一、基本面
供給側(cè)，我國瀝青裝置開工率在9月之中存在持續(xù)抬升的走勢，整體水平較8月之中存在重心的少量上移，但整體水平依然保持穩(wěn)定，這表明近期國內(nèi)瀝青的生產(chǎn)水平存在一定程度的回暖狀況。在數(shù)量方面，我國獨立煉廠的產(chǎn)量在9月之中持續(xù)增長之后于10月初存在少量的下降，但平均水平較8月表現(xiàn)來看依然存在著一定的增加。值得注意的是，盡管近期國內(nèi)產(chǎn)量及開工水平均較前期有所回暖，但較往年水平來看依然處在相對低位，這表明在利潤持續(xù)虧損的情況下，國內(nèi)的生產(chǎn)水平依然受到了一定程度的壓制；同時，近期我國瀝青的進口水平持續(xù)增長，這表明國內(nèi)市場在外國廉價貨物的沖擊下供給依然相對充足，這也是壓制瀝青價格的因素之一。
在需求側(cè)，近期國內(nèi)瀝青下游產(chǎn)品開工水平基本保持穩(wěn)定，各大消費表現(xiàn)并未出現(xiàn)明顯變化。占據(jù)主流的道路基建消費開工水平依然維持在30%的水平上下波動，這較前期來看也同樣難對價格形成明顯提振；同時值得注意的是，隨著北半球氣溫的逐步下降，國內(nèi)道路瀝青的開工水平在后續(xù)將出現(xiàn)一定的季節(jié)性回落情況，這或?qū)е潞罄m(xù)瀝青價格在低消的背景下受到持續(xù)的拖累，進而難以出現(xiàn)明顯的強勢走勢。
庫存方面，近期國內(nèi)瀝青庫存水平依然維持了長期的下行走勢。廠庫方面，全國樣本企業(yè)的廠內(nèi)庫存目前已經(jīng)下降至52.1萬噸的低位，該結(jié)果較前期來看去庫速度存在這么明顯的提升；同時在社庫方面，國內(nèi)76家樣本企業(yè)的庫存也同步呈現(xiàn)了快速下行的走勢，目前已經(jīng)下降至33.8萬噸的低位，同樣處在季節(jié)性的平均水平下方。結(jié)合兩者的整體情況來看，瀝青庫存的目前走勢基本符合季節(jié)性的去庫走勢，這在后續(xù)或在補庫需求的逐步回暖情況下對價格形成一定程度的支撐。
二、利潤基差
利潤方面，近期我國以山東地區(qū)為代表的煉廠生產(chǎn)毛利再度出現(xiàn)了回調(diào)的走勢，盡管在9月下旬曾一度回暖至去年以來最高位置，但隨著煉廠生產(chǎn)積極性的下移以及低位價格的壓制，整體利潤再度出現(xiàn)了回落，這樣的情況或?qū)鴥?nèi)后續(xù)的生產(chǎn)形成進一步的拖累。同時在基差方面，近期國內(nèi)山東主流現(xiàn)貨的基差走勢也保持了9月下旬以來的下行走勢，這基本符合我們此前對于買保操作的布局預期與瀝青基差的季節(jié)性走勢，同時這也為后續(xù)冬儲需求開始之后的基差回暖埋下了伏筆，進而為市場提供了一定的賣保入場機會。
三、成本
成本端原油價格方面，近期原油價格出現(xiàn)了一定程度的反彈走勢，但中長期來看依然處在一定的下行通道之中。從原油自身來看，其商品屬性對于價格的支撐力度近期并不強烈，但若后續(xù)OPEC+延長其減產(chǎn)周期或全球性消費出現(xiàn)一定程度的回暖，那么油價仍有望再度獲得其支撐；金融屬性方面，市場對于美聯(lián)儲年內(nèi)剩余兩次降息的預期基本保持在每次25個基點的幅度之上，此因素在后續(xù)或難對價格形成明顯影響；而政治屬性方面，近期不論是中東地區(qū)還是東歐地區(qū)的矛盾都是影響油價走勢的核心因素，且考慮到目前中東地緣依然存在著升級可能，這在后期或持續(xù)對油價形成提振。因此綜合來看，油價在地緣因素的影響下仍存一定的上行空間，進而從成本端對瀝青價格形成一定程度的支撐。
四、觀點及展望
結(jié)合前文所述，近期瀝青自身的價格影響因素依然處在相對弱勢的狀態(tài)之中，成本端原油價格的強勢運行將依然是左右瀝青價格走勢的核心因素，考慮到全球地緣局面的不確定性依然較高，因此對于瀝青來說，單邊布局并不理想，而對其基差的買入布局或存一定的操作機會，建議后續(xù)企業(yè)可擇機入場進行賣出套期保值。
僅供參考。
作者簡介：
范磊，從業(yè)資格證號：F03101876，投資咨詢證號：Z0021225，畢業(yè)于加拿大西三一大學工商管理碩士專業(yè)，具有扎實的理論基礎與一定的國際視野；進入期貨行業(yè)以來，一直致力于原油系能化品種和有色金屬系列的研究分析工作，善于從基本面分析著手，結(jié)合理論搭建品種分析框架對行情作出研判，并堅持以專業(yè)的知識和誠摯的態(tài)度為客戶創(chuàng)造價值。
責任編輯：李鐵民
VIP課程推薦
APP專享直播
熱門推薦
收起
24小時滾動播報最新的財經(jīng)資訊和視頻，更多粉絲福利掃描二維碼關(guān)注（sinafinance）
