中東北非地區主權信用風險研究報告

2023年12月25日11:49

　　摘要：中東北非地區地緣政治風險顯著升級，地區通貨膨脹壓力在緊縮的貨幣政策影響下有所緩解，但糧食安全和氣候問題仍使部分國家持續面臨高通脹壓力。受石油減產、緊縮貨幣政策和地緣政治風險等因素影響，中東北非地區經濟增長預計放緩，財政平衡狀況有所惡化，債務償付壓力小幅上升。

　　一、中東北非地區國內政局穩定性和地緣政治風險高度承壓。

　　中東北非地區國內政局穩定性和地緣政治風險高度承壓。首先，巴以沖突升級加劇了地區地緣政治風險。本輪巴以沖突導致以色列與地區阿拉伯國家關系急劇惡化，部分阿拉伯國家已介入加沙地區的軍事沖突，未來不排除更多阿拉伯國家和大國勢力介入而進一步激化沖突的可能性，若更多力量參與其中或使中東地緣政治格局更趨復雜。同時，以色列對加沙地帶平民的無差別襲擊等做法也使其政府持續面臨來自國內民眾、反對黨和國際社會在人道主義和外交層面的壓力。其次，蘇丹和也門各自持續的國內沖突以及由此引發的社會民生問題使地區內低收入經濟體的政局穩定性處于很低水平，糧食安全問題和氣候挑戰也使地區內新興市場和發展中經濟體在維護社會穩定方面高度承壓。

　　二、中東北非地區通貨膨脹壓力在緊縮的貨幣政策影響下有所緩解，但糧食安全和氣候問題仍使部分國家持續面臨高通脹壓力。

　　緊縮的貨幣政策使中東北非地區整體通脹壓力有所緩釋。2022年需求持續恢復、俄烏沖突和大國博弈等因素推升全球通脹水平，中東北非地區通脹與全球趨勢保持一致出現較快上漲，地區內各國央行普遍采取緊縮貨幣政策應對通脹壓力。2023年，在持續加息和全球大宗商品價格下行影響下，中東北非地區多數國家通脹壓力有所緩解。石油出口國中海灣合作委員會（海合會）國家以及非石油出口國中多數新興及發展中經濟體的通脹已恢復或接近疫情前歷史平均水平。不過，糧食安全問題（蘇丹、也門、阿爾及利亞）、氣候干旱（摩洛哥、突尼斯）和匯率貶值對進口價格的滯后效應（埃及、土耳其）使相應國家持續面臨高通脹壓力。

　　三、受石油減產、緊縮貨幣政策和地緣政治風險等因素影響，中東北非地區經濟增長預計放緩。

　　石油出口國方面，OPEC+三輪減產和沙特阿拉伯額外臨時減產使石油出口國的石油部門增長放緩，在投資支持下非石油部門的增長部分抵消了上述影響，綜合來看，預計2023年石油出口國平均經濟增速將同比放緩4.1個百分點至2.0%。盡管非石油部門對經濟的拉動作用在多元化戰略推動下逐步增強，但其增長仍不足以抵消石油經濟的放緩，預計2024年石油出口國經濟增速小幅升至3.3%左右的水平。

　　非石油出口國方面，首先，盡管旅游和出口（摩洛哥、突尼斯）以及匯款收入（摩洛哥）對部分國家的經濟增長形成支撐，但受緊縮的貨幣政策影響，新興和中等收入經濟體增長仍為放緩趨勢，預計2023年新興和中等收入經濟體的平均經濟增速將同比下降0.8個百分點至2.9%。其次，持續的沖突導致低收入經濟體脆弱性加劇。蘇丹境內持續的沖突對國內正常生產活動和基礎設施造成嚴重破壞，并造成大規模移民流動；也門經濟在聯合國調停的停火協議生效后尚未得到實質改善，同時也缺乏資金保障足夠的糧食進口，預計2023年低收入經濟體經濟將同比惡化8.9個百分點至-9.4%。最后，巴以沖突升級打亂了以色列國內正常生產經營活動，預計將對約占其經濟70%的服務業產生巨大的沖擊，尤其是旅游業收入將在四季度出現驟減。同時，為應對大規模沖突，以色列擴大預備役規模至36萬人，從而進一步導致生產經營人員的短缺，加劇了服務業的短期萎縮。由于當前沖突持續時間仍存在不確定性，預計以色列2023年經濟增速將在2.3%左右，低于沖突爆發前預期水平。

　　四、中東北非地區財政平衡狀況有所惡化，債務償付壓力小幅上升。

　　石油出口國方面，受石油減產影響，2023年油氣收入的減少成為各國財政平衡與GDP之比惡化的主要拉動因素，預計科威特、阿曼、卡塔爾、阿聯酋和沙特阿拉伯的財政盈余率將下降；財政支出在公共投資、補貼和國防領域的增長使阿爾及利亞財政赤字率顯著上升；巴林非石油經濟的強勁增長抵消了石油部門收入下降的不利影響，預計其財政赤字率將小幅下行。受財政基本面影響，預計2023年石油出口國各級政府總債務與財政收入之比的均值將小幅上升3.6個百分點至156.4%。

　　非石油出口國方面，首先，多數新興市場和中等收入經濟體仍在收緊其財政狀況，預計2023年相關國家財政赤字率將在高位上小幅下行，新興市場和中等收入經濟體各級政府總債務與財政收入之比的均值將同比下降6.8個百分點至294.0%，融資成本的上升也增加了該類經濟體債務償付壓力。其次，2023年持續的沖突和經濟惡化預計導致低收入經濟體財政赤字率增長0.9個百分點至3.4%，各級政府總債務與財政收入之比的均值將大幅增長2072.1個百分點至3030.5%。最后，國防支出增長和經濟增速放緩使以色列財政平衡由盈余轉為赤字，預計以色列2023年財政赤字率在2.0%以上，進而推高政府債務負擔率，加之融資成本的上升，以色列償債壓力將增大。

　　五、中東北非地區外部風險整體有所上升，不同經濟體表現差異較大。

　　石油出口國方面，石油減產導致油氣出口下降，預計經常項目平衡與GDP之比將從2022年17.1%的平均水平下降至2023年的11.0%。盡管石油出口國大規模的主權外部資產可對其外債償付形成保障，但全球能源價格、主權財富基金回報、財政審慎程度等因素仍為保證代際公平的潛在風險因素。

　　非石油出口國方面，全球商品價格回落、旅游業復蘇和匯款收入的增長使大多數新興市場和中等收入國家的外部緩沖有所改善，預計2023年其經常項目赤字與GDP之比的均值將同比下降1.4個百分點至4.5%。盡管外部平衡有所改善，但新興市場和中等收入國家的外部融資需求和外債負擔仍將很高，加之較高的融資成本、不充裕的國際儲備和匯率貶值，新興市場和中等收入國家外債償付將面臨較大的壓力。低收入國家方面，極低的出口創匯能力和大規模的進口支出使低收入國家經常項目赤字占GDP的比重處于10%以上水平，外債負擔和外部融資需求居高不下，債務償付高度依賴援助資金，持續的沖突更進一步加劇了已高度脆弱的外部基本面。發達國家方面，以色列較強的出口創匯能力保障了外匯儲備相對充盈，但巴以沖突導致以色列在匯率波動、服務貿易順差收窄和外資撤出等方面的風險上升，這將對其外幣償債能力形成一定沖擊。