來源：油市小藍莓
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觀點：產能擴張周期背景下供需預期偏弱，低利潤或成為常態，價格的波動更依托于成本和宏觀預期，預計價格寬幅震蕩。
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展望：供應方面，預計2024年國內PE新增產能613萬噸，預計產能增速19.62%；國內PP新增產能980.5萬噸，預計產能增速25.21%，國內聚烯烴處于產能擴張周期，但需要關注低利潤對于供應釋放的限制；需求方面，內地需求主要的關注點在于宏觀政策的刺激，海外需求的焦點在于美國經濟是否軟著陸，關注降息時間，預估烯烴需求增速5%。從平衡表來看，預計PE供需壓力不大，上半年產能投放壓力不大的背景下偏緊，下班年關注投產的節奏；PP如果新產能如預期兌現，全年供需壓力較大。2024年PE全年參考區間7800-8800，PP全年參考區間7200-8000。
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策略：上半年投產差異的影響，多配LL，關注多LL空PP，多LL空MA；下半年關注需求的季節性以及上游投產的節奏，考慮多MA空PP以及多MA空LL。
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風險提示：投產不及預期；宏觀政策不及預期；原油價格大幅下跌
行情回顧
2023年行情回顧
數據來源：博易大師、紫金天風期貨研究所仍處于產能擴張周期
PE產能產量
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截至2023年底國內PE產能3122.8萬噸，2023年國內新增產能252萬噸，同比產能增速8.78%，增速相對2021年小幅增加。產量方面，預計2023年國內甲醇產量2728.71萬噸，同比增加290.51萬噸，預計產量增速11.91%。
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從細分去看供應增量主要集中在HDPE和LLDPE上，LDPE產量的增量較少。
數據來源：卓創資訊，紫金天風期貨研究所PE開工率先跌后漲，油制利潤同比偏低
數據來源：卓創資訊、紫金天風期貨研究所PE進出口
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進口方面，預計2023年國內PE進口量1347.21萬噸，進口增速0.02%，隨著國內產能的持續投放，進口增速持續下滑，其中2023年國內進口依存度33.75%，相對2022年也再度下行，其中進口縮量主要體現在HDPE上。對于2024年的進口預期，隨著國內產能的持續投放，預計進口量或繼續下移。
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從進口利潤上看，上半年進口利潤處于盈虧線一下，下半年進口利潤改善，由于下半年國內價格重心上移。明年預計進口利潤維持盈虧線附近波動。
數據來源：卓創資訊、紫金天風期貨研究所PP產能產量
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截至2023年底國內PP產能3889萬噸，2023年國內新增產能495萬噸，同比產能增速14.58%，增速相對2022年小幅增加。產量方面，預計2023年國內甲醇產量3219.02萬噸，同比增加205.02萬噸，預計產量增速6.8%。產量增速相對產能增速明顯不足，主要由于近年來產能投放導致利潤的壓縮，年內裝置檢修偏多。
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2024年來看，預計投放產能980.5萬噸，產能增速25.21%，關注低利潤背景下能否兌現落地。
數據來源：卓創資訊，紫金天風期貨研究所PP開工率同比偏低，利潤維持偏低
數據來源：卓創資訊、紫金天風期貨研究所PE進出口
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預計2023年國內PP進口418.9萬噸，對外依存度11.95%，連續三年下滑，主要由于國內產能繼續投放后，國產替代效應增強。且出口量也維持偏高水平，今年下半年PP出口同比明顯增加。
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從利潤來看，今年PP進口利潤整體表現偏差，除三季度進口窗口短暫打開外，其他時間基本處于倒掛的狀態。
數據來源：卓創資訊、紫金天風期貨研究所關注新增產能的兌現程度
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2024年PE投產預計613萬噸，預計產能增速19.62%；從投產時間來看主要集中在6月份以后，05上壓力相對較小。
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2024年PP投產預計980.5萬噸，預計產能增速25.21%；從投產時間來看主要集中在四季度后期；從產能結構來看，PDH產能居多，關注PDH利潤偏低的背景下投產兌現程度。
數據來源：隆眾資訊、紫金天風期貨研究所PE：庫存前低后高，四季度壓力增大
數據來源：卓創資訊、隆眾資訊、紫金天風期貨研究所PP：全年壓力不大，貿易商庫存同比偏低
數據來源：卓創資訊、隆眾資訊、紫金天風期貨研究所需求更依賴于宏觀
明年需求更多關注政策端
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預計2023年國內PE表觀需求量3991.67萬噸，需求增速7.49%，相對2022年大幅回升，需求增速的大幅回升主要由于2022年受疫情影響消費端整體偏弱，隨著政策端的開放，需求逐漸釋放。預計2023年PP表觀需求量3504.56萬噸，增速4.94%。
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對于明年的需求預期，更多的影響因素在于宏觀側，預估需求增速均在5%左右。
數據來源：卓創資訊，紫金天風期貨研究所PE：多數下游開工率處于同比低位
數據來源：卓創資訊，紫金天風期貨研究所包裝膜訂單偏弱，農膜訂單季節性波動
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包裝膜訂單天數今年以來基本維持在近年來低位水平，主要收到消費端疲軟影響。對于2024年的消費，更多還是需要關注政策端的表現，
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農膜企業訂單保持季節性波動，但同比處于低位水平。
數據來源：隆眾資訊、紫金天風期貨研究所PP：塑編和注塑開工率同比維持低位
數據來源：隆眾資訊、卓創資訊，金聯創、紫金天風期貨研究所塑編需求受地產影響維持偏弱
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塑編訂單維持偏低，主要收到地產端偏弱的影響，從水泥的開工數據基本能夠驗證，今年以來國內水泥開工維持在近年來同比低位。明年來看，房地產需求仍是影響塑編需求的關鍵因素。
數據來源：隆眾資訊、卓創資訊，金聯創、紫金天風期貨研究所三大白色家電需求改善
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2023年國內三大白色家電的產量于銷量同比均有所改善，主要受到疫情后消費復蘇的影響，且隨著保交樓政策的推進，也刺激了白色家電的需求。
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出口同比有一定的回升，出口訂單相對去年有一定的回升，但呈現前高后低的趨勢，海外需求持續性不足，明年海外經濟軟著陸預期暫不明確，關注需求的持續性。
數據來源：隆眾資訊、紫金天風期貨研究所塑料制品出口偏弱
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塑料制品出口金額下半年同比明顯走弱，PMI新出口訂單跌至近年來同比偏低水平，由于海外經濟增幅放緩，需求明顯轉弱。明年關注美國加降息的時間點。
數據來源：隆眾資訊、卓創資訊，金聯創、紫金天風期貨研究所策略展望
關注05-LL-PP價差做擴
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對于05合約，由于PP和PE產能投放的時間差異，上半年PE產能投放較少，或導致PE強于PP。
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對于09合約和01合約需要關注產能投放的兌現程度，以及需求的季節性。
數據來源：紫金天風期貨研究所PE月度平衡表
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對于2024年的平衡表預期，根據投產時間的來開上半年國內供應增量不大，需求預期隨著經濟刺激政策的兌現轉好，上半年國內供需壓力不大。三季度隨著消費旺季到來，預期去庫。四季度在新增產能兌現的背景下，預計逐漸累庫。
數據來源：隆眾資訊、卓創資訊，金聯創、紫金天風期貨研究所PP月度平衡表
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對于2024年的平衡表預期，全年預期累庫，其中上半年的累庫壓力較大，消費端“金九銀十”消費旺季或帶來短暫的去庫，但四季度投產壓力仍較大，預計四季度仍呈現累庫，關注低利潤背景下產能的兌現程度以及內地檢修情況。
數據來源：隆眾資訊、卓創資訊，金聯創、紫金天風期貨研究所
責任編輯：趙思遠
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