦蛄骸⒌缆泛统鞘懈脑祉椖?，通常需要大量的建筑材料，包括原木。

　　中國近年來在基建領域的大規模投資，一定程度上支撐了原木需求的穩定增長。

　　利率和匯率：低利率環境可能刺激投資和消費，增加對原木的需求；匯率波動則會影響國際貿易成本，進而影響原木的進出口價格。例如，本國貨幣升值，進口原木價格相對降低，可能影響國內市場價格走勢。

　　最后還有包括經濟增長率、通貨膨脹率和貨幣政策的變化都會對原木價格產生一定影響。（期樂會官方微信公眾號平臺ID：qlhclub）

　　（三）市場情緒和預期

　　市場參與者的情緒和對未來市場的預期也會影響原木期貨價格。例如，對木材市場未來需求樂觀的預期可能會導致價格上漲。

　　當前市場價格波動較大，這會給供應鏈管理帶來諸多問題。因為價格波動可能影響供應鏈的穩定性，使得庫存和供應需求變得不穩定，進而導致貿易商和下游企業面臨風險。在這種情況下，企業需要更加謹慎地管理供應鏈，以應對價格波動帶來的挑戰。

　　此外，市場活躍度可能會影響市場價格波動，新品種的上市和市場反應需要被密切關注。

　　（四）運輸成本

　　原木的運輸成本占總成本的比重較大，其運費在總貨值中的占比相對較高，通常達到5%-10%，抵達國內后，內陸運費約為0.5-1元/m3km，因此運輸費用的變動也會影響原木期貨價格。

　　原木的運途徑是首先由散貨船或集裝箱海運至國內。其中新西蘭主要為靈便型和少數超靈便型船，運送周期為1到1個半月。歐洲原木則是主要以集裝箱運輸，航程約6周左右。

　　因此，為了減少運費成本，針葉原木更傾向于在港口附近進行加工和銷售。這些區域不僅交通便利，而且能夠減少因長途運輸帶來的成本增加。

　　（五）政策法規

　　林業政策對原木生產和貿易起著重要的調控作用。政府為保護森林資源，可能出臺限制砍伐、加強森林管理等政策，導致原木供應減少，價格上升。

　　環保政策的日益嚴格也促使企業加大環保投入，提高生產成本，從而影響價格。

　　同時，貿易政策的變化，如關稅調整、貿易壁壘的設置等，會直接影響原木的進出口格局和價格。

　　（六）自然災害與突發事件

　　氣候變化和自然環境的變化，如森林火災或洪水，會影響木材的供應量，從而影響期貨價格。一場嚴重的森林火災可能燒毀大片森林，導致原木產量大幅減少，市場價格短期內急劇上升。

　　突發事件如貿易摩擦、政治事件等也會對原木期貨價格產生沖擊。

　　貿易摩擦可能導致原木進出口受阻，供應渠道受限，價格波動加?。徽尾环€定因素可能影響投資者信心和市場預期，進而引發價格波動。

　　原木期貨的投資策略與風險管理

　　投資策略

　　1、基本面分析

　　投資者通過研究原木的供需關系、宏觀經濟形勢、政策法規等基本面因素，判斷價格走勢。

　　例如，關注木材行業的市場動態、宏觀經濟數據的發布等，以此為依據制定投資決策。

　　當預計供應減少、需求增加時，可選擇買入期貨合約；反之，則可考慮賣出或做空。

　　2、技術分析

　　利用圖表、指標等技術分析工具，分析價格的歷史走勢和波動規律，預測未來價格變化。

　　常見的技術指標如移動平均線、相對強弱指標等，投資者根據這些指標的信號進行買賣操作。

　　3、套利交易策略

　　跨期套利：利用不同到期月份的合約價格差異進行套利。當預期遠月合約價格高于近月合約價格時，可買入近月合約同時賣出遠月合約，等待價差收斂獲利。

　　跨品種套利：例如，在木材相關品種中，根據原木與膠合板、纖維板等之間的價格關系進行套利。

　　如果原木價格相對膠合板價格過低，可買入原木期貨同時賣出膠合板期貨，期待價格回歸正常比例獲利。

　　跨市場套利：由于不同地區的市場價格存在差異，投資者可以在不同交易所之間進行套利。例如，發現國內某交易所的原木期貨價格低于國際市場價格，可在國內買入同時在國際市場賣出，賺取價差收益。

　　4、套期保值策略

　　企業為規避原材料價格波動風險，利用原木期貨進行套期保值。

　　例如，一家家具制造企業預計未來幾個月需要大量采購原木，擔心價格上漲增加成本，可在期貨市場買入相應數量的原木期貨合約。

　　若價格上漲，期貨市場盈利可彌補現貨采購成本的增加；若價格下跌，現貨采購成本降低，但期貨市場虧損，總體上實現風險對沖，穩定企業經營成本。

　　（二）風險管理

　　原木期貨市場存在多種風險，包括市場風險（價格波動風險）、信用風險（交易對手違約風險）、操作風險（如交易系統故障、人為操作失誤等）。

　　投資者需要對這些風險進行全面識別和評估，了解其發生的可能性和潛在影響程度。

　　風險控制措施如下：

　　1、設置止損止盈：在交易前設定合理的止損和止盈價位，當價格達到止損位時及時止損，控制損失；當價格達到止盈位時及時平倉，鎖定利潤。

　　2、合理控制倉位：避免過度投資，根據自身資金實力和風險承受能力合理確定倉位，防止因倉位過重導致巨大損失。

　　3、分散投資：不要把所有資金集中在一個品種或一個合約上，可投資多種相關或不相關的資產，分散風險。

　　原木期貨市場的現狀與未來趨勢

　　（一）市場現狀

　　總體而言，目前原木價格處于相對穩定的狀態，尚未出現大幅波動。市場上的庫存情況預示著價格可能會上升，但這種上升更多是季節性因素的影響，而不是實質性的供需變化導致的。

　　盡管庫存先于價格上升，但由于目前庫存處于較低水平，尚未出現價格的明顯反彈。這種情況可能反映了市場對于供應和需求之間平衡的期待，以及對未來市場走勢的謹慎態度。

　　自 2024 年 1 月 10 日以后，中國原木庫存量出現了大幅度的上升，且在 2 月份上升速度明顯加快。

　　這一現象表明，中國原木市場已經進入了被動補庫的階段。這可能是由于之前的高消費季節導致了庫存水平的下降，而隨著季節性需求的減弱，市場開始補充庫存以滿足未來需求。

　　這種被動補庫的行為通常會導致庫存量的快速增加，但并不一定反映實際需求的增長。因此，在分析市場趨勢時，需要綜合考慮季節性因素和供需關系的變化。

　　（二）未來趨勢

　　當前中國正在進入后工業化、后城市化、后房地產化和人口老齡化時代，處于新舊動能轉換時期，房地產投資、城投債投資下降，傳統基建和制造業產能過剩，開始轉向新質生產力、高質量發展階段，來自國內地產端需求預計難以恢復到前幾年狀況，隨著存量施工面積和竣工面積的縮減，對于建筑口料、裝修、木制家具類需求預計仍然是萎縮的，從而對國內原木的總量需求形成一定拖累。

　　但從全球層面看，隨著全球經濟復蘇和環保政策的推動，原木市場在未來幾年仍會出現一定的回暖趨勢。

　　隨著世界各國基建項目的啟動，尤其是在亞洲、非洲等新興市場，建筑業的擴張將帶動對原木的需求。這類基礎設施項目預計將在未來幾年成為原木需求增長的主要動力。

　　環保需求的推動：環保意識的提升和可再生資源的需求將推動原木在建筑和包裝行業的應用。原木作為一種可再生、低碳的建筑材料，符合未來可持續發展的需求，尤其是在歐洲等注重綠色經濟的地區，原木的需求有望持續增加。

　　另外從需求結構看，現在的木材加工企業小而分散，訂單欠缺，未來幾年預計產能將進一步出清，行業集中度預計會提升。并且隨著物流行業的發展，木托盤的需求占比有望逐步提高。

　　替代材料的挑戰：雖然未來的需求可能回升，但原木也面臨來自替代材料的競爭壓力。鋁合金模板等替代材料的崛起，特別是在建筑領域，對原木形成了較強的替代效應。這類材料的性價比提升和使用壽命長等特點，使得原木在某些領域的市場份額可能被逐漸侵蝕 。

　　綜上所述，中國原木產業鏈完整且規模龐大，具有廣闊的發展前景和巨大的市場潛力。然而，在發展過程中也面臨著諸多挑戰和機遇，如加強技術創新、提高產品質量和降低成本以應對市場競爭等。

　　而作為對應木材產業最上游的品種，原木期貨和期權上市后將有效拓展期貨市場服務木材產業鏈的深度和廣度，并在助力相關產業鏈企業應對價格風險、完善原木價格形成機制等方面發揮積極作用。

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責任編輯：張靖笛