意見領袖 | 譚雅玲

　　上周外匯市場美元貶值如約所致，最終美指下至101點邊緣，年底收官100點左右是大概率事態。期間美指最高僅為102.6529點，最低至101.4279點，波動之間偏向貶值趨勢明朗，全周開盤為102.5589點，收盤為101.7082點，貶值0.82%。由此，歐元升值至1.10美元，英鎊上至1.27美元，瑞郎保持0.85瑞郎，加元上至1.32加元，澳元走升0.68美元，新西蘭元0.62美元穩定，日元上至142日元。我國人民幣貶值依舊，在岸保持7.11-7.15元波動率，離岸寬度為7.11-7.16元偏貶值更大，人民幣與美元同步貶值與去年行情差異明顯。外匯市場年關收場或美元貶值與人民幣貶值同步，但兩國經濟態勢差異完全不同，美元對標性匯率掌控存在政策與規劃性指向。

　　第一美元貶值的企業因素已然穩定向上，但巴以事態惡化局面或對市場具有沖擊。一周美股三大指數繼續上漲，道指一周上漲0.22%，標普上漲0.75%，納指上漲1.21%。三大股指連續第8周上漲彰顯美國企業利潤率、市值與收益的良好表現。標準自2017年以來首次為連續8周上漲，道指是自2019年以來的首次8周連漲。美國股指上漲表現背后的美國企業優化與優良業績是市場重要邏輯與構造關鍵，價格中的企業價值支持是股市邏輯循環不容忽略的重點。然而，面對美國上漲勢頭，海外局勢突發蘇伊士運河新危機，未來可能會在經濟增長放緩之際擾亂美國上漲周期，或者是美國調節漲勢借市發揮暴跌或下跌行情利用的技術與策略可能。但是全球供應鏈推高國際石油價格和更廣泛再通脹則是美國潛在的風險制衡。如果紅海成為大多數油輪的禁區，俄烏戰爭和巴以沖突相關制裁迫使俄羅斯為俄油尋找新市場之后，這將導致全球石油市場圖景于兩年間第二次被重繪。目前武裝襲擊對全球航運業沖擊更嚴重、持續時間或會更長。紅海地區頻繁襲擊途經商船直接阻塞全球最關鍵海運航線——蘇伊士運河，這必然危及全球貿易。一些發達國家軍事護航到位的惡劣局面可能會持續數周，沖突可能進一步升級。蘇伊士運河-紅海航線受阻的商船繞道非洲南段的好望角，每次航行需要額外花費100萬美元和7到10天時間。目前上百艘集裝箱貨輪由紅海改道非洲運費、保費、油價攀升恐令通脹重燃，這對美股產生的關聯因素值得跟蹤。

　　第二美國經濟基本面波動常態化穩健突出，市場炒作借機發揮力求美元貶值。美國經濟數據突出周末的表現，美國商務部數據顯示，美國11月耐用品訂單環比初值為5.4%，為2022年12月以來最大增幅，高于預期的2.4%，前值為-5.4%。這是美國經濟穩健韌性支撐重點，包括之前零售數據等都是利好美國經濟驗證。其中11月扣除飛機非國防資本耐用品訂單環比初值為0.8%，高于預期的0.1%以及前值的-0.3%；11月扣除運輸類耐用品訂單環比初值為0.5%，同樣高于預期的0.1%和前值的0%。美國商務部另一份數據顯示，美聯儲首選通脹目標、剔除食物和能源后的11月核心PCE物價指數同比增速回落至3.2%，前值為3.5%，不及市場預期的3.3%；環比增長0.1%，同樣不及預期的0.2%，與前值修正值一致。而美國11月PCE（個人消費支出）物價指數同比為2.6%，不及市場預期的2.8%；環比下降1%，不及前值和預期的0%。這正是市場接替炒作美聯儲降息的由頭，也正是如此周末美聯儲降息預期再次加大給予美元貶值空間。

　　第三美聯儲官員表態傾向降息預期過于偏激，未來美國經濟變化才是美聯儲重點。本周市場對美聯儲降息預期舉一反三主要在于美聯儲官方態度比較堅定，期間多為官員講話抵制市場偏激降息預期態度明朗。其中美國芝加哥聯儲行長古爾斯比表示，現在宣布美聯儲贏得抗擊通脹的勝利還為時過早，古爾斯比駁斥3月降息論調，他強調美聯儲降息的決定將基于陸續公布的經濟數據。他指出：“我們在2023年取得了積極進展，但我仍然警告大家，這還沒有完成。因此，經濟數據將推動利率的變化趨勢。”另外FOMC永久票委、紐約聯儲行長威廉姆斯表示：“我們并不是真的在談論何時采取降息措施。”他認為市場正在定價的有關3月降息的結論“顯得過于激進”，并表示通脹離降至2%目標相差甚遠。他認為：“現在考慮這個問題（降息）還為時過早。這不是擺在我們面前的問題。”尤其2024年FOMC票委、亞特蘭大聯儲行長博斯蒂克則更加直白，他強調市場對于首次降息時間點的預期過于激進。他預計2024年會有兩次降息，但預計將不會早于第三季度開始。博斯蒂克在接受采訪時表示：“我并不覺得這是一件迫在眉睫的事情，政策制定者還需要幾個月的時間來查看足夠的數據，并獲得信心，相信通貨膨脹率將繼續下降。”包括美國投行摩根斯坦利預期未來兩個月美國通脹會反彈，明年3月降息很難。因此市場關于美聯儲降息預期起落是美元貶值炒作利用條件與氛圍。

　　預計市場炒作美元不良因素的主導情緒將是本周美元貶值加大的要素，這就是國際貨幣基金組織（IMF）周五表示，全球許多央行和政府繼續走在“去美元化”這條路上，第三季度美元在全球央行外匯儲備中的占比有所下降，而日元的占比則有所上升。全球官方外匯儲備中美元的比例為59.2%，低于二季度的59.4%，這也是自去年第四季度以來的最低水平。美元在全球市場中的深度和穩定性是世界上大多數央行首選的儲備貨幣，但本世紀初以來，美元的主導地位逐漸喪失，當時美元的份額超過70%，這或是年底美元貶值故縱釋放的信息，美元借題發揮是主觀意識與趨勢指向。預計年關之計美元指數100點破關收盤值得關注。

　　(本文作者介紹：中國外匯投資研究院院長，獨立經濟學家，長期從事國際金融和世界經濟研究，尤其對外匯市場研究具有較深的功底與實踐經驗。)