過去兩周，美聯儲降息預期大幅提前至2024年一季度，引發美債收益率跳水、股市沖向歷史新高。歐洲央行和英國央行盡管仍保持鷹派，但隨著通脹的下行和經濟壓力的攀升，降息可能也只會遲到而不會缺席。

　　景順首席全球市場策略師胡珀（Kristina Hooper）對第一財經記者表示：“條條道路都可能通向2024年的降息。所有這些央行都朝著同一個方向和目的地前進——反通脹進程將持續，但加息已結束，明年上半年或將開始降息。預計未來一段時期政策可能還不明朗，可能導致收益率和各類資產的波動，但考慮到貨幣政策環境的大勢所趨，預期在步入2024年之際，全球風險偏好總體上是積極的。”

　　值得一提的是，今年市場對中國央行的降息期待已久，但MLF（中期借貸便利）、LPR（貸款市場報價利率）的下調仍在12月落空。不過，隨著中美利差急劇收窄、中國經濟仍待進一步提振、 上周國有大行再度下調存款利率，各界預計明年初MLF、LPR利率下調的概率較大。

　　全球央行2024年料將主打降息

　　美聯儲的轉向無疑引領全球的政策預期。在12月14日的議息會議上，美聯儲送出了“圣誕大禮”——維持聯邦基金利率在5.25%~5.5%的區間不變，為連續第三次暫停加息。更關鍵的在于，會議聲明增加了“通脹在過去一年顯著緩解”的表述，同時也認為“經濟強勁增速已經放緩”，暗示加息周期已結束，這是令市場沒有想到的。

　　利率點陣圖顯示，19名美聯儲委員中有17人贊成明年降息，沒有人預測加息。明年年底的利率中值將從5.1%降至4.6%，這預示著明年將有3次降息空間，幅度大于9月時預測的2次，也接近當前的市場預期。

　　經濟展望中，美聯儲將今年美國核心PCE（個人消費支出價格指數）預測從3.7%下調至3.2%，并將經濟增速預測從2.1%上調至2.6%，失業率維持3.8%不變。多位接受記者采訪的國際資管機構首席投資官表示，明年將迎來美國大選，一般而言，在大選年，貨幣、財政政策很難趨緊。一邊是希望維護經濟軟著陸，另一邊是已開始下降的通脹率，美聯儲主席鮑威爾很難再不松口，美聯儲也并不需要等到核心PCE觸及2%目標值后才采取行動。

　　美國商務部12月22日發布的通脹數據更顯示，11月PCE環比下降0.1%，前值為0，這是2020年4月以來首次下跌。核心PCE較去年同期上漲3.2%，漲幅也較10月略降。

　　不乏國際投行預計，美聯儲將在明年3月、5月和6月連續進行三次各25BP（基點）的降息，然后每季度降息，直至達到3.25%~3.5%的利率水平。而此前，主流機構都預計首次降息會出現在7月后。

　　FXTM富拓首席市場分析師楊傲正對記者表示：“12月利率決議后，美聯儲在點陣圖上基本確認明年利率中值在4.6%，也就是比目前5.25%~5.5%降息至少75BP，10年期美債收益率也已步步向下至4%下方，上周收于3.907%。市場預期更不斷發酵，目前已預期明年3月便將開始降息。雖然美聯儲多位官員都在上周打壓市場對明年第一季度就開始降息的預期，但似乎市場并不買賬，美元、美債收益率目前下跌趨勢完整，美股多頭凌厲，而且基本上都有望持續。”

　　在美聯儲議息會議后，歐洲央行行長拉加德（Christine Lagarde）和英國央行行長貝利（Andrew Bailey）的言論則完全不同，這或許是因為歐元區和英國的通脹比美國更為頑固。

　　拉加德表示，歐洲央行未來的決策將確保政策利率“在必要的時間內保持足夠限制性的水平”。歐洲央行認為，如果在“足夠長的時間內”保持當前的利率水平，將對使通脹回到目標水平“做出重大貢獻”。

　　貝利指出，利率必須“在足夠長的時間內保持足夠的限制性”，才能使通脹降至英國央行的目標水平。他補充稱，如果有證據表明通脹壓力比預期的更持久，英國央行可能會恢復貨幣緊縮政策。

　　他們的態度似乎和一個月前的鮑威爾如出一轍，強硬的態度或許僅是在于打壓通脹預期，不讓金融環境太早轉為寬松，否則將不利于控制通脹。

　　但英國通脹數據也已出現了積極的進展。根據英國國家統計局（ONS）披露，11月通脹率大幅放緩至3.9%，遠低于經濟學家們預測的4.4%的共識水平，也是自2021年9月以來最低的，汽油、食品和休閑等類別的價格拉低了通脹。這引發英鎊走低、股市上漲，并加大了各方對明年上半年降息的預期。

　　咨詢公司萬神殿宏觀經濟（Pantheon Macroeconomics）表示，消費價格通脹“下降幅度大得出人意料”，意味著英國央行更有可能在2024年上半年降息，“遠遠早于它迄今愿意發出的信號”。

　　市場目前普遍預計，英國央行將在明年5月降息25BP，明年全年利率將累計下降134BP，而上周五的預期為下降107BP。

　　存款利率下調點燃中國央行降息預期

　　不同于歐美國家的高通脹，中國是目前唯一一個通脹處于負區間的主要經濟體，然而近幾個月市場預期的降準、降息都仍未得到坐實。不過，明年一季度降息的預期已經再度升溫。

　　繼今年6月和9月后，12月22日起，包括工、農、中、建、交在內的多家國有大行宣布下調存款掛牌利率，不同期限的定期存款及通知存款利率下調幅度不等，三年期和五年期定存掛牌利率降幅最高，達25BP。

　　農業銀行官網顯示，自12月22日起調整人民幣存款掛牌利率。其中，定期整存整取3個月、6個月和1年期利率均下調10BP，一年期利率降至1.45%；二年期下調20BP至1.65%；三年期和五年期均下調25BP，分別至1.95%和2%。定期零存整取、整存零取、存本取息利率下調10BP，通知存款掛牌利率下調20BP。

　　分析人士指出，存款利率下調將降低銀行的存款成本率，緩解息差壓力。以10萬元存3年定期為例，9月掛牌利率為2.2%，12月下調25BP后為1.95%，到期利息由6600元降為5850元，減少750元。

　　存款降息可能也是在為繼續降低貸款端利率或政策利率鋪路，一如近期的一輪周期。野村中國首席經濟學家陸挺在發給第一財經記者的郵件中提及：“較低的存款利率應有助于緩解銀行凈息差的壓力，并為央行在明年1月降低政策利率（公開市場操作利率和MLF利率）奠定基礎，政策利率在過去4個月里都保持不變。”他認為，中國CPI趨于下行，以及美國加息的壓力開始逆轉，這些都降低了中國央行降息的難度。過去一個月來，人民幣匯率亦對美元大幅走強2000點。

　　多位經濟學家都對記者表示，12月時央行按兵不動，“通過將MLF降息‘推遲’到明年1月中旬或以后，銀行將不需要在2025年1月1日之前降低其現有貸款（包括住房抵押貸款）的基準貸款利率，從而有助于保護銀行凈息差。”野村預計，2024年上半年中國央行將分別在1月和4月進行2次各15BP的公開市場操作利率和MLF利率的降息，同時還可能進行一次25BP的降準，以增加向銀行提供可貸資金。

　　德國商業銀行經濟學家湯米?吳（Tommy Wu）也對記者表示，雖然12月20日LPR保持不變，但有很大的可能性明年初將繼續降低利率以促進經濟復蘇。“由于中國央行承諾降低銀行的實際貸款利率，它很可能會進一步降低MLF利率，并引導銀行在明年降低LPR。即使不降低LPR，商業銀行至少也必須繼續降低它們對客戶的有效貸款利率，包括抵押貸款利率，以符合最新的信貸和房地產政策優化。”

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責任編輯：張文